导 读

2018年的金融资本圈，延续了深度调整的调性。资管新规细则等重磅政策的接连落地，释然不确定性的同时，也让岁末寒冬透出春意。价值的潮起潮落，深度穿透中也让行业热点话题不断。一些王者卸下了光环、另一些力量得到新生。资本界的糟粕与精华，从未像今日这样泾渭分明。然而，伴随2019的钟声，一些声音还是留下了深深印迹。

“我自己的的确确是从受党教育多年的金融企业一把手最终走上犯罪，后悔不已，希望广大的领导干部以我为戒，遵纪守法，远离腐败，牢记那句话，手莫伸，伸手必被捉。”赖小民如是说。

2018年4月17日，中国华融资产管理股份有限公司党委书记、董事长赖小民落马。在反思时，赖小民认为，“脚上的泡都是自己走出来的。”现在，时间戳破了赖小民脚上的泡，也刺痛了华融系，甚至传导到金融市场。经历一系列动荡、疼痛后，2019将如何表现，又何时迎来新生呢?

作者：张晓

来源：铑财-铑财研究院

中国华融资产管理股份有限公司(以下简称“中国华融”)，前身为中国华融资产管理公司，成立于1999年11月1日。2015年10月30日，中国华融在香港联交所主板上市。

中国华融是与中国信达、中国长城、中国东方并列四大金融资产管理公司。2009年，赖小民走马上任，担任党委副书记、总裁，在8年时间内，将净资产从156亿元做到了1826亿。

亮眼的成绩之下，问题也在堆积，坊间传言不断。终于，在2018年4月赖小民被调查。当年11月，由天津市人民检察院第二分院审查，起诉罪名包括挥霍浪费国家财产、擅权妄为、腐化堕落等严重问题。

赖小民被查，给华融帝国留下了不少窟窿，负面影响到底有多深远，至今难以估量。

华融的动荡

公开资料显示，中国华融设有31家分公司，旗下拥有华融证券、华融金融租赁、华融湘江银行、华融信托、华融期货、华融融德、华融置业、华融国际、华融消费金融等多家营运子公司，服务网络遍及全国30个省、自治区、直辖市和香港、澳门特别行政区。

在业务上，中国华融对外提供不良资产经营、资产经营管理、银行、证券、信托、金融租赁、投资、期货、消费金融等多牌照、多功能、一揽子综合金融服务。从规模到业务范畴，华融都可称为金融业的巨无霸。

随着赖小民被查，公司高管层紧接着出现了人事动荡。

2018年11月27日，中国华融一则关于“执行董事兼副总裁、副总裁及总裁助理辞任”公告称，因为工作变动，王利华辞去执行董事、副总裁职务，熊丘谷辞去副总裁职务，杨国兵辞去总裁助理职务。

资料显示，王利华，江西湖口人，从2012年10月起任中国华融党委委员、副总裁处副处长、处长，并从2017年4月12日起担任中国华融执行董事、副总裁，与赖小民是老乡。

熊丘谷，江西靖安人，2000年4月担任中国华融南昌办事处党委委员、副总经理，一路升至中国华融党委委员、副总裁，与赖小民是老乡。

杨国兵，也是江西人，2000年4月加入中国华融，历任中国华融南昌办事处资金财务部高级副经理(主持工作)，南昌办事处总经理助理、副总经理等职，2015年12月起任中国华融总裁助理。

因为赖小民他们之间的老乡关系，以及在中国华融的显耀身份，江湖戏言华融“江西帮”。

值得强调的是，赖小民被调查以来，华融系港股上市公司(中国华融、华融投资、华融金控)股价一直在下跌。但3人的离职，竟然使股价在11月28日大涨，颇有玩味之处。

除了中国华融高管人事变动，华融投资和华融金控也完成了一把手的更替。华融投资发布公告称，于猛接替秦岭担任华融投资董事会主席、执行董事。

而华融金控，则由白俊杰接替王强，担任华融金控董事会执行董事、主席。

今年1月9日，华融信托也发生法定代表人变更，由周道许变更为庞洪梅。

除了人事变动，更严重余震也在发酵。同样在今年1月份，华融置业高管层又出了事故。原党委书记、董事长汪平华涉嫌受贿罪一案，由天津市监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。天津市人民检察院第二分院依法对汪平华作出逮捕决定。

