贝泰妮业绩增长放缓,公布股权激励计划欲提振信心

多产品矩阵尚未形成仍是贝泰妮面临的难题。

文|投资者网 谢莹洁

云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司(以下简称“贝泰妮”,300957.SZ)近来日子不太好过。

随着王牌产品“薇诺娜”陷入质量的负面舆论,作为母公司的贝泰妮股价也呈螺旋式下滑,最新市值较巅峰时期蒸发约777亿元。

资本市场对贝泰妮态度改变,有两大关键节点,一是电商红利退潮,公司业绩表现增速同比大幅放缓;二是联合创始人董俊姿因个人原因辞职,其持股的创投基金连续减持。

为了提振二级市场,贝泰妮最新公布了股权激励计划。业绩考核标准为,以2022年为基数,2023年营收和净利润增幅超28%,2024年和2025年的营收和净利润增幅超61.28%与100%。

重要股东减持

公开资料显示,贝泰妮是一家功效性化妆品生产企业,主营品类为护肤品。2021年登陆深交所创业板,摘得“药妆第一股”的头衔。

上市初期,贝泰妮倍受资金追捧,股价屡创新高,巅峰时期股价逼近290元,最高市值超1200亿元,被外界誉为“药妆茅台”。

点燃市场的是电商红利。东吴证券分析,贝泰妮线上自营模式占比高于大部分公司,该模式毛利率较高;公司线下销售也以商业公司、直供客户等毛利率较高渠道为主。此外,产品独特定位推高零售价格也是影响因素。

而今,公司却遭遇多名重要股东减持。2022年年初,贝泰妮的第二、第三、第四大股东为天津红杉聚业、昆明臻丽咨询、厦门重楼创业投资,持股比例21.58%、8.81%、5.91%。而截至2023年一季度,上述三名股东持股比例已分别降至14.58%、7.60%、2.62%。

作为贝泰妮的灵魂人物,联合创始人董俊姿也表现出离场的迹象。仅在2022年第四季度,其持股的昆明臻丽咨询与厦门重楼投资,分别减持贝泰妮股份0.14%、1.75%。

贝泰妮3月1日公告显示,公司副总经理、原电商业务负责人董俊姿因个人原因辞职,辞职后将不再担任公司任何职务。

公开资料显示,董俊姿于2012年10月加入贝泰妮,主要负责贝泰妮旗下主品牌薇诺娜的品牌市场化运作,重点发展了薇诺娜线上业务,被业内视作贝泰妮“二号位”。

在入职贝泰妮之前,董俊姿在滇虹药业担任要职,而贝泰妮正是脱胎于滇虹药业——2011年滇虹药业改制,将边缘业务薇诺娜出售给合作经销商贝泰妮。

董俊姿任职期间,正是贝泰妮线上化迅猛发展的阶段。财报显示,2022年,董俊姿税前收入680万元,高于董事长郭振宇的500万元。

市值蒸发超700亿

公司业绩指标有的仍在增长,但增速出现放缓。2022年,贝泰妮营业收入50.14亿元,同比增长24.65%;归母净利润10.51亿元,同比增长21.8%。

2023一季度营收达到8.63亿元,同比增长6.78%;归母净利润1.58亿元,经营性现金流净额-1.97亿元,同比下降17.70%

相较往年,公司营收和净利润增速都呈大幅度放缓态势,且创五年以来新低。2018年至2021年,公司营收增速分别为55.44%、56.69%、35.64%、52.57%;同期归母净利润增速分别为69.58%、58.12%、31.94%和58.77%。  

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(数据来源:Wind)

