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美国视频会议To B独角兽Zoom上市启示录
摘要

2018与2019的“破发魔咒”似乎成为了独角兽们进入资本市场不得不跨过的坎

作者:刘旷

上市,破发;上市,破发。2018与2019的“破发魔咒”似乎成为了独角兽们进入资本市场不得不跨过的坎。

2018年7月,小米集团以17港元/股的发行价在香港上市,上市当天即破发,截止当日收盘时,其股价已经跌至16.8港元/股;2018年9月,华兴资本控股登陆港交所,发行当日股价便破发,下跌幅度达到22.33%;2019年3月,美国知名打车服务公司Lyft上市,上市当日也破发了,在以后的三周内累计下跌达19%......独角兽上市破发魔咒的阴云一直飘荡在全球股市中。

但也有例外,例如在2019年4月18日纽交所上市的社交媒体平台Pinterest就没有陷入破发魔咒,上市当日股价就上涨了28.42%,市值高达128亿美元。这并不是唯一打破独角兽破发魔咒的企业,在4月28日同一天,视频会议软件服务商Zoom在纳斯达克上市,上市当日股价上涨幅度更是夸张,截止当日收盘使,涨幅高至72.22%。并且在此后近一周内,它的股价都维持在65美元/股左右,较36美元/股的发行价持续涨幅约在60%以上,市值保持在160亿美元左右,截至4月29日北京时间晚,其市值已经达到了170亿美元。

Zoom俘获资本青睐秘诀:“实力”与“颜值”

虽然Pinterest与Zoom均打破了独角兽破发魔咒,但两者上市后资本市场对其反应还是存在较大反差的。上市前Zoom的关注度远不及Pinterest这一社交媒体明星独角兽,而上市后从两者股价的涨幅可以看出资本明显对Zoom更感兴趣些,那么是什么原因让Zoom比下Pinterest,获得资本青睐的呢?作者认为,“实力”与“颜值”是Zoom获得资本青睐的两方主要原因。

首先,Zoom云会议在与微软的Skype、思科的WebEx、谷歌的Hangouts、Go To Meeting等视频会议软件的对比中具有明显的价格优势。从Zoom官网公布的价格梯度表来看,Zoom基础版的软件服务费起步价为0,然后Zoom Pro版起步价是14.99$/月、Zoom商业版149.9$/月、Zoom企业版则是995$/月。

再看看它的竞争者们服务的价格,以思科的WebEx为例,官网给出的解决方案套餐分别为:个人会议室1800¥-3800¥(1-5人)、小型会议室3000¥-4500¥(5-10人)、中型会议室5000¥-8500¥(10-20人)、大型会议室15000¥以上(20-50人)。从双方官网的套餐价格来看,Zoom在各个阶梯都较WebEx更具有价格优势,而谷歌的Hangouts、Go To Meeting等视频会议软件套餐价格大致与WebEx相当。不难看出,Zoom云会议在产品价格上是相当有实力的。

其次,Zoom云会议在产品功能丰富且人性化。Zoom云会议在核心功能上,已经实现了超大规模视频会议,其企业版Zoom最大支持1000人视频会议,并且Zoom云会议还支持三屏同操功能、参会者无需注册即可参与等人性化功能。而其它同类产品在功能则稍逊一筹,例如如WebEx的大型会议最大仅支持50人同时在线会议,而且无法设置多个管理员,两者产品功能强大与否一眼尽现。

最后,Zoom云会议在产品使用上较其它同类竞品更加方便。视频会议服务诞生的目的就是解决客户因时空阻碍的会议需求,但像传统的视频会议平台WebEx等,使用时不仅需要大量专业硬件设备的支持,而且还与会者还不能随时随地的以任意设备参与会议,这使视频会议的实用性大打折扣。

与WebEx等传统视频不同的是,Zoom云会议采用分布式云计算技术,会议连接器部署于云端,因此使用Zoom云会议不受时空、硬件设备等限制,参会者也不需登录注册账号,让Zoom云会议的客户使用视频会议时真正突破时空束缚,这与其它竞品一比较,产品使用体验高低高下立判。

就单从产品来看,Zoom旗下视频会议软件与WebEx、Hangouts、Go To Meeting等视频会议软件相比,在产品价格、功能、体验等方面都占有明显优势。这有利于它在市场中形成竞争壁垒,因此它成为了资本青睐的对象。

Zoom的“颜值”则体现其财报上。Zoom招股书显示,Zoom2017财年营收仅为6080万美元;到2018财年,Zoom营收1.5亿美元,同比增长146.7%,净亏损382万美元;而2019财年,Zoom营收则增长120%至3.3亿美元,首次扭亏为盈,净利润为758万美元。Zoom不仅营收增长快速、首次实现盈利,而且市销率(48)与市盈率(2110)这两项指标也较高,出色的财务表现最终促使它俘获了资本的芳心。

