新东方在线递招股书,去年营收4.46亿元,获超10亿元融资

新东方在线昨晚递交招股书,据招股书显示,本次保荐人为摩根士丹利、花旗银行、中金公司,募资金额不超过4亿美元。

新东方在线赴港IPO的消息,终于随着昨晚招股书的递交而尘埃落定,这距离从新三板摘牌刚好5个月时间,同时也是华图教育之后的又一家新三板转港股教育企业。自此,向港交所交表的达10家,分别是华立大学、博骏(昨日通过聆讯)、春来、希望、华图、科培、银杏、卓越、沪江、宝宝树。

受此消息影响,新东方(EDU.NYSE)昨晚低开高走,截止收盘报96.09美元,涨0.74%,市值151.52亿元。

蓝鲸教育第一时间对新东方在线的招股书做了报道解析,为了更深入了解这家龙头公司,再度对其进行深度解读并和业内人士做了交流。

超67%的毛利率,增收又增利

根据招股书显示,本次保荐人为摩根士丹利、花旗银行、中金公司,募资金额不超过4亿美元。

新东方在线2016年营收为3.34亿元,净利润为5955万元;2017年营收为4.46亿元,净利润为9221万元。截至2018年2月28日止九个月营收为4.85亿元,净利润为8077万元。(注:新东方在线完整财年,是指每年的6月1日至次年的5月31日)

结合新三板的报表,蓝鲸教育整理了其2014—2018年上半年的业绩后发现,不同于其他的在线教育行业,要么亏损要么增收不增利。新东方在线有两个两点,一是增收增利,二是维持较高的毛利率和净利率,分别在67%和20%左右。

从现金流来看,2017年以后,新东方在线经营活动产生的现金流量净额流入保持在1亿元以上。但明显看出,2016年和2017年投资活动产生的现金流量净额均为流出,具体值为5.03亿元、1.99亿元。2016年流出值较大的原因,在于新东方在线耗资7.2亿购买了R2级稳健型理财产品 。

同在2016年,新东方在线获得了腾讯(3.2亿元)和其他投资者的投资款3.72亿元。

“在线教育行业,面临边际成本和规模之间的矛盾,如果规模扩张快,边际效应就很受影响。新东方在线能年年保持盈利,实属不易。这肯定离不开新东方母公司的支持,可能不是资金和资源支持,至少在品牌帮助很大。这次上市以后,新东方就有港股美股双架构,可以说还是很利好的。相比好未来,目前还没有独立子公司跑出来”。一位美股证券分析师对蓝鲸教育表示。

从具体营收构成来看,大学教育贡献59.1%、学前教育贡献31.9%、K12教育贡献9%。截至2018年2月28日,三大业务付费用户总计144万,去年同期仅为一半70万人。

教师方面,截至2018年5月31日,新东方在线拥有980名全职教师和员工,3721名兼职教师和员工。其中,销售推广391人、研发技术295人、教学内容开发214人,行政80人。

从竞争格局来看,2017年五大综合在线教育公司的总营收为16.12亿元,占比1.67%。其中,新东方在线市场份额为0.63%,位居第一。但是,第二名市场份额为0.58%,所以新东方在线面临随时被超越的危险。

按另一个指标计算,新东方在线是中国大学考试备考市场中最大的在线教育品牌,市场份额8.2%。

三轮融资超1.6亿美元,腾讯为第二大股东

自成立以来,新东方在线共获得了三轮融资,合计1.64亿美元。第一轮由腾讯旗下Image Freme投资5087.86万美元;第二轮由Dragon Cloud和ChinaCity Capital分别投资7345.32万美元、1924.64万美元;第三轮由俞敏洪个人投资公司Tigerstep投资2066.87万美元。

其中,值得一提的是,Dragon Cloud是一家隶属于唐华的投资公司,唐华也是百亿老牌私募巨头景林资产创始人蒋锦华的夫人。景林资产第一持仓美股就是新东方(去年末清仓好未来转投新东方),合计持有市值约4.23亿美元,持有的美股教育企业还有达内、精锐。此外,景林资产还是中教控股、天立教育等港股教育上市公司的基石投资者。

在新东方在线股权结构上,新东方为第一大股东,持有66.72%;腾讯为第二大股东,持有12.06%;员工持股平台Auspicious为第三大股东,持有7.11%;Dragon Cloud为第四大股东,持有6.87%;其总裁孙畅通过First Bravo持有1.97%;俞敏洪通过Tigerstep持有1.85%;ChinaCity Capital持有1.72%;营运总监潘欣通过Nova Max持有1.25%;财务总监尹强通过Prefect Go持有0.45%。

董事方面,腾讯指派其附属公司乐娱互动香港公司战略发展部副总经理担任;此外,董事还有A股上市公司完美世界创始人池宇峰、网易非执行董事董瑞豹。

对外投资方面,主要有投资6260万元占股10%的翼鸥教育,投资1200万元占股25%的时代云图,和美股教育上市公司ATA合资成立的职尚教育。

“目前,在线教育行业交表的仅有沪江和新东方在线。仔细对比,沪江的营收比新东方在线多24%,融资金额也接近3倍差距。但是新东方在线盈利接近1亿,而沪江亏损超5亿元。同时,这两家明星企业,也会带动一大批在线教育企业登陆港股。简单来说,你不上市,竞争对手上市拿到大笔钱进行扩张,差距就越拉越大,何况在目前资金吃紧大背景下。”一位港股基石投资者分析道。