投稿来源：中访网

复工复产，百业待兴。总体看，冲锋战“疫”一线的医药企业，所受影响并不小。

数据显示，截止2020年2月底，我国医药业规模以上企业7333家。1-2月，亏损企业量2238家，亏损面30.5%，环比提高14.9个百分点。2月行业亏损总额58.7亿元，同比增长31.0%。

震荡之中，一些实力不济者，也露出更多问题底色。

近日，九芝堂股份有限公司因“子公司销售政策修改未公告”等原因，董事长李振国、财务总监孙卫香被湖南证监局出具警示函。

资料显示，九芝堂前身“劳九芝堂药铺”起源于清顺治七年（即公元1650年），而现代九芝堂设立于1999年，并于2000年6月登陆深交所。至2015年，公司以定向增发购买资产的方式，吸收合并友搏药业，当时友搏药业100%股权的评估值为65.178亿元，友博药业实控人李振国也随之成为九芝堂实控人。

业绩困境，风控漏洞

4月29日，九芝堂发布了2019年年度报告，数据显示公司实现营业收入31.84亿元，同比增长0.68%；实现归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比下降42.89%；基本每股收益0.23元。

年报数据显示，九芝堂第一大股东、实际控制人李振国持有公司42.33%的股份，其中90.75%的股份已被质押。

深交所要求说明李振国将其持有的九芝堂股票质押的主要原因、质押融资的主要用途，质押的股份是否存在平仓风险以及针对平仓风险拟采取的应对措施。说明九芝堂在保持独立性、防范大股东违规占用资金等方面内部控制制度的执行情况。

根据九芝堂历年年报显示，2015年至2017年，九芝堂营收分别为8.72亿元、26.74亿元、38.37亿元，同比分别增加9.27%、206.80%、43.49%；净利润分别为4.71亿元、6.52亿元、7.21亿元，同比分别增加16.79%、38.38%、10.68%。

然而，业绩增长随着3年业绩承诺期而结束，2018年开始，九芝堂的业绩出现下滑，截至2019年第三季度，依然没有扭转净利润下滑的局面。

2018年年报显示，九芝堂2018年营收31.23亿元，同比下滑18.16%；净利润3.27亿元，同比下滑54.63%。对此，九芝堂在2018年年报中表示，由于受政策影响，公司主打产品销量下滑，加之研发及重点项目投入加大，报告期内盈利有所下降。

业内人士表示，业绩大滑背后可能存在承诺期内操纵业绩行为。

质疑并非空穴来风，一些关键数据值得拷量。

比如应收账款。

相关数据显示，2015年和2016年年末，友搏药业应收账款余额分别为0.18亿元和0.32亿元，这表明公司很少进行赊销。

而到2017年年末，友搏药业应收账款猛增，高达8.96亿元，占当期营收的46.35%。是否存在大笔赊销，粉饰甚至虚化业绩的嫌疑？

再看现金流。

2012年至2016年，友搏药业净利和经营活动净现金流基本保持同等水平。而2017年，净利增长情况下，其经营活动现金流为-0.16亿元。

收入、净利润与现金流不匹配，这增加了外界对其业绩水分的质疑。

产品多维困境

隐忧也出现在产品端。

据悉，驴胶补血颗粒、六味地黄丸是九芝堂的主打产品。前者主销地基本局限在华中地区，且多年未见改善。

同时，两产品市场竞争激烈。据不完全统计，六味地黄丸有352个生产厂家、651个获生产批文；“补血类”相关竞品的生产企业有67家，所获批文已有120余个。

据悉，随着同类竞品增多，同仁堂、广誉远等药企也推出同类产品，九芝堂六味地黄丸的优势便很难凸显出来。

面对广阔的滋补类市场，单以一两款产品，很难实现长远发展。持续精准创新，加速产品迭代才是根本。

客观而言，九芝堂也进行了诸多努力。比如瞄准干细胞领域，开启转型之路。

相关资料显示，2018年5月15日，九芝堂公告称，通过并购基金,以增资方式向Stemedica投资7000万美元，股权增至51%股权。据悉，Stemedica 主要从事干细胞研究、生产和销售业务。

不难发现，面临转型关键期的九芝堂在种种问题之下，折射出一定的焦虑与急迫。叠加疫情及后续的医改大潮，考验着当家人的战略前瞻性、实操把控力，尽管随着国内疫情形势好转，部分企业业绩有望逐步恢复。同时，疫情也是一味催化剂，行业资源进一步向优势企业集中。以疾病为导向，进行自研自产，提升产品结构优化，是行业的大趋势。可以预见，疫情后，“4+7”带量采购、一致性评价等政策仍将持续发力，创新驱动下的高质、低价成为药企争夺市场、生存发展的共用手段。

简言之，淘汰赛加速行进，已渐至曲落定盘的关键时刻。