四季度通常贡献了主要业绩。2022年第四季度,公司营收和归母净利润分别同比提升10.93%和5.17%,与2021年第四季度同比均超50%的增速相比差距较明显。

不仅如此,其毛利率已连续第五年下滑。2022年,贝泰妮毛利率同比下降0.8个百分点至75.21%,净利率同比下降0.53百分点至20.95%。

产品均价也出现了下滑。护肤品作为公司营收主要来源,2022年平均售价为42.98元,同比降低6.82元。在产品售价降低的同时,营业成本却较2021年增加2.54亿元。这意味着,电商流量红利正在衰退,获客成本不断上升。

目前贝泰妮还面临着销售费用持续攀升的难题,这线上渠道依赖度高的特性相关。2022年贝泰妮继续增加品牌宣传推广费用,全年销售费用为20.48亿元,同比增长21.84%。

贝泰妮在财报中表示,随着国际知名化妆品牌重视布局线上渠道,将会挤压本土化妆品牌在线上渠道的销售份额,公司将可能面临较大竞争压力。同时,销售平台相对集中、销售季节性波动、产品质量管控等风险也是公司需要防范的。

二级市场股价方面,贝泰妮2021年3月上市初期的两三个月,曾短暂冲高至290元/股附近,之后逐级下探。直到2022年年中,才出现一波小反弹,股价达到222元/股,之后又一路跌跌不休,最近股价创历史新低。截至5月16日,该股报107元/股,市值仅446亿元,相较巅峰时期的1223亿元已蒸发近777亿元,但市盈率仍高达70倍。 

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拓展第二增长曲线

多产品矩阵尚未形成仍是贝泰妮面临的难题。公司护肤品中以“薇诺娜”为核心品牌。2020年-2022年,薇诺娜品牌占贝泰妮营收比重分别为99%、98%、97.4%。

据Euromonitor统计数据显示,2022年薇诺娜在护肤类产品市场中排名第八,较2021年爬升两位。其在皮肤学级护肤品赛道市场排名第一,市场份额达23.2%。

相比竞争对手,贝泰妮一度保持较高的盈利能力,2017年至2019年,公司毛利率均保持在80%以上,如今贝泰妮逐渐失去这一优势,近三年毛利率降至75%左右。

在黑猫投诉上,搜索“薇诺娜”出现1547条结果,排在首位的投诉就是消费者称“用后导致过敏”。消费者指出,产品存在质量问题,直指其高保湿修复面霜有腥臭味,用在脸上后导致脸部过敏、发红发痒,要求“退一赔三”。

贝泰妮回应称,由于产品包含较多天然活性成分,部分活性物原料批次味道存在差异。研究机构对此分析,产品负面舆论等因素影响了公司电商平台业绩,也带来了一定的经营压力。

Wind数据显示,截至2022年底,贝泰妮的存货规模高达6.71亿元,同比增长44.79%,库存商品占比高达77.50%。存货周转率为2.19,同比下降18.59%,存货周转天数由2021年的133.72天延长至164.21天。

为了给市场注入信心,贝泰妮发布2023年股权激励计划,拟授予限制性股票635.4万股,约占总股本的1.50%,首次授予的激励对象共计298人,覆盖范围较广。

业绩考核标准为,以2022年营收和净利润为基准,2023年营收和净利润增幅均不低于28%,2024年和2025年的营收和净利润增幅分别为不低于61.28%、不低于100%。

除此之外,公司一直在拓展多元品牌,目前已衍生出“WINONA Baby”薇诺娜宝贝、“Beauty Answers”泊缇诗、“AOXMED瑷科缦”等品牌。

部分研究机构依然看好公司未来发展前景,认为随着主品牌渠道端不断梳理清晰,产品迭代升级,有望逐季实现加速复苏。浙商证券指出,公司去年第二季度受疫情影响为低基数,今年二季度积极备战618,预计公司电商整体增速边际向好,未来增长有望提速。

值得一提的是,目前仍有股东计划减持,短期内或对股票的价格走势造成影响。4月21日,贝泰妮发布公告称,股东红杉聚业计划以大宗交易方式减持本公司股票不超过1270.8万股(即不超过本公司总股本的3%)。

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