油价长期处于不稳定状态,这将成为油市的新常态?

去年年底油价突然暴跌近40%后,石油公司在进入2019年之后面临着一个棘手的现实。

来源:英为财情Investing.com 作者:Barani Krishnan

高盛建议投资者今年押注石油市场复苏,尽管去年油价出现崩跌,并表示不会再在大宗商品上“栽跟头”。与此同时,沙特能源部长法利赫正竭尽全力推动油价上涨,承诺每天减少数十万桶石油供应。

另一方面,彭博情报商品策略师Mike McGlone说,尽管多头正寻求更高的价格,但美国WTI原油可能会在较长一段时间内困于50美元的区间。摩根大通也表示,虽然欧佩克+的减产将有助于提振价格,但全球宏观风险的担忧加剧以及增长放缓将限制供应面修正带来的任何支撑。

与此同时,JBC能源公司警告说,美国产量可能再次飙升,预计本月页岩油的产量可能达到“远高于1200万桶/日”的创纪录高位,这或会削弱沙特的减产效果。

总部位于纽约的Energy Intelligence表示,油市的真实情况可能介于所有猜测之间。

2019年油企面临一个“棘手现实”

在对能源生产、贸易和消费动态进行了广泛分析后,石油情报周刊Petroleum Intelligence Weekly表示,油价内部的多次结构性变化使得投资者几乎无法可靠地预测后市趋势或价格。该周刊补充说:

“去年年底油价突然暴跌近40%后,石油公司在进入2019年之后面临着一个棘手的现实。

它们现在要应对的不是可预测的价格或缓慢的线性变化,而是在更短、更快的周期中持续波动的前景——这一现实将迫使他们在支出方面维持保守做法,并将每次价格的反弹视为一种可喜的、但却可能只是暂时的缓解。”

WTI Weekly Chart,行情来源:英为财情Investing.com

WTI Weekly Chart,行情来源:英为财情Investing.com

该咨询公司称这种现象为“一种新的永久性不稳定状态”,指出油价在这个交易年内似乎要陷于每桶50美元至80美元之间。虽然这些巨大波动背后有多种因素在作用,但主要责任似乎落在了美国页岩油头上,因为它已经颠覆了该行业预测供应和衡量投资需求的能力。

Energy Intelligence称:

“页岩油通常为市场提出超出预期的石油供应,为油价限定了一个天花板,它也使得欧佩克更难发挥油价稳定者的作用。但如果页岩油突然开始走向低谷,并且该行业尚未对备用供应进行充分投资,那么油价可能会飙升,产油商也面临着解决供应短期的不同挑战,这需要用到需要长期投资才能获得的资源。”

去年,国际石油生产商曾希望,投资者对于美国石油公司进行资本节约的要求,能够令它们放缓向市场源源不断供应石油的趋势。

今年页岩油生产会变慢吗?

然而,预期的放缓并没有出现。美国的石油产量在下半年飙升,因此也引出了一个问题:资本节约是否对页岩油无效?

Energy Intelligence指出:

“尽管公开交易的美国生产商经常用大笔资金回购股票,而不是将多余的每一美元用于推动增长,但他们年内的预算仍在飙升,并利用2018年后期油价的上涨来弥补差异。

今年,如果美国的油价仍然接近目前的50美元水平,那么真正的考验也将会到来。对大多数生产商来说,真正将支出与现金流量调整至与50美元油价相符合,将意味着放弃重大增长。”

它说,到目前为止,石油勘探和生产公司正在就这个问题进行研究,包括Diamondback Energy (NASDAQ:FANG)、Parsley Energy (NYSE:PE)和Centennial Resource Development Inc(NASDAQ:CDEV)。这些都是二叠纪页岩盆地的大型生产商,这表明他们将在今年减缓开采活动。

但是,Energy Intelligence说,即使石油生产商推行资本节约,其限制作用也可能没有人们想象的那么多,并指出2019年的部分产量增长已经在2018年由运营商买单。

Energy Intelligence引用另一家咨询公司IHS Markit的数据说:

“从全行业来看,二叠纪盆地的库存井(DUCs)数量每月都在刷新新高。由于油服公司之间的竞争对油砂和压裂服务价格构成下行压力,预计这些库存井的剩余开采成本将保持不变甚至下降。”

从“石油峰值论”到“算法交易”,油市面临着更多挑战

除此之外,油市还面临着更多的挑战:先是不断被提起的“石油峰值论”,即化石能源的需求和产出将被可再生能源取代;然后是曾经强劲的欧佩克产油国、现已陷入危机模式的两颗“定时炸弹”委内瑞拉和利比亚;还有全球最大石油消费国中国今年需求放缓的担忧。

Energy Intelligence指出,最后,在所有这些考虑因素之上的是石油的“金融化”,“黑匣子”算法交易所和非专业能源交易商令原油头寸更受广泛的投资议程或市场情绪影响,而与现货基本面脱节。

该研究机构指出,ICE布伦特、NYMEX WTI、ICE WTI三大主要原油期货合约的平均未平仓数量在过去五年中已上涨40%,过去十年中大涨127%。

但这些头寸的转变本身不会造成价格的极端波动,这显示出了另一种扭曲。Energy Intelligence说:

“去年5月至8月以及10月至12月期间,多头合约出现了同等数量的清仓,但两段时期价格分别下跌了6美元和35美元。这之间最大的不同是,2018年末的清仓与其他几个驱动因素同时发生,包括伊朗制裁的执行力度减弱以及更广泛的宏观经济问题。”

 

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