文｜潮汐商业评论 Jane

编辑｜Ray

在一线城市奔波的八零后，九零后已经习惯坐公交地铁，很少会去买一辆电瓶车。但是在他们年少的记忆里，电瓶车确是最不可或缺的交通工具。

对于小李来说，童年时，她时常趴在妈妈的背上，一辆电瓶车带着她走南闯北。上高中后，她又拥有了第一辆爱玛电动车，每天骑着它上学，感觉时尚又便捷。

“爱玛，爱就马上行动”——爱玛电动车的这句口号和代言人周杰伦一样，深深地刻在了她的心里。

时至今日，电瓶车早已退出了她的生活，但却依然活跃在资本市场中。

6月15日，爱玛科技正式登陆上海证券交易所主板，发行价是27.86元/股，截止上周五收盘，股价为53.24元/股，股价翻了快有两倍，市值为214.91亿元。

那么，爱玛电动车到底凭什么上市？挺进资本市场后，爱玛电动车又能走多远呢？

一年卖出754万台，爱玛科技一年进账近130亿元

爱玛科技主营业务包括电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车的研发、生产及销售。它的创始人是一对来自河南商丘的夫妇——张剑和段华。

1999年，天津泰美车业有限公司（爱玛科技的前身）在天津成立，是国内较早的电动自行车制造商之一。随后，电动自行车的关键技术得到突破，行业进入高速发展期。

根据国家统计局数据，仅仅从2009年到2013年短短5年间，中国电动自行车的产量从29万辆暴涨到了3695万辆，年均复合增长率达到34.21%。

趁着行业的东风，爱玛科技也扶摇直上。中国市场信息调查业协会的数据显示，爱玛科技自2006年至2019年的全球累计销量已突破4100万辆。

那么，“爱玛科技”到底是凭什么赢得资本青睐的呢？

首先，是业绩的高光。根据招股书显示，2018年、2019年和2020年，爱玛电动车销量分别是455.33万台、564.50万台和754.07万台。

在营收和净利上，爱玛科技的数据也很可观。数据显示，2018年、2019年和2020年，爱玛科技营业收入分别为89.9亿元、104.2亿元和129亿元；净利润分别为4.3亿元、5.2亿元和6.1亿元。

其次，是爱玛科技在营销上的“亮点”。早在90年代，爱玛科技就深谙“宣传”之道。为了拿下乡镇、农村等下沉市场，张剑对村民们采用了“拉条幅”、“立招牌”、“喊大喇叭”等接地气的轰炸式宣传方式。

2009年，爱玛科技更是一掷千金，花费3000万元的代言费邀请周杰伦为代言人。要知道，当时天后“王菲”洗发水广告代言费只有2000万元。所以当时业界都不看好，觉得这钱花的不太值。

但是，明星效应给爱玛带来的好处无疑是巨大的，默默无闻的爱玛电动车开始爆红。时任爱玛科技总经理余林曾向外界透露过：“我们品牌的营销预算高达5亿元，3000万元只是很小的一部分。周杰伦代言能提升品牌知名度，一年的品牌价值可达20亿元。”

随后，爱玛科技不断与当红明星合作，包括范冰冰、EXO、金秀贤等，还在全国建立上千多家附有艺术美感的时尚终端—骑行馆，成立了“麦粉”、“极客俱乐部”和“玛卡龙趣玩会”等多个车友兴趣组织，塑造“年轻、潮流、时尚”的品牌形象。

但在瞬息万变的电动车市场中，消费者构成也在不断变化，而爱玛科技的营销越来越不奏效了，很难在年轻消费者心中树立“个性化”形象。而小米、齐家入股的那些电动车品牌反而越来越吸引年轻人的目光。

对于很多年轻消费者来说，爱玛电动车或许看起来“太老了”。

上市并非终点，爱玛电动车上市有何隐忧？

作为传统的电动自行车厂商，爱玛的上市之路并不是一帆风顺。

2012年，爱玛就准备上市，但是因为股东之间的争斗被迫中止。

2018年，爱玛科技再次申请IPO，证监会对其灵魂拷问“58”问，排队过后再次驳回。

2019年，爱玛科技再次重提招股书，但是到了上会前夜，突发变故遭到专利权诉讼，再次被取消了审核。

这段IPO之路，爱玛走了8年，直到第四次才成功，着实艰难。而此时，资本市场已经风云变幻。

爱玛的老对手“两轮电动车之王”雅迪已经上市多年，市值约489亿港元，是爱玛的三倍有余，在市占率上，爱玛电动车也被雅迪超越。在2020年，中国两轮电动车CR3从2016年的25.3%提升至52.9%。其中，雅迪市场占比 23.1%、爱玛市场占比16.8%、台铃市场占比13%。

2014年底才成立的小牛也在2018年10月登陆美股，成为业内第三家上市公司，拥有互联网基因的小牛最近势头强劲，从2020年至今股价上涨了四倍；市场占有率不如爱玛的新日也已上市四年有余，如今更是提前“傍”上了美团，入局共享电单车。

图/爱玛官微

爱玛已经失了先机，想要追上同行还有很长一段路要走。

除此之外，电动车市场也发生了翻天覆地的变化。随着美团、哈啰、滴滴电动车的普及，共享经济让出行更加方便的同时也改变了用户消费观，他们习惯于“即扫即行”的出行方式，使并不执着于非要拥有一辆电瓶车，这也间接影响到了电瓶车的市场。

而且，更无法忽视的是，爱玛科技的毛利率明显低于业内同行。招股书中显示，2018—2020年，公司毛利率分别为13.12%、13.68%、11.35%。而同行雅迪股份的毛利率分别是16.33%、17.36%、15.87%，比爱玛科技高出不少。

面对日益激烈的市场竞争，上市后的爱玛面对的挑战可能才刚刚开始。

行业竞争日趋激烈，爱玛该如何讲好上市故事？

虽然已经成功上市，但在「潮汐商业评论」看来，爱玛科技还不能笑得太早，在保持竞争力的路上，爱玛科技需要做的还有很多。

其一，爱玛科技要改变“重营销、轻研发”的局面。根据招股书显示，2018年-2020年，公司销售费用占营业收入的比例分别为4.49%、4.10%和3.09%。反观其研发费用投入，分别为1.67%、1.89%和1.86%，始终不足其营收比例的2%。

爱玛科技可以在电动车的电池续航能力、坐垫的舒适度、智能化应用等方面发力，用科技给自己树立品牌护城河。对于科技公司来说，如果没有科技实力，光凭营销给力是走不长久的，爱玛科技的研发费用占比明显低于同行业的上市公司，如果不及时改善，从长远来看将会影响资本信心。

其二，随着国内市场竞争的日趋激烈，爱玛科技或许可以提前布局海外市场。自1995年中国第一台“轻型电动车”在清华大学研发成功后，电瓶车逐渐成为中国十几亿人代步的首要选择。根据36kr报道，中国是全球最大的电瓶车市场，目前约占到全球电瓶车份额的90%。

相比于燃油汽车，电动两轮车具有无与伦比的成本优势与便利性，这点已经被国内验证过，未来“出海”也许是另外一条增收途径。

上市之路，爱玛走了8年，但挑战远没有结束。爱玛需要借助资本的力量，找到撬动市场的新支点，只有突破自我才能得到新发展。

当年坐在妈妈车座背后的小李已经结婚并有了孩子，“我最近打算再买一辆电动车，作为接孩子上下幼儿园的代步工具。”只是，这一次她并没有选择爱玛，“作为跟着互联网一起成长的一代，我更倾向于一些互联网品牌”小李如是说。

商业就是这样。