同时，中国华融国际控股有限公司原副总经理郭金童受贿罪案，也由天津市监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。天津市人民检察院第二分院近日依法对郭金童作出逮捕决定。

有媒体表示，“以赖小民案为导火索，金融系统的反腐现在才是开端。仅仅他交待的这些涉案事情和涉案人，以现有的力量，没有三年时间，难以办完。”

这样看来，华融帝国或许还将出现高管人事变动、甚至行贿受贿等违法行为。赖小民案，就像平静水面扔下一块石头，涟漪荡漾开来，还将持续很久。

旗下公司违法被罚

企业内人事的动荡不安，必然导致业务发展不稳。同时，一些往期隐藏的违法违规问题也暴露出来，外部表现即是主业板块的接连暴雷。

1月19日，银监系统公布12张罚单，中国华融深圳分公司因4大问题，被罚了200万。

中国银保监会深圳监管局公布行政处罚信息公开表显示，中国华融深圳分公司主要因为“与债权出让方的关联企业违规约定保底清收条款，未实现资产真实转移;超授权违规经营，业务及会计记录缺失，违规掩盖内生不良”四大问题，合计被罚款200万元。

罚款金额虽然不大，罚款由头却很值得琢磨。

比如，中国华融深圳分公司此次违规原因是超授权违规经营。赖小民被查，其中有一条便是“无序经营致公司偏离主业”，该分公司存在超授权违规经营，便显得不足为奇。

根据资料显示，一般资产管理公司经营范围主要包括：1、资产收购、管理和处置，资产重组，接受委托管理和处置资产的服务，追加投资以及经批准的其他业务。2、管理运用自有资金;受托或委托资产管理业务;与资产管理业务相关的咨询业务;国家法律法规允许的其他资产管理业务。3、不需要审批经营范围：资产管理，投资管理，企业管理，供应链管理及配套服务，受托或委托资产管理业务(不含金融资产)。资管公司不得超出经营范围。

而内生不良资产，是由金融资产管理公司自有的各类商业化项目发生风险所导致的不良债权。业内人士指出，在中国经济处于“增长速度换挡期、结构调整面临阵痛期、前期刺激政策消化期”三期叠加的阶段，经济金融进入新常态后。以处置别家不良资产见长的金融资管公司，自身发展也出了问题，内生不良资产的产生，如何应对成了更急迫的新话题。

中国华融深圳分公司掩盖内生不良，将此不良债权和风险隐瞒，可能造成较大的法律风险、公司风险。

银监会曾明确要求，四大金融资产管理公司在开展金融机构不良资产收购业务中，禁止为金融机构规避资产质量监管提供通道;不得设置回购条款或与转让方私下签署兜底协议等方式使得不良资产只是名义出表，最终风险还是留在银行。显然，中国华融深圳分公司违反了上述规定。

除了资管业务，华融证券也存在违规行为。

铑财梳理行业数据。在近2个月，证监会一共开出了23则行政处罚决定书，有3张罚单开给了证券从业人员，原因为利用他人账户买卖证券等“炒股”或“代为炒股”行为，罚没总金额超1300万元。

上述所涉及的券商中，就有华融证券。

证监会处罚决定书显示，原华融证券基金业务部总经理贺文哲、员工贺凯私下接受客户委托买卖证券、证券从业人员违法买卖股票。据媒体报道，涉案账户累计成交金额1.81亿元，账面亏损83.41万元，两人合计被罚款160万元。贺文哲被禁入市场10时间，贺凯也被禁5年。

华融信托业绩滑坡

除了资管、证券，另一主业板块信托业务也不消停。

2018年，由于资管新规影响，再加上二级市场持续震荡，大多数信托机构出现净利润下降，整个信托行业规模收缩。

比如行业龙头中融信托，2018年实现营业收入58.74亿元，较2017年的65.33亿元下降6.59亿元，降幅10.09%，扣除2017年出售子公司取得3.86亿元投资收益因素的影响，2018年营业收入同比下降2.73亿元，降幅为4%。

