四次冲击港交所终“圆梦”,环龙控股仍需跨过几关?

上市踏上新的征程,环龙控股前路面临哪些“阻力”?

文|港股研究社

港股研究社获悉,多次递交招股书之后,环龙控股于1月11日登录港股资本市场。此前,其分别于2019年10月、2020年4月、2021年4月、2021年10月向港交所递表。

截至目前,该公司发行1.142亿股。每股发行价1.22港元(单位下同)。假设超额配股权未获行使,所得款项净额9280万元。每手2000股。今日开盘,环龙控股涨4.10%,报1.27港元,最新市值6.10亿港元。

包装纸造纸毛毯成营收主力

环龙控股有限公司主要以VANOV及GOBEAR 品牌从事造纸毛毯的设计、制造及销售。

造纸毛毯可根据应用造纸毛毯的造纸机类型分为五类:包装纸造纸毛毯、特种纸造纸毛毯、印刷造纸毛毯、生活纸造纸毛毯及浆板造纸毛毯。其中,中至高速造纸毛毯量价齐升,实现营收分别为7743.7万元、4324.4万元、9974.8万元,占总营收的比重分别为48.6%、53%、54.6%,是该公司的营收主力。

从行业发展来看,公司招股书数据显示,中国的造纸毛毯总销售价值整体亦呈现增长趋势,由2016年约人民币2,189.9百万元增加至2020年约人民币3,166.1百万元,复合年增长率约为9.7%,且预期将于2021年至2025年按约7.6%的复合年增长率进一步增加。

中国造纸毛毯的销售价值由2016年的约人民币2,189.9百万元整体增长至2020年的约人民币3,166.1百万元,复合年增长率约为9.7%。

从商业模式来看,环龙控股与往绩记录期间,通常直接接触客户,而在较少情况下,该公司会委聘多个独立服务供应商就客户事宜(例如接收采购订单、处理出口退税申请,推广品牌及物色潜在客户)提供服务。

据该公司招股书显示,截至2020年12月31日止三个年度及截至2021年6月30日止六个月,2018年至2020年(以下简称报告期内),公司的营业收入分别为1.59亿元(人民币,下同)、1.67亿元、1.83亿元;净利润分别为3720.6万元、3507.7万元、4101.3万元,两者均呈上升趋势。

截至2021年6月30日止六个月,环龙控股的收益由去年的6620.5万元增加至7651.5万元(人民币,下同),整体毛利由3485.4万元增加至3907.7万元,期内溢利及全面收益总额由1151.2万元增加24.3%至1428.6万元。

从公司的招股书来看,尽管营收跟收益总额都保持一定增长,但因国内造纸毛毯总销售价值规模相对来说没有达到百亿级别,一定程度上也会让外界对该公司的未来发展空间有所关注。即使现在环龙控股已经成功上市,在未来也会面临一些发展压力。

上市踏上新的征程,环龙控股前路面临哪些“阻力”?

本次IPO,环龙控股募集资金用于产能扩大计划,为成都生产基地及上海生产基地购买生产机器,满足对高速造纸毛毯的预期上升需求。

不过,作为传统的造纸企业,环龙控股发展存在一些掣肘,尤其是受行业的发展方向影响,环龙控股目前所需要克服的困难还是比较鲜明。

其一是,尽管环龙控股在营收上实现一定增长,但还需解决产能问题。目前,该公司拥有两个生产基地,分别位于成都和上海。报告期内,环龙控股分别有约52%、52%及50%的产品在成都生产基地制造,而分别有约48%、48%及50%的产品则上海生产基地制造。截至2020年年末,公司生产设施的整体有效使用率分别约为95.9%、95.3%及94.6%,已达高使用率。

如果无法及时提升产能,这在一定程度上会影响到环龙控股未来发展,尤其是营收增长主要是靠造纸毛毯。但目前行业内中至高速造纸毛毯的生产涉及较为复杂的技术,建设生产基地都需要花费不少的时间,如何提升产能很关键。

其二,无论是资源的匮乏、成本的倒逼、还是大环境下的形势所趋,依赖原始材料的生产方式也会被现代科技和数字化逐渐取代,“无纸化”时代已然到来。据该公司招股书显示,无纸化及环保倡议会影响到整个市场对于造纸毛毯的需求。

现如今,无纸化已在新零售、办公、物流、教育、医疗、交通等行业获得大规模应用。在桌牌、门牌、胸卡、各类信息牌、交通指示牌和广告显示牌等场景,已经逐渐替代传统印刷类纸张,为智慧城市发展增添了新动能。

根据中国造纸协会发布的《中国造纸年鉴2020版》中的统计数据,2019年文化用纸(包括印刷用纸)占全国纸及纸板消耗量的23.2%。由于环保意识的增强及数码技术的发展,近年文化用纸(包括印刷用纸)的需求正在减少,预计未来可能会继续减少。

于往绩记录期间,环龙控股来自包装纸的收益分别约为人民币106.0百万、人民币114.7百万、人民币124.9百万及人民币52.7百万,分别占该公司同期收益总额约66.5%、68.6%、68.3%及68.8%。从营收占比来看,包装纸的收益占据不小的比重。

如无纸化及环保倡议的推广步伐加快,对纸及纸制品以及造纸毛毯的需求或许产生极大影响,从而会直接影响到环龙控股的营收效益。

再有,逐渐增加的成本也成为了横亘在环龙控股面前的一道坎。

根据弗若斯特沙利文报告,制造业从业人员的平均月薪由2016年的约人民币3,892.8元稳定增长至2020年的约人民币5,232.6元,复合年增长率约为7.4%。截至2020年12月31日止三个年度及截至2021年6月30日止六个月,公司的直接劳工成本金额分别占销售成本约14.5%、15.1%、15.5%及18.9%。

同时,尼龙是生产造纸毛毯的单丝及纤维的主要原材料,其价格也将影响到公司的产品成本及销售额。而据该公司照顾是显示,进口及本地尼龙单丝及纤维的价格预期将于2021年至2025年增加,从而对公司的盈利能力及财务表现造成负担。

从此次发布招股书、登录港交所来看,环龙控股一定程度上还是存在些许业务短板,尤其是伴随着行业转型的到来,环龙控股所面临的压力将更大。

此次环龙控股登录港交所需求更多的上市融资,或许能够助力其更好的业务转型。当然,环龙控股能否凭借其相对稳定的公司基本面以及对产品质量、技术的把控,来获取稳定增长的收益,依旧还有待时间验证。

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