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合纵科技:一场转型与股价的双簧大戏
产经
06-14 16:05 0 阅 10w+
转载 市值风云 新陈

合纵科技于2015年6月10日登陆创业板,主营业务包括专业承包、建设工程项目管理以及配电与控制设备制造及相关技术服务。众所周知,这工程项目和配电控制设备,不是啥高科技,也没有多少故事可讲,对股价刺激效果不强。

所以要想在股价上有所作为,公司必须有些新思路。

一、进军锂电池

只有思想不滑坡、办法总比困难多。要想股价涨,就得投其所好,小散们喜欢追啥,咱就讲啥故事。

来了,故事开讲。

上市公司于2016年9月14日起停牌,筹划重大事项,2016年12月28日发布重大资产重组预案,拟以5.32亿元收购湖南雅城100%股权,湖南雅城的净资产账面价值为1.52亿元,溢价2.5倍收购;同时拟以1.88亿元收购江苏鹏创100%股权,江苏鹏创的净资产账面价值为3449.59万元,溢价4.5倍收购。

高溢价收购没关系,不是可以发誓承诺吗?

根据预案披露,湖南雅城原股东承诺2016年、2017年、2018年实现的扣非净利润分别不低于3814万元、5152万元和6629万元。

江苏鹏创原股东承诺2016年、2017年、2018年以及2019年实现的扣非净利润合计不低于6715万元,而2016年度已经实现扣非净利润1182万元,换言之,剩下三年实现扣非净利润合计不低于5533万元。

值得注意的是,湖南雅城原股东科恒股份仅以其所取得的全部对价的50%为限对湖南雅城业绩承诺进行补偿。

本次收购湖南雅城和江苏鹏创,分别产生了2.79亿元、1.43亿元的商誉。

而根据公开信息显示,湖南雅城主营电子新型材料的开发,将助力合纵科技进军锂电池业务。

江苏鹏创主营电力工程设计、勘察、测量与咨询服务,目的在于巩固原有的主营业务。

湖南雅城、江苏鹏创均于2017年8月份纳入公司合并范围,湖南雅城贡献净利4392.36万元,江苏鹏创贡献净利润984.58万元,合纵科技近三年归母净利润对比图如下:

可以看到2017年合纵科技归母净利润增长率接近50%,看似增长迅猛,但扣除新并入的两家公司净利润,归母净利润仅剩7750万元,相较于前两年反而有所减少。

本次并购预案同时还募集4.48亿元,最终的定增价格为20.28元/股,认购对象为赣州合纵投资管理有限合伙、深圳天风天成天富13号资产管理计划以及安信基金白鹭定增2号资产管理计划。资金主要用于湖南雅城2万吨磷酸铁项目建设。

基于上述信息,风云君就产生了两个疑问:

首先,科恒股份主营业务同样涉足锂电池,如果湖南雅城是一个优质标的,科恒股份作为原股东,为何不选择直接收购而是转让给合纵科技?

其次,科恒股份以50%的交易对价参与业绩承诺,这到底是谁亏了?

二、“异常耐心”的持股者

暂且带着疑问往下看。停牌四个月后的2017年1月11日,合纵科技带着一次收购两标的的利好消息复牌,可是,股价却连续下跌,7个交易日股价下跌了30%。

看来,市场对合纵科技的这次收购并不买账嘛!随后合纵科技又开始了近2个月的阴跌,而后股价弱势震荡将近半年之久。

股价长期的横盘整理对于持仓者尤其是散户来说无疑是巨大的考验,公司在此期间的股东人数变化图如下:

从上图,可以清晰的看到,合纵科技的股东人数从2016年中报开始不断减少,筹码趋向集中,直到2017年3季度到2017年底,股东人数仅剩一万人左右。

2017年9月11日上市公司停牌,拟启动非公开发行股份事项的询价工作。2017年9月19日复牌,合纵科技短短两个月内股价从20元涨到了34元,区间涨幅达70%,之后持续阴跌回20元到22元的区间,但是股东人数截至2017年12月31日,几乎没有变化,筹码依然非常集中。

要知道,在股市里,比起踏空,更让人难受的莫过于获利回吐,面对70%的涨幅,筹码没有任何松动的迹象,是否可以理解为原先的持股者“认为”股价还能重新上涨?

三、“天津茂联”的魔力

股东人数变化的情况暂且按下,继续往下看。

2017年9月13日,合纵科技股东刘泽刚、韦强、张仁增、何昀以个人融资为由进行了部分股权质押,一星期后上市公司发布公告称,拟与启源资本、刘泽刚及其他合伙人共同设立新能源产业股权投资基金——宁波源纵新能源股权投资合伙企业(以下简称“宁波源纵”)。

合纵科技最终耗资1亿元以获得宁波源纵18.72%的股权。合纵科技在落实收购资产相关事项的同时,还设立了这个新能源股权投资基金,由此可以判断,公司后续还有动作,收购湖南雅城或许只是公司进军锂电池业务的第一步。

果不其然,2017年11月宁波源纵拟收购天津茂联50.25%的股权,作价5.33亿元,以现金方式支付。2018年1月18日宁波源纵继续增资天津茂联4.36亿元。(本次增资后占有股权55.876%)

天津茂联承诺2017年、2018年、2019年及2020年实现的归母扣非净利润分别为:不亏损、不低于0.6亿元、3.2亿元及3.4亿元。即标的公司2017年、2018年、2019年实现的归属母公司的扣非净利润总计不低于3.8亿元。

但是据公开信息披露,天津茂联2016年净利润亏损-1,954.75万元,2017年1月至7月净利润亏损-104.35万元。由此可见,天津茂联的盈利能力堪忧,未来业绩承诺完成情况不容乐观,可公司又为何屡次入资天津茂联呢?

