文|氢财经 黄润

2020年8月13日，贝壳在纽交所正式挂牌上市。顶着中国居住服务平台第一股的光鲜光环，以及背靠腾讯、万科、融创、百度等实力股东，贝壳受到了投资者的追捧。因为它生而具有讲述宏大故事的可能性，既能讲房地产规模故事，也能讲互联网科技效率故事，还能讲国民住有所居的故事。

此后，贝壳的股价一路飙升，一度涨到每股79.4美元，180多倍的市盈率，总市值超过6000亿元。

好景不长，2021年的贝壳开始了断崖下跌模式。2021年8月13日，在贝壳上市一周年时，贝壳市值跌去了4000亿元。

曾经“高光”

贝壳的玩法，是把自己做成行业基础设施，吸引同行来平台上经营，从中赚取佣金，相当于地产版的“淘宝”。

一个重要的背景是，2020年，疫情期间，人们被迫封闭在家，传统中介的带看业务突然失灵，线上看房突然之间成了刚需。拥有线上找房技术的贝壳找房一夜爆火，用户纷纷奔赴贝壳网上看房，贝壳的知名度，下载量、活跃度瞬间飙升。而这些，最终促成了2020年8月的贝壳上市，上市当天，贝壳给大家讲了一个动人的科技故事：

265家经纪品牌；

超4.2万门店；

全中国103个城市；

超过45.6万名经纪人。

2019年，贝壳产生了2.1万亿元的交易总额，成为中国最大的房地产交易和服务平台。

这些规模数字让贝壳的故事很动人。估值的核心，不是贝壳已经做了多少，而是贝壳未来还能做到多少。而未来还能做多少，比拼的不是你单打独斗的个体能力，而是平台化的思维方式。而贝壳，被投资者公认是一个被科技武装、涵盖买、卖、租与装修的“住房入口”，来了都是客，不欺大压小，用平台化的思维方法，来搞定贝壳、用户与客户共同富裕的问题。

所以贝壳的科技故事，让投资者听得津津有味。曾经高达186倍的市盈率，让一众互联网科技公司如百度、阿里、京东、网易20倍上下的市盈率实在是相形见绌。

贝壳，脱胎于链家，这只千亿独角兽的故事始于2018年，它是中国最大的房产交易平台。

走下坡路

上市一年后，也就是2021年8月13日，贝壳的高市值神话，开始破灭了。尤其是，主要创始人左晖离世。左晖去世之后，贝壳找房的市值蒸发了1800多亿元。

根据贝壳2021年财报显示，二季度二手房交易服务营收为96亿元，同比仅增长4%。二季度贝壳的净利润为11亿元，同比大降61%；二季度毛利率只有22.1%，远低于去年同期的32.5%。

需要注意的是，二季度营业成本同比增长38.6%，增速超过了新房及二手房交易营收，同时，二季度营销和推广费用为12.41亿元，同比增长57.5%。贝壳解释为线上和线下广告投放和品牌宣传活动的增加，以及业务拓展人员的增加。

加大广告投入、营业成本暴增，贝壳仍然营收乏力，利润下降。

这样的情况，贝壳自己也懂。所以贝壳给投资人打了预防针：预计2021年第三季度营收在145亿元至155亿元之间，较2020年同期下降约24.6%~29.4%。

内外交困

贝壳股价为什么下滑？

首先是，估值杀。中概互联的公司去年牛市泡沫过大，现在处在估值回归的过程，且美国互联网房产中介股票也出现大幅下跌。没有谁可以独善其身。

其次是，逻辑杀。国家对垄断型公司的重拳打压。今年夏天，58同城创始人姚劲波在朋友圈举报贝壳在房产交易中存在垄断行为，称贝壳强制房企“二选一”，呼吁国家对贝壳进行反垄断调查，罚40亿元。导致投资者的恐慌，抛售贝壳找房的股票。所以，现在投资者更担心的是，贝壳是否构成垄断。在互联网平台反垄断监管日趋严厉的背景下，阿里、美团都在不久前给了答案。

更重要的是，购房者苦贝壳久矣。根据媒体报道，2021年以来，贝壳在各大城市上涨中介费，购房成本飙升，引得消费者愤怒。贝壳存在泄漏个人信息的风险。有个别网友只是在贝壳上随意浏览下，中介电话就马上打过来，推荐房源。今年6月，工信部通报了一季度垃圾信息投诉情况，贝壳找房排名居前。所以，8月18日，杭州住保房管局旗下的“二手房交易监管服务平台”，正式上线“个人自主挂牌房源”的功能。

消息一出，很多消费者，大声叫好，希望有关部门落实取缔中介、让房产中介彻底消失的措施。

显然，一个让人们背负巨大购房成本的企业，人们是不欢迎的。