相比于中融信托，华融信托业绩滑坡幅度则较大。据银行间市场披露的数据显示，华融信托2018年上半年实现营收4.61亿元，同比下滑48.7%;其中信托收入5.33亿，下滑29.9%;净利润1.57亿，较去年同期的5.54亿元降幅达71.7%。

资料显示，华融信托是一家全国性非银行金融机构，是中国华融资产管理股份有限公司在重组新疆国际信托投资有限责任公司的基础上，于2008年5月19日设立。中国华融为大股东，其他股东包括：长城人寿股份有限公司、珠海市华策集团有限公司、新疆凯迪投资有限责任公司、新疆恒合投资股份有限公司。

长期关注华融的媒体人士表示，华融信托自2008年重组成立以来，投资方式主要包括：贷款、股权投资、权益投资、证券投资、产业投资基金、并购基金、资产证券化等。投资领域主要涵盖房地产、工商企业、基础产业、证券投资及金融机构。

目前，华融信托已累计为数百企业提供超8000亿元的综合金融服务，为委托人创造收益超700亿元。

但2018年，是华融信托水逆的一年。

最新数据显示，华融信托2018年全年净利润仅6080.89万元，同比减少93.2%!

华融信托业绩滑坡，是受大势影响，当然也与自身因素有关。一是高管团队不稳。2014年12月30日，袁护平接替周伙荣任华融信托董事长;2016年1月18日周道许被核准任董事长;2018年5月，华融信托原总经理沈易明成为拟任董事长，然而仅仅3个月就被免职。

二是多个项目踩雷。在2018年的“中弘退”债务危机中，涉及银行、券商、信托等在内的机构多达35家，其中信托机构12家，涉及的债务余额合计68.41亿元，其中就有华融信托。

同时，华融信托还被牵涉进“翡翠第一股”东方金钰暴雷案中。2018年11月，东方金钰发布公告，称公司新增债务到期未偿金额已达21.88亿元，资金急剧紧张，被纳入失信被执行人名单，华融信托1.5亿元资金游离在外。

为了度过危机，为2019年打下基础。有消息称，目前华融信托意将所拥有的部分债权进行公开转让，本金达13亿元之多，借款人包括贵阳华舟、云南仁泽、柳州正菱等。

上海某信托公司人士表示，2019年，伴随着打破刚兑与去通道的持续深化，可以预见，信托总资产规模依然不会像前几年一样高速增长，而是延续2018年的下降趋势。

如此情况下，将极大的考验华融信托拓展主动管理业务能力，而且还要总结2018年经验教训。专家表示，严峻形势下，华融信托需要稳定组织、夯实基础、梳理隐患，否则将很难快速有效的扭转颓势。这样的忠告，同样适用于资管、证券，甚至是整个华融集团。一定意义上说，赖小民的落马，只是激发了华融问题的爆发速度和力度，但自身长期存在的诸多问题，才是近期其持续暴雷的主因。这样的状态，如果持续不但不利于华融自身发展，也将对行业产生不良影响。

华业资本的两难境地，徐红的猪年年关

实际上，巨头华融的动荡、调整，已给行业带来了压力。舆论聚光灯，一些机构的问题也随之暴露出来。

在2018年，因为暴雷导致公司人事震动的还有华业资本。根据其1月12日的公告显示，王剑聪因工作变动申请辞去华业资本职工监事职务，原财务管理部会计主管张曦接替王剑聪出任监事。

在王剑聪之前，刘燃于2018年12月26日申请辞去独董及董事会各专门委员会相关职务，理由是“工作原因”。

仅仅1天后，赵双燕也申请辞去董事会秘书职务，理由是“个人身体原因”;张焰申请辞去公司监事职务，理由是“工作原因”;王涛因工作原因申请辞去独立董事及董事会各专门委员会相关职务，理由也是“工作原因”。

华业资本董事兼总经理燕飞，因涉嫌非国家工作人员受贿罪被拘留，董事孙涛因涉嫌合同诈骗罪被刑拘。

这样纬度的调整，已经不能说是人事变动，简直是人事地震。探究其原因，与2018年百亿应收账款暴雷干系甚大。

2018年9月25日，华业资本发布公告称，子公司西藏华烁通过景太龙城投资的应收账款出现逾期，由此触发西藏华烁履行差额补足义务。截至公告披露日，公司应收账款累计出现逾期未回款金额约8.9亿元。