原来,天津茂联本身拥有赞比亚1500万吨铜钴渣堆矿资源90%的股权,该渣堆矿石早期英国企业炼铜留下的,据数据统计其总储量约1500万吨,其中钴平均含量约0.89%、铜平均含量约1.23%,上市公司可开采权益储量达2.69万金属吨钴和4.74万吨铜,而洛阳钼业的权益产能也不过1万多吨,华友钴业则有7万吨左右。

如此说来,合纵科技的野心不可谓不大。通过入股天津茂联,介入锂电池上游端,再结合此前收购的湖南雅城,志在打造一条完整的锂电池产业链。

此处,划重点哦。

宁波源纵继续增资天津茂联之前,即2018年1月6日,宁波源纵原股东刘泽刚,韦强作价3000万元转让4.72%股权给科恒股份,支付方式为现金。根据2017年年报信息披露,宁波源纵4.72%股权价值为2500万元左右,时隔一个来月,转手就可以卖3000万元,仅一个月两位股东就轻松赚了500万元。

更上市公司做生意就是好!这钱赚得要不要这么容易啊?

四、如期而至的“大涨”

上文提到,二级市场里的持股者们对于70%的股价涨幅不为所动——股东人数并未出现大幅增加,时间来到2018年2月2日,合纵科技再次停牌筹划重大事项,难道这就是他们一致耐心等候的契机?

2018年2月9日合纵科技发布公告称,公司拟以现金收购刘泽刚、韦强及张仁增持有宁波源纵的份额,交易金额预计1到2亿元人民币。

2018年3月2日复牌以后,股价走势终于一改前期弱势震荡的低迷表现,再次扶摇直上,自3月2日复牌到3月23日,区间涨幅超过1倍。

巴特,直到2018年3月23日股价从高点39.2元下跌了近25%,收购计划始终没有新的进展,2018年4月24日公告宣称终止重大资产重组。

然鹅,截至2018年3月31日,在股价大幅上涨后,股东人数就再次神奇地增加了一倍多。

这算不算可以理解为筹码已经派发完毕?

结合上图,再带大家重新梳理一遍筹码的流动过程:

首先,持股者们在此前高达70%涨幅的上涨波段中,没有选择派发筹码。似乎对股价后续上涨很有信心;

其次,股价配合重组利好消息,不断上涨,但利好消息至始至终没有真正落实,这就是真正的讲故事策(tao)略(lu);

再次,在利好消息(故事)的配合下,助推股价再次上涨,区间涨幅将近1倍,高位进行筹码派发,导致在2018年一季度股东人数较前一个季度增加了一倍;

最后,再宣布利好消息不作数。2018年4月24日,上市公司宣布重组失败。

换个玩法继续来。

原来说好的组方案变更为由合纵科技及天津茂联其他新增股东共同对天津茂联增资4.2亿元,其中合纵科技增资2.93亿元。

增资完成后,上市公司直接持有天津茂联14.60%股权,同时通过在宁波源纵中持有1亿元的出资份额间接持有天津茂联的部分股权。公告称,增资的资金用于赞比亚投资建设冶炼厂和天津原厂区建设。

五、精准减持

而每一次相应的资本运作过程中,公司股价都会有明显的波动,恰恰是在这几个上涨波段中,公司股东王维平进行了多次减持:

由上图可知,王维平累计减持90.4万股,累计套现2459万元。且每次减持均为上涨波段的高点。

这技术,股神都没这么神啊!

六、隐患

合纵科技向锂电池产业转型的美好初衷值得肯定,但是,如果只是说说而已,玩虎头蛇尾的游戏,那就有点儿戏了。

其一,公司募资4亿多元计划用于湖南雅城2万吨磷酸铁项目建设,至今没有任何进展(钱到位,活没干)。

其二,2017年,江苏鹏创扣非净利润为1328.4万元,根据业绩承诺,未来两年江苏鹏创扣非净利润要达到4205万元,看起来并不容易。

其三,公司显然对于天津茂联所拥有的赞比亚资源过分乐观,赞比亚冶炼厂能否如期投产还未得知,且赞比亚拥有的渣堆储量并没有得到专业机构的官方认证,同时天津茂联本身盈利能力令人堪忧。

最后,回到二级市场上来看,公司当前股价就在22元附近震荡,近期原始股东韦强、张仁增、何昀、高星等几位大老板的股份到了解禁期(2018年6月9日),几位老板们是否掐点减持?

另外,9月份还有原定增限售股的解禁,合纵科技的股东们会否再来一次高位精准减持?拭目以待。

(来源 市值风云 作者 新陈)

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