文|英才杂志 顾天娇
近日，晶盛机电（300316.SZ）公告拟与应用材料公司共同出资1.5亿美元（约合9.69亿人民币）成立合资公司科盛装备，晶盛机电持有科盛装备65%股份。
同时科盛装备拟收购应用材料公司旗下丝网印刷设备业务及晶片检测设备业务在中国的资产。这次收购预计能给晶盛机电今年的收入带来30个百分点以上的同比增长。
应用材料是全球最大的半导体和显示设备制造商，2020年营收高达172亿美元，与它合作，也给晶盛机电未来在光伏和半导体设备方面的发展带来了想象空间。
7月14日，中环股份（002129.SZ）公布由于公司210硅片规模提升加速、生产产品结构转型顺利，预计上半年收入同比增长97%-108%，归母净利润同比增长160%-188%。可以看到，相比166、182硅片，210硅片的发展可谓势如破竹。
而身处上游的晶盛机电，作为中环股份的主要设备供应商，则是在210硅片发展过程中率先受益的公司。
晶盛机电上半年预计实现归母净利润5.53亿-6.36亿元，同比增长100%-130%，与下游光伏和半导体材料厂商的产能增长保持了较高的一致性。
210硅片替代带来的机会
设备替换空间大，晶盛机电市场占率高是优势。
单晶硅取代多晶硅，造就了隆基股份和中环股份两大单晶硅寡头，技术创新不带一滴血地革了老玩家的命。
而自2019年中环股份推出业内最大尺寸的210硅片以来，“尺寸之争”就从未平息。
大硅片带来的发电功率的提升是不争的事实，210硅片是未来的标准也是行业当前的共识，问题在于如何推进它的发展。
原先有观点认为中环股份想要凭借210硅片快速上量、在行业中大规模应用，取代较小规模硅片，需要较长的过程去实现，因为下游厂商尤其是光伏产业已实现一体化的厂商接纳210硅片要出于经济性、实用性等多角度考虑，这可能会让他们倾向于使用166或182硅片，并延缓对210硅片的使用。
根据中国光伏协会的数据，2020年我国硅片产量为161GW，2015-2020年复合平均增长率为27.43%，协会预测，2021年、2023年和2025年，210硅片的市场占有率将超过30%、40%和50%。
做个简单测算，按照协会对210市占率的估测，2021年210硅片的产量约为62GW，相比2020年产量增速超40%，而中环股份作为目前占据210硅片市场绝大部分份额的厂商，上半年收入增速超100%，实际上透露的信号是210硅片的发展速度超过了很多人的预期。
那么210硅片能否继续保持一个较高的增速呢？
这个可能性是较大的。对于下游电池或组件厂商来说，用210硅片制造的产品发电效率更高，与此同时生产所消耗的能源、人力、辅料等成本与其他小尺寸硅片接近，其实就相当于生产成本被摊薄，进而带来利润的提升以及发电成本的下降。在平价上网时代，控制成本才能使得企业在市场上存活下来。
在中环210硅片推出后，电池厂商爱旭科技新投产的电池产线就宣布能够兼容210硅片；组件厂商东方日升、天合光能等也都推出了基于210硅片的组件新品。
东方日升组件研发高级总监刘亚锋曾表示，新建产能都会兼容210硅片，这是因为太阳能产业技术更迭很快，投资商出于避险心理，会选择兼容210硅片。另外，兼容210mm硅片的电池、组件产线，如果市场需要，只要很小改动，就可以兼容较小尺寸的硅片，比如166mm、158.75mm等尺寸硅片，“无非是损失一些效率。”
所以，210硅片市场也变成了国内硅片厂商的必争之地，根据公开资料，2020年中环股份、上机数控、协鑫、京运通已有的210硅片产能为42GW，在建的产能为82GW，增速高达95%。
晶盛机电成长逻辑正是来自于硅片大尺寸工艺普及带来的设备换代机会。
根据券商预测，未来3-5年存量市场有1万多台单晶长晶炉需要淘汰，考虑“3060”碳中和目标，预计未来硅片产能可以达到400GW，对设备企业而言，未来2年可以看到200GW订单容量，对应250亿元左右的订单规模。
在上述乐观预期的基础上，以50%的市占率来看，晶盛机电光伏设备业务在2023年预计获得约125亿元的收入，按照20%的净利率测算，净利润约为25亿元，年复合增长率区间在38%-46%。
竞争压力与野心
竞争对手实力较强，晶盛机电通过收购扩品类、增收入。
需要注意的是，在光伏设备这条产业链上，下游硅片领域呈现高度集中态势，据中国光伏行业协会统计，2020年排名前五企业产量占国内硅片总产量的88.1%，来自下游的议价压制也始终存在。
设备厂商想要突破这层议价压制，只能依靠技术创新，而要想像半导体光刻机厂商ASML那样形成垄断，则需要更精进的技术。
对于晶盛机电来说，是否有议价能力，要进一步看大尺寸硅片的制造壁垒高不高。
硅片的制造需要经过拉晶、切片、磨片、抛光等工序，对于大尺寸来说，难度主要集中在拉晶环节。
在半导体领域，生产12英寸的单晶硅棒并不难，目前已有多家国内晶圆厂商拟建12英寸晶圆厂了，210硅片的拉晶对应的也是12英寸的单晶硅棒，所以生产光伏所用的210硅棒也不存在难以跨越的技术壁垒。另外，部分前期投产的单晶炉可以升级兼容210硅片。
目前国内设备厂商中除了晶盛机电，北方华创（002371.SZ）和京运通（601908.SH）也可以生产拉制12英寸单晶硅棒的炉子。
其中，北方华创与隆基股份是战略合作伙伴关系，无论隆基股份什么时候想要做210硅片了，供应商都有保证。
京运通不只是设备厂商，还是硅片生产商，2020年8月，京运通自主开发的210尺寸大硅片试产成功，其大尺寸长晶炉、切片专机核心设备均为自主设计。
在这种情况下，对晶盛机电来说，京运通对其设备采购需求就不会很强，同时还是直接竞争者，换句话说，210硅片的产能规模增长红利有一部分会被京运通抢走；对中环股份来说，京运通设备和硅片一体化，带来成本的降低，在210硅片市场竞争力将更强，中环股份为了保证自身生产成本，也有像上游压价的动机。
总的来看，晶盛机电与中环股份绑定较深，所以中环股份率先在210硅片发力，带给晶盛机电比较高的增速。不过，晶盛机电的竞争对手优势也很明显，要么有合作的龙头硅片厂商，要么自己有能力生产硅片，无论是晶盛机电还是中环股份当前的优势想要保持都有难度。
不过，战略层面，晶盛机电也不仅仅在光伏硅片设备上发力，同时还布局了碳化硅、蓝宝石、半导体硅片设备等业务，并通过外延并购增加产品品类，大有做“跨半导体光伏双行业、跨材料设备双领域”的平台公司之意。
本次晶盛机电拟收购标的主要有光伏丝印设备、晶片检测业务，预计收购完成后，晶盛机电收入将大幅增加。根据披露，标的资产2021年一季度营收5408万美元，假设经营稳定，2021年全年收入约14亿元人民币，约占晶盛机电2020年收入的37%。
而截至一季度末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计104.5亿元，其中未完成半导体设备合同5.6亿元，叠加自身业务的爆发增长，晶盛机电今年业绩或将超出预期。