投稿来源：华牛原创

3月25日晚间，海天味业公布2019年年报，公司实现营收197.97亿元，同比增长16.22%；实现净利润53.53亿元，同比增长22.64%。公司拟每10股转增2股并派现10.8元。

虽然在2019年，海天味业实现了营收净利双增长的好成绩，但面对疫情影响、毛利率下滑，海天味业的未来依然有多重重担。

疫情影响

近三年来，海天味业在营收方面业务结构比较稳定，其产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁等几大系列百余品种300多规格，但酱油贡献最多，占比为60%，其次为蚝油（16.77%）和酱类（12.28%）。在毛利方面，酱油贡献65.37%、蚝油贡献14.77%、酱类贡献12.62%。

2017、2018两年，作为核心产品的酱油库存增加明显。海天味业年报显示，2016—2018年，其酱油产品库存分别为4.45万吨、6.88万吨和10.65万吨，而2018年酱油的营业收入为102.36亿元，占总营业收入的60.09%。

从渠道方面来看，海天味业餐饮销售渠道占比约60%，其中家庭消费渠道占比约15%—20%。

以往，春节期间是餐饮行业的旺季。餐饮企业年前就已经备货，渠道经销商们也一样。今年疫情突然来袭，会使得餐饮企业和经销商手上都积压了存货。

据了解，海天味业一直采用先款后货，以销定产的方式生产。海天会向经销商下达月度销售计划，并且以周订单的方式预付货款。但是，过年期间，经销商也会加大备货力度，2017和2018年年底预收账款占到当年销售总额的18%和19%，比平时高出约10个百分点。

由此推测，海天2020年一季度的销售任务大概率可以完成。销售受影响会在二季度出现，因为经销商手里压了货没有消化掉，势必会影响继续订货。

对于疫情影响，海天味业也表示，新冠肺炎疫情对餐饮、旅游和交通运输等行业打击较大，其作为调味品生产企业也受到一定影响，但截至目前，公司经营稳健，疫情现对财务状况、经营成果等方面产生重大不利影响。2020年，海天味业计划营业总收入目标为227.8亿元，利润目标为63.2亿元。

毛利率下滑

据数据显示，2017年、2018年及2019年，海天味业毛利率分别为45.69%、46.47%及45.44%；对应期间，公司净利率分别为24.21%、25.62%及27.04%。2019年，公司毛利率同比下滑，净利润率同比提升。

但海天味业表示，报告期内，公司的酱油、蚝油、酱三大品类以及全国各主要板块市场均保持了稳定的发展。其中酱油实现营收116.29亿，增长13.60%，收入与销量保持同步增长；蚝油实现营收34.90亿，增长22.21%，蚝油继续保持较快增长势头；酱料实现营收22.91亿，增长9.52%，酱类实现了恢复性增长。

具体来看，酱油产品、调味酱产品、蚝油产品的营业收入分别同比增13.60%、9.52%、22.21%；营业成本分别同比上涨14.56%、9.91%、26.61%，均超过对应的营业收入上涨幅度。与此同时，海天味业东部、南部、中部、北部、西部业务区域均出现2019年营业成本同比增幅超过营业收入增幅的现象。

海天味业也在年报中表示，公司食品制造业务整体毛利率同比下降0.83个百分点，是采购成本上升以及蚝油占比提升所致。后续公司将加大力度控制采购成本，通过智能制造对产供销核心业务链的价值贡献，通过强化精益生产和成本管理，推动整体运营效率提升和成本良性下降。

结语

对于疫情的影响，虽然调味品是刚性需求较强的一个产品，但易受餐饮不景气，食品加工业下滑等因素的影响，大众消费品的增速也有可能面临下行的风险。

与此同时，由于大品牌占据市场份额大，造成的冲击也大。但从长远来看，疫情或将加速行业整合，优质的调味品产品或将有望优先受益。