作者 | 陈南方

流程编辑 | 白鹤芋

2018年11月2日晚，阔别A股四年之久的长油5 (400061.OC)宣布重新回到A股，称公司于2018年11月2日收到上海证券交易所《关于中国长江航运集团南京油运股份有限公司人民币普通股股票重新上市交易的通知》，上海证券交易所同意长航油运股票重新上市交易。但需要先在上交所风险警示板交易，直至公司披露重新上市后的首份年报后，才可恢复正常的主板交易。

长油5是2014年6月从A股退市的，转入股转系统4年时间，有幸成为A股市场首家重新上市公司，带着央企光环的长油5，却因为徐翔的持股再次成为市场的焦点。

一、关于大哥的传说

长油5是在2014年4月21日进入退市整理期交易的，退市整理期为三十个交易日，最后的交易日期为2014年6月4日，在整理期间，机构股东三一集团以及部分自然人股东纷纷退出。但是有退就有进，有人弃之如敝履，有人则重金买入。

截止退市日，机构股东除了控股股东及其关联方以外，蒋炳方和陈庆桃等自然人股东进行增持，与此同时还杀进了王东武、徐翔、徐柏良、郑素贞、应莹等自然人股东。

徐翔，资本市场的风云人物，徐柏良、郑素贞、应莹三人分别是徐翔的父母和妻子，这波突击入股、刀口上舔血的操作是徐翔于退市整理期所为，以0.75元每股的均价分账户买入，一共2200万股，四人合计持股比例为0.64%，名列当时长油5的第二大股东。

长油5恢复上市的消息一经公告，大家似乎没人关心长油的回归业绩，而是重点关注徐翔赚了多少？

于是，那个17岁就开始炒股的牛散、“宁波涨停板敢死队”总舵主、“私募江湖人物”一夜之间又重回人们的视野。

按照长油5股票在股转系统暂停转让前，2017年2月27日的最新收盘价4.31元每股计算，徐翔家族持股已经浮盈7942万，再加上长油5即将回归A股交易，重新上市首日，股票交易不设置涨跌幅限制，当天的想象空间似乎更大。其实，徐翔的身价远不止这些。

2017年1月23日，青岛市中级人民法院对被告人徐翔等人操纵证券市场案进行一审宣判，徐翔被判处有期徒刑五年六个月，罚金110亿。

根据公开信息，徐翔判决书下来第九天，其父母就代交了110亿罚金，名下几十亿的股份一股没卖。

而据统计，抛开冻结因素，徐翔家族持有的个股，按照2018年10月30日统计的市值和持股比例来看，徐翔还有54亿身家。

当然，风云君对奉劝那些跟风炒中弘、炒长生、炒乐视的各位还是歇歇吧，毕竟长油5从长相上来讲是浓眉大眼的。

二、长航油运退市始末

长油5，全名为中国长江航运集团南京油运股份有限公司，1993年成立，1997年6月在上交所上市。公司主营沿海和国际航线石油、化工品、以及气体运输业务，同时，还有一部分与航运相关的船员租赁和油品贸易等多元化业务。

其中，运输服务主要采取航次租船、定期租船和COA 合同三种经营模式，通过与承租人、承运人签订租船或包运合同收取固定收益，运价、货运量、运输里程都影响着公司运输收入；而油品贸易业务则是通过分别与客户（下游）、供应商（上游）洽谈并签订油品销售和采购合同的形式赚取中间差价。

自公司1997年上市之后，一直到2008年，公司的航运业务在自身的努力之下，一直保持着稳定增长，直到2009年，受国际金融危机继续蔓延的影响，国际油运市场供需关系失衡，运价持续低迷，公司国际航行船舶业务受到严重冲击，公司计划通过降低航行和固定成本等措施，来节省燃油成本开支，无奈，遇到国际原油价格上涨，继续推动燃油价格上升，使得公司营运成本也无法得到有效控制，当年公司开始陷入增收不增利的困境，扣非净利润出现首次亏损。

2010年，公司净利润出现首次亏损，并在随后的3年里，分别亏损7.49亿、12.38亿、59.19亿。

2013年5月14日公司股票被暂停交易，2014年6月5日，因公司在2010年-2013年连续四年经营亏损，净资产为负、审计意见为“无法表示”触发了退市条款，公司股票被上海证券交易所终止上市并摘牌。