Zoom有前途,也有坎坷

虽然Zoom短期内得到了多数资本的青睐,但要得到资本的长期青睐,对Zoom来说还是存在较大挑战的。这点从罗兰贝格TMT行业合伙人王欣接受记者采访时的表示能够体现出,它表示Zoom要巩固市场竞争优势,仍有较长的路要走。从王欣的态度来看,Zoom的发展过程中存在阻碍它获得资本长期青睐的绊脚石。

挡在Zoom未来路上的绊脚石主要有三个:一是视频会议行业规模有限,限制了Zoom发展上限;二是行业竞争激烈,市场份额进一步扩大愈发困难;三是Zoom企业与产品自身存在问题,阻碍了企业进一步发展。

首先说说Zoom的第一个绊脚石,视频会议行业市场容量。目前,从Frost&Sullivan(沙利文)发布的《全球视频会议市场研究报告》来看,全球视频会议这个行业市场规模虽然每年以7%的复合增长率扩张,但到2018年市场规模也仅为509亿美元,可以说视频会议行业的市场前景并不那么诱人。

而Zoom则选择了视频会议这个市场容量较小的行业,从Zoom IPO招股书的相关信息来看,它的主要业务是视频会议服务及其相关服务,可以说Zoom就的一家纯粹视频会议软件服务商。较小的市场容量一定程度上限制了Zoom的发展上限,使得其发展前景不足以长期吸引资本青睐。

其次,同类竞品亦是块绊脚石。虽然整个视频会议行业只有509亿美元的市场容量,但却早已是一片红海。IDC发布的《2018年全球视频会议市场的评估报告》显示,目前视频会议这个赛道上不仅有思科、微软等老牌行业“领导者”,还有谷歌、华为等主要“竞争者”。Zoom虽是市值170亿美元的独角兽,但与这些巨头相比,在品牌知名度、研发力、资金、市场拓展力等方面都处于劣势。

以思科的WebEx为例,它在全球每天被超过3亿客户所使用,在WebEx上每月记录了超60亿次会议,并且成为了全球150万个会议室视频会议的标配。反观Zoom,它虽然有五万多个B端客户,但是年收费10万美元以上的大客户仅有344个,只占总客户的4%。总之,其它强有力的竞品是Zoom在视频会议上开疆拓土的绊脚石。

最后一块绊脚石就是研发投入不足。从Zoom透露的信息来看,Zoom2018财年与2019财年研发投入约占企业营收的10%,低于Atlassian的40%,也低于小体量企业Zendesk和Hubspot的20%,仅为行业研发投入平均水平的一半。Zoom研发投入不足,不利于先进技术的产出,也难以维持产品差异化的壁垒,最终影响产品的市场竞争力。

绊脚石转化为垫脚石:加强技术投入与建立产业生态链

通过前面的分析可以看出,虽然Zoom在发展过程中受市场容量、竞品阻碍、研发投入不足三块绊脚石影响,使得 170亿美元的市值“虚胖”。要把绊脚石变成垫脚石,Zoom可从以下两方面突破。

方法一、加强技术研发,高筑平台差异化壁垒。加强技术研发投入是Zoom的刚需,一是因为Zoom的研发经费投入占比不及行业平均水平的一半,需要加强技术研发投入保持技术优势。二是目前视频会议行业,普遍存在同质化的问题,Zoom要想脱颖而出就需进一步高筑差异化壁垒,以保持竞争优势。而打造平台差异化,最好的方式就是从技术层面取得突破,从而推动产品的差异化。

方法二、主动跳出行业藩篱,促进业务多元化。前面也提到,Zoom的业务较为单一,主营业务就只有视频会议软件服务,这不仅制约了Zoom营收的进一步增长,而且还增加了企业的经营风险,毕竟所有鸡蛋都放在一个篮子里了。因此,业务多元化对于Zoom来说十分必要。目前Zoom促进业务多元化较为稳妥的方法是,以视频会议业务为核心业务,逐步向其它相近行业扩张。这样,短期内能够有效增加Zoom的营收,长期也能建立较为完整的生态链系统,为更广阔的发展前景助力,并且还能有效降低企业经营风险。

总之,Zoom的百亿美元市值看起来有点“虚胖”,它在发展过程中仍然存在较多问题。但好在Zoom目前在市场中仍然具有竞争优势,如对短板加以修正,相信Zoom的未来仍是值得期待的。

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