投稿来源：英才杂志

自2011年9月以来，友邦保险(01299.HK)股价不断上涨，在8年的时间里从不到20港元涨至最高88港元以上，其中2019年开年到7月22日收盘累积涨幅超过了40%，表现抢眼。

和友邦形成鲜明对比的是，A股市场上的保险股表现都乏善可陈，例如中国人寿(601628.SH)历史最高股价仍然停留在2007年的高峰上，中国太保(601601.SH)在连续上涨五年之后，距离2008年的最高点仍有一段距离。

哪些因素支撑着友邦保险上演持续不断的上涨行情?在企业经营层面，友邦保险相比国内友商又有哪些优势?

高估值背后高增长

截至7月23日收盘，友邦保险市盈率PE(TTM)42.40倍，处于较高水平，超过了AH两地所有大型保险公司的估值水平。

例如，截至7月24日收盘，中国平安PE(TTM)12.5倍，中国人寿35.08倍，港股上市公司中国太平(00966.HK)11.28倍，保诚(02378.HK)14.73倍。

从市净率方面看，友邦保险3.43倍同样是市场给出的“最高价”，同一时间A股中国平安2.76倍，中国人寿2.36倍，中国太平1.27倍，保诚2.57倍。

在更加成熟的港股市场，上市公司股价的持续上涨，特别是大盘蓝筹股的上涨，一般都需要有非常明确的业绩支撑。

高市盈率支撑的大盘蓝筹股，更需要来自买方的一致看好，才能有超过行业平均水平的市盈率。

友邦保险的股价表现要比业绩表现强得多。根据其2019年3月15日发布的年度业绩报告，投资收益的滑坡，从2017年的126.22亿美元大幅下滑至40.77亿美元，导致其2018年实现的净利润为32亿美元，同比下降48%。

可见，投资者对于友邦2018年的净利润同比下降持理解态度，并且对其经营能力抱有很大信心，认为其很快就可以恢复到正常2017年水平甚至更高。

投资收益下滑造成的净利润下降，没能吓退热情的投资者，当然这些来自全球范围内的专业投资者并非“人傻钱多”，而是因为对于安邦保险的经营有充分全面的理解。

友邦保险在亚太地区具备较强的竞争力，是第一家在中国设立分支机构的外资保险公司，也是迄今为止唯一一家外资独资保险公司。

常年对中国市场的耕耘让友邦保险收获颇丰，即便是在2018这个充满挑战的年份。

其中国区年报显示，友邦中国内地保费收入43.66亿美元，增幅高达41.2%;净利润43.44亿元，同比增长118.31%。

跨国经营能力

从2018年的经营数据来看，内地的几大人寿保险公司的保费收入要大幅度高于友邦，但友邦的增速是最快的。

其中中国人寿的保费收入总额为5358.26亿元，同比增长4.7%，中国平安保费收入7191.44亿元，同比增长18.9%，中国太平则是录得11.7%的同比增长。

但相比国内人寿保险公司，友邦最大的差异化优势在于全球化的经营模式。

根据2018年财报，友邦2018年全年保费收入为338.81亿美元(约合2325亿元)，整体看同比2017年增长25.55%。

其中香港地区保费收入125亿美元，占整个集团保费的37%左右，同比增幅32.51%;新加坡保费收入29亿美元，均同比增长20%;马来西亚保费收入22.45亿美元增超23%。其他地区，包括澳洲与新西兰、韩国、菲律宾以及台湾地区共实现68.59亿美元，增长17%。

全球化的经营能力，目前是国内保险企业所不具备的。特别是头部企业们的保费收入增速开始下降的环境下，具备跨国经营能力的人寿保险企业，更有可能获得投资者的认可。

从盈利能力上来看，友邦相比国内人寿保险公司要高出不少，数据显示，其过去多年的净利率一直在10%左右，相比之下，中国人寿的净利率则是长期在2%-5%之间徘徊;以盈利能力著称的中国平安，最近三年净利润率从10%上涨至12.33%，但和友邦多年在12%以上相比，仍然有不小的提升空间。

整体来看，友邦相比国内人寿保险公司有更高的保费增长速度，同时又在此基础上有着更强获取利润的能力，并且有着长期跨国经营的丰富经验，这些因素都让投资者甘愿付出更高的溢价。

营销网络

对于保险公司来说，市场营销能力的重要性非常重要，在很大程度上可以决定保险公司的生死存亡。

以平安保险为例，最为人称道，也是其自身宣传最多的就是其金融科技能力，但实际上在从成立之初一直到今天，平安最为凶悍、实力最强劲的恰恰是其无处不在的市场推广能力。

平安的保险经纪人在上世纪80年代就开始在全国开枝散叶，至今已经渗透到县一级甚至是更低的行政单位。在这些经纪人带来了源源不断的保费收入，让平安得以在资产端攻城掠地，并且支撑其上马各类科技金融项目。

在经纪人的培育方面，友邦保险更像是一个“高端版本”的平安，友邦长期坚持着最优秀代理策略，在大城市发展了一批具有专业能力，并且更具目标客户身份认同感的保险经纪人。这些经纪人可以向其周围的潜在用户提供各类保险和理财建议，并藉此与友邦建立和维持长期稳定的关系。

友邦保险将自己专属的代理网络视为公司分销平台的基石，并将其看做是公司的重大竞争优势，甚至曾经明确表示，“公司绝对的首要任务是确保公司日益庞大的代理队伍拥有全部所需技能和知识，从而为客户提供明智、专业的建议。”

自己具备专业的营销团队，对于保险公司——特别是人寿健康保险公司而言是非常重要的。国内大量中小型保险公司在渠道上严重依赖银行，或者只能推出高利率的“万能险”以获得保费，都是在没有强势营销团队情况下退而求其次的无奈选择。

拥有最强经纪人队伍，最注重经纪人营销团队建设的两家保险公司——平安和友邦都获得了行业最强的盈利能力，并且在二级市场上表现卓越，显然这绝非偶然。