退市时在上交所的最后一个交易日的收盘价为 0.83 元/股。退市当时，因为“央企退市第一股”的身份，在证券市场引起巨大轰动。

在退市之后，公司股票转入股转系统交易，于2014年8月6日以“长油3”的名称在股转系统两网及退市公司（俗称“老三板”）挂牌，限定每周集合竞价三次。

但是，转入三板的长油并没有放弃，公司当年即进行紧锣密鼓的债务重组。包括剥离亏损的油轮资产、实施债转股、对留存负债进行重组调整。化解了债务危机，实现净资产由负转正。

2015年4月20日，公司因规范履行信息披露义务、2014年净资产扭正，而且财务报告审计意见合规，公司股票转让方式由每周转让3次改为每周转让5次，股票简称变更为“长油5”。

2015年5月，公司控股股东南京油运将所持股份转让给公司实控人中外运长航，新控股股东中外运长航对其航运板块资源进行整合，使其成为中国外运长航集团旗下从事油轮运输的专业平台，市场定位为“全球石化产品的运输服务商”。

2015年11月，中外运长航开始筹划战略重组，当年年底中国外运长航集团以无偿划转的方式整体划入招商局，长油的实控人由中外运长航更换为国资委直接监管的A级中央企业“招商局集团”。

而且市场战略也有所调整，“立足液货运输主业，同时积极拓展船舶管理、船员劳务和油品贸易等与航运相关的多元化业务”。

亏损资产剥离、引进更具实力的股东及实控人、实施多元化战略，都为盈利能力恢复奠定了基础，并于当年年底确立了2017年股票重新上市的目标。经过2年的发展，2017年2月28日，长油5向股转系统申请股票暂停转让，并于当年6月向上交所递交了上市申请资料，停牌历时将近2年，2018年11月2日，长油终于如愿以偿。

虽然，重新上市是比计划晚来了1年，但从退市前一家资不抵债、经营多年亏损的企业，到退市之后，靠自身努力将各项指标得以扭正，重新恢复上市，似乎还是挺励志的，那么这次它又是带着一个什么样的面貌归来呢？

三、旧貌与新颜

由前文可知，长油的主要业务包括三大部分，油品运输、油品贸易以及船员租赁，其中，又以油品运输业务为主。

通过将退市前和退市后，公司的各项业务情况进行对比，发现公司虽然较退市前，各项业务收入和毛利率都有所增加，但也并非节节攀升。

2015年，三项业务收入及毛利率都同向上升；2016年，作为主业的运输业收入有所下降；2017年，运输业和贸易业的销售收入和毛利率均有下降；2018年上半年，运输主业的毛利率继续下滑，我们来看具体财务指标。

而与之对应的，公司总体业绩也是在2015年大幅反弹后，2016年和2017年业绩有所下滑。

为何会这样呢？前面提到过，公司的运输收入与运价等因素直接相关，而运价又与市场的石油消费需求相关，当各地油品价格出现差异时，就会带来进出口需求，从而刺激油运市场。

2015年，受益于油运市场的整体回暖，原油和成品油市场需求旺盛，带动了运输需求回稳，公司当年完成货运量3638万吨，货运周转量955亿吨千米，公司运输业收入开始增加，同时，燃油贸易业务收入也大幅增加。燃油价格下降和亏损资产剥离使公司营业成本大幅减少，公司当年扭亏为盈。

2016年，细分油价市场景气度虽然有所回升，但国际油运市场仍然总体低迷，当年公司完成货运量4075万吨，货运周转量661亿吨千米。虽然收入总额增加，但因为运输主业的营业毛利下滑，公司总体净利润较2015年下滑了10%左右。

2017年，油运市场运价持续低迷、竞争不断加剧，当年，公司完成货运量 3809万吨，货运周转量608亿吨千米。加上油价的逐步上涨，公司的营收和净利润出现一定程度下滑。

2018年，全球航运业复苏明显，但是相较于集运市场和散运市场的回暖，油运市场目前仍处于持续低迷的局面。公司共完成货运量1866万吨，货运周转量为298亿吨千米，业绩指标较上年同期下滑5%-7%左右。

不过，幸运的长油还是满足了《退市公司重新上市实施办法》中规定的各项财务指标条件。

结束语

但是，根据公司退市后的经营情况来看，公司所处的油运行业是一个周期性较强的行业，其景气与否与宏观经济波动、消费水平周期性变化、大宗商品价格变动等因素有关，再加上近年来大量新型节能环保船舶投入营运，竞争也是很激烈，进而导致公司的盈利情况存在一定的波动。

公司的多元化战略，拓展的是与航运相关的业务，利润占比尚低，需要关注公司后续如何采取有力措施开拓新的盈利增长点，

最后，祝长航油运上市成功，一路远航！