之后，华业资本专门成立的债务追偿小组，更严重的问题暴露出来。

调查发现，公司现有应收账款存量规模101.89亿元，全部为从转让方恒韵医药受让取得。公司聘请的律师认为恒韵医药存在涉嫌伪造印章，虚构与医院的应收账款债权交易的可能。如上述律师认为的事项成立，华业资本存量应收账款(101.89亿元)将面临部分或全部无法收回的风险。

受此影响，10月15日，华业资本发布公告称2017年度第一期短期融资券“17华业资本CP001”，未按时足额偿付债务融资工具本息，已构成了实质违约。

这样，华业资本陷入两端受困的尴尬境地:既成了要不回钱的债权人，又成了给不出钱的债务人。

其后，华业资本的公告，大多与应收账款、仲裁有关，最近的一份“华业资本关于债权人会议召开情况的公告”提到，中介机构向债权人介绍了基于部分资产回收困难及潜在新增账外负债的前提假设下，公司部分业务板块及整体可能出现的资不抵债情况。虽然该前提假设目前尚未发生，但债权人宜尽早与公司及其债务重组顾问共同讨论相关债务的处理。

看来，虽然华业资本董事长徐红暂停国外康复治疗，火线杀回公司主持工作，但是这个猪年年关，也很难过了。

对于这个大雷导致的连锁反应，华业资本的解决办法，一是“信访”，向北京市住建委寻求支持，以期帮助企业渡过当前流动性和债务危机。

1月20日，华业资本公告称，政府已给予公司关注支持，有关部门也给予协调回应，收到了《信访事项受理告知函》。

二是“高管停薪”，华业资本将公司高级管理人员及其他主要负责人停薪12个月。同时，参会公司内部董事自愿停薪12个月，停薪时间自2018年10月1日至2019年9月30日。

据了解，徐红税前年薪为151.86万元，其他内部董事也拿的是百万年薪。此外华业资本还将裁撤冗员、整合业务等方式来控制成本。

既然走到停薪这一步，就不难理解华业资本高管走得走，散的散了。显然，华业资本的危机还远未过去，诸多不确定性也考验着徐红为首高管团队。

起塌之间，如何抓住新生机会

孔尚任的《桃花扇》中，有一句唱词“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了!”

在经济形势大好时，各领域企业趁风起势，盲目求快求新，忽略了根基建设。经济一旦下行，行业进去调整，不管是像中国华融一样主动暴雷，还是像华业资本一样被动暴雷，都会使企业如水中浮萍，飘飘荡荡，落得个“落花随水东流去，秋叶凋零瑟西风。”

国家信息中心首席经济学家祝宝良在“当前我国经济形势和2019年展望”一文中指出，2019年我国经济发展面临的外部环境和2018年相比更为复杂，投资增长速度会有所回升，消费稳中略降，出口增长速度将有所回落，价格总体稳定，工业品和消费品价格的剪刀差缩小，总体上经济增长将有所减慢。

如此形势下，金融资本大佬的生存之道是什么?

在铑财看来，从行业发展看，要顺应资管、证券等诸领域全面开放的趋势，精准抓住细分领域的关键价值点、机会点，提前布局。在业务发展端，及时查漏补缺、利用大数据等技术手段，更深入的感知实体产业、企业及消费市场的发展现状和趋势，持续深耕公司主业，发挥头部资本前置性战略性的标配力量。在与实体经济的深度互融中，做好投资赛道上长期竞跑准备;在企业管理端，对标国外行业巨头，提升国际化竞争眼界和水平，做好企业内控，将关键环节体系化标准化。同时，严防贪多冒进，做到科学理性。这些改进不仅利于金融机构的突破发展瓶颈，更利于实体经济、实体企业的高质量发展。2019年，经历深度调整、洗牌的金融资本业，有深刻挑战更有新生机遇，从业大佬如何表现，铑财将持续关注。