文｜《投资者网》张伟
物以稀为贵。目前，全国只有20家白酒企业在A股上市，白酒上市公司数量较A股全部5300多只股票来说相对较少。加上“酒王”贵州茅台长期占据A股上市公司市值第一的宝座，每到年报发布季，白酒上市公司的财务数据都备受关注。
截至4月末，20家白酒上市公司的2023年年报及2024年一季报均已发布。2023年，白酒上市公司的营收合计同比增长16%，净利润合计同比增长19%。酒水行业研究者欧阳千里认为，整体看来，2023年白酒行业上市公司的增速较强。
虽然大部队“天天向上”，但也有公司掉了队。东财Choice数据显示，2023年有3家白酒公司亏损，分别是皇台酒业、金种子酒和顺鑫农业。其中顺鑫农业以-2.96亿元成为白酒板块的“亏损王”。
今年一季度，这3家公司的营收增速仍不乐观。华泰证券认为，白酒行业呈现竞争加剧、高中低端分化延续等特点。展望2024年，华泰证券预计行业将保持稳步复苏态势，淡旺季分化的特征或将更为显著。
营收规模差距拉大
东财Choice数据显示，A股20家白酒公司2023年合计实现营业收入4092亿元，较2022年的3378亿元同比增长16%；合计实现归母净利润1551亿元，较2022年的1312亿元同比增长19%。
中国酒业分析师肖竹青认为，过去一年白酒行业稳健增长，体现了强大的抗风险能力，也验证了A股白酒板块可持续增长的能力，行业基本面整体持续向好。
具体到各家公司，贵州茅台仍独占鳌头，2023年实现总营收1506亿元，同比增长18%。贵州茅台之下，五粮液以营收833亿元，同比增长13%的亮眼数据，牢牢占据行业老二的位置。
营收排名三到五位的是洋河股份、山西汾酒和泸州老窖。不过，这三家公司2023年营收都只有300亿出头，与前两位差距较大。同时，进入百亿元俱乐部的还有古井贡酒（203亿元）、顺鑫农业（106亿元）和今世缘（101亿元）。
除了上述8家，其余12家公司2023年的营收都均不足百亿元，垫底的皇台酒业只有1.54亿元。皇台酒业干了一年，还不如五粮液一天（2.28亿元）的收入。
A股白酒公司2023年营收TOP10
从营收同比增速来看，岩石股份（上海贵酒）、伊力特以49%、37%的增速排名前两位。不过，岩石股份、伊力特2023年的销售收入本就相对较小，分别只有16亿元、22亿元，所以这个增速的参考意义不是很大。
华泰证券认为，2023年白酒行业的马太效应加剧，头部酒企与腰部、底部酒企的营收规模差距进一步拉大。
3家公司2023年亏损
营收只是基本盘，盈利则是判断一家公司持续经营能力的另一项重要指标。
在盈利能力方面，贵州茅台在白酒行业同样是“巨无霸”一般的存在。2023年，贵州茅台的归母净利润达747亿元，同比增长19%。净利润排行榜上，五粮液也排名第二。2023年，五粮液录得净利润302亿元，同比增长13%。
此外，2023年净利润过百亿的白酒企业还有泸州老窖、山西汾酒和洋河股份，分别为132亿元、104亿元和100亿元。100亿元，也刚好是白酒行业盈利TOP5的门槛。
TOP5之后，盈利能力出现了断层。古井贡酒以46亿元排名第六，今世缘以31亿元排名第七，迎驾贡酒以23亿元排名第八。同期，舍得酒业、口子窖和水井坊2023年的净利润均超过了10亿元。
A股白酒公司2023年净利润TOP10
值得注意的是，皇台酒业、金种子酒和顺鑫农业等3家公司2023年业绩亏损，净利润分别为-0.15亿元、-0.22亿元和-2.96亿元。特别是顺鑫农业，2022年亏损6.73亿元，2023年亏损2.96亿元，两年合计亏损近10亿元。
