这两个月免税概念雄霸A股，免税概念俨然成了A股的“当红炸子鸡”。

虽然申请免税牌照“八字还没一撇”，但资本市场“先涨为敬”。

岭南控股（000524）业绩预告暴亏1.2亿，连拉5个板，期间还被交易所监控，最后隐晦透露自己公司正在申请免税牌照，K线走出了“免税概念”的独立行情。

业绩预亏1.2-1.5亿，连续涨停被交易所监控

岭南控股的此番上涨来的有点突然，因为基本面情况是相对较差的。

公开资料显示，岭南控股公司是一家集旅行社（商旅出行业务）、酒店（大住宿业）、会展、景区、汽车服务等业务为一体的综合性旅游集团。

7月14日晚间，岭南控股发布了2020年半年度业绩预告。预告显示，公司上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损12,000万元~15,000万元，比上年同期下降166.51%~183.14%。

至于业绩变动的原因，公司表示：

一是为履行重大资产重组承诺，公司控股子公司广之旅以人民币1.75亿元价格向控股股东广州岭南国际企业集团有限公司的全资子公司广州市禽畜实业有限公司出售位于广州市白云区乐嘉路的四处房产。上述房产交易于2019年2月完成过户登记手续，因此，影响公司2019年半年度增加非经常性损益金额6876.36万元，计入资产处置收益科目。

二是受新型冠状病毒肺炎疫情影响，自2020年1月27日起，公司的控股子公司广之旅暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品，目前省外游和出入境游的团队经营活动业务尚未恢复运营。

三是由于商旅客户出行、大型商务活动、餐饮服务暂时受到限制以及按照政策减免部分租户租金等原因，使公司的住宿（酒店）业务营业收入有所下降。

不过20日的公告显示，广之旅已重启广东省内的团队旅游经营活动，但广之旅省外游和出入境游的团队经营活动业务尚未恢复运营，旅游业想要恢复疫前水平还有很长的路要走。

另外，据深交所发布，7月13日至7月17日，深交所共对130起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形，其中就对连续多日涨幅异常的“岭南控股”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

在业绩和监管双重压力之下，岭南控股的股价已出现了回调。7月20日，岭南控股一度跌停，收盘报收10.05元，跌幅9.62%。

地方零售蠢蠢欲动，免税热点配合股价拉升

免税牌照的审批权在中央政府相关部门。有一个现象是，如今在A股越来越多的地方企业寻求地方支持，借着这种不确定性的概念进行股价拉升。

一直以来中免旗下的日上免税、海免在该领域一家独大，中免和日上免税行合计的市占率达到了82％。

今年3月13日发布的《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》似乎是一个政策的转折点。

国家发改委、商务部等23个部门联合发布文件通知提出，“进一步完善免税业政策。完善市内免税店政策，建设一批中国特色市内免税店。”

目前，省级商业零售股例如北京的王府井、上海的百联股份以及湖北的鄂武商A都提出申请免税品经营资质。只有王府井获牌照，在王府井获得免税牌照之前，免税牌照已多年未有新增。

第二梯队则有南宁百货、合肥百货、杭州解百、大商股份等市级别的商业零售企业。

以鄂武商A（000501）为例，7月15日晚公司公告称，已向政府相关部门提出免税牌照的申请，但该工作尚在推进过程中，能否获批存在不确定性。鄂武商A全称武汉武商集团股份有限公司，是湖北省大型综合商业集团。

无独有偶，7月19日晚，大商股份公告称，近日公司及控股股东大商集团向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税牌照的请示。据悉，大商股份发端于大连，母公司大商集团是国内较大的零售集团之一。

在19日公布消息后，大商集团马上收获一个一字板，此前4个交易日均出现了阴跌。

而与岭南控股相似的鄂武商A在公布预计亏损4000万元-4500万元，比上年同期下降106.67%-107.5%的业绩快报后也靠免税的消息收了一个涨停。

不难发现，这些“免税”概念第二波公司都“巧妙”利用了免税牌照的预期来抬高或维稳股价。

免税垄断局面有望打开，牌照并不等于盈利

回顾A股发展史，概念炒作之风由来已久，但没有哪个概念可以长盛不衰。

第一波中国中免（601888.SH）、凯撒旅业（000796.SZ）等股价均在短期内迎来暴涨，免税概念龙头股也陷入回调。

俗话说的好，物以稀为贵，随着牌照的放开免税市场的竞争格局变得更加多元。

中免之所以能垄断整个免税市场，核心原因是其几乎垄断了所有机场。而机场场景占到整个免税市场的73%。

免税行业起源于欧洲，随后经济全球化，使亚洲以日本及亚洲四小龙为代表的国家及地区的中产阶级迅速壮大，从而免税行业向亚洲蔓延，其中韩国是免税店发展最快、规模较大的免税市场。

以韩国为例，乐天免税店和新罗免税店位列全球前三大运营商。不过，韩国50%的免税销售额来自市内的免税店，很受外国游客的推崇。

为什么韩国免税店能做的风生水起很大原因是因为能够给高返点，特别是韩国本土产品，平均返点都要在40%以上，因为免税店本身就是大代理商，量越大议价能力越强，厂商只好顺从。

那这么来看，免税牌照能成为地方零售业的救命稻草吗？答案并非那么肯定。

从3月13日的实施意见来看，市内免税店将是国内免税市场的重要方向。

可以预见，在几年后的今天，中国的免税店也会遍地开花。与机场免税店相比，市内免税店可以省去高昂的租金，在经营规模、品类、购物时间、体验等方面有更多优势。

然而同一品牌在不同免税店的价格不同，这取决于渠道议价能力。例如日上免税店的化妆品、香水等日用品比较便宜，在全球都有优势。

上海市内有一家中服免税店已经成立多年，旧址在江宁路，常年客流稀少。如今CNSC中服搬到了悦达889广场，但是其大多数化妆品免税打折后的价格都不一定比日上的便宜。另外中服的服饰产品价格大部分都没有城市奥特莱斯便宜（日上的这块价格没有竞争力所以不做参考），因此免税运营商的运营能力直接影响了其盈利水平。

即便获得了免税店经营资质，运作免税店也不是那么容易的，这与其招商能力、产品供应链、议价能力息息相关，并不是一“照”永逸。

还有需要警惕的是，这个市场有一定饱和量，一旦出境旅游业不景气，免税业龙头韩国也在疫情期间发生了变天。6月1日起新罗免税店计划暂停营业一个月，新世界免税店也宣布关闭在首尔江南地区和釜山的免税店，乐天免税店则暂停济州岛免税店的经营。

比起疯涨的股价，中国的免税业还有很长的路要走，恐怕现阶段只是个开头。（蓝鲸资本 金磊 jinlei@lanjinger.com）