顺鑫农业在年报中表示，公司白酒业务盈利，其他业务受市场环境变化及行业周期性的影响，产品销售价格持续低迷，导致报告期内亏损较大。营收构成显示，白酒在顺鑫农业2023年主营收入中的占比约64%，其他收入来自猪肉。
净利润同比增速方面，“徽酒军团”整体表现亮眼。安徽4家上市酒企中，古井贡酒以46%排名第一，迎驾贡酒以34%排名第二，口子窖以11%排名第三，金种子酒2023年继续亏损，较前两年分别亏损1.66亿元、1.87亿元已大幅收窄。
此外，岩石股份、伊力特2023年净利润录得0.87亿元和3.4亿元，净利润同比增速分别为133%和106%，为净利润增速TOP10的前两位。伊力特在年报中表示，海外营销取得进展，主打产品销往澳大利亚、新加坡、哈萨克斯坦等国；同时在北京、天津建立直播团队，提升体验，带动业绩增长。
去库存仍是主要任务
白酒上市公司2023年年报出炉的同时，2024年一季报也同步发布。东财Choice数据显示，今年第一季度，20家上市白酒公司合计实现营业收入1509亿元，同比增长15%；合计实现归母净利润620亿元，同比增长16%。
不过，整体增长的大势下，也有一些公司出现了“疲态”。一季度有多达5家公司的营收同比下滑。其中，最明显的是酒鬼酒。
据一季报披露，酒鬼酒今年前3个月实现营业收入4.94亿元，同比下滑49%；实现归母净利润7338万元，同比下滑76%。2023年，酒鬼酒的营收、净利润分别同比下滑30%和48%。对于业绩持续下滑的原因，酒鬼酒表示，白酒行业整体仍处于调整期，白酒产品价格承压，次高端以上产品消费需求仍待恢复。
此外，2023年业绩亏损的皇台酒业、金种子酒、顺鑫农业，今年一季度的营收增速也不乐观，分别同比下降6%、3%和1%。不过，金种子酒、顺鑫农业已经开始反弹，今年一季度分别盈利1764万元和4.51亿元，同比增长143%和37%。
有观点认为，皇台酒业、金种子酒、顺鑫农业的共同特征是：产品低端，品牌附加值有限，而且皇台酒业、金种子酒还是区域白酒，这两家公司若要扭转业绩颓势，深耕基本盘外，也要“走出去”，另外还要努力让产品价格上探。
此外，合同负债被称为酒企的业绩蓄水池，因此很多投资者都很关注这一指标。排名前列的仍是贵州茅台、洋河股份这2家头部公司，2023年的合同负债分别高达141亿元、111亿元，傲视群雄。同期，天佑德酒、伊力特、皇台酒业的合同负债均不足1亿元，聊胜于无。
不过，上市白酒企业2023年的合同负债整体处于下滑趋势。除了古井贡酒（69%）、天佑德酒（49%）等少数公司的合同负债同比增幅较大外，大多数公司的合同负债同比增速都为负。这也说明2024年各家酒企仍面临较大的去库存压力。
东财Choice数据显示，截至2023年末，20家白酒上市企业的存货总额达1491亿元，同比增长12%。其中，口子窖、金种子酒、天佑德酒的存货在其总资产中的占比都超过了40%；洋河股份、山西汾酒的库存占比也接近20%。
另一方面，合同负债的下滑也传导至2024年。今年一季度，超过半数白酒上市公司的合同负债同比下滑，顺鑫农业、酒鬼酒、金种子酒的下滑比例都超过了30%。西部证券表示，2024年白酒行业仍处于去库存周期。白酒行业观察者蔡学飞认为，酒企需要加强渠道管理和降低库成本，来应对当前的市场挑战。
2024年成都糖酒会期间，营销专业人士肖竹青曾提出一个观点：目前白酒行业的全国品牌格局已经固化，区域名酒上市公司依靠资本融资优势和区域文化符号寻求突围，区域名牌将是白酒行业发展的新趋势。而在行业整体向好的大趋势下，未来又有哪些区域白酒品牌能够跑出，还有待时间的检验。