文|北京海证

前程无忧私有化即将落地

3月1日，前程无忧发布公告称，公司已与GarnetFaithLimited签订合并协议，合并将在2022年上半年完成。此次收购的投资者财团成员包括DCP Capital、Ocean Link和前程无忧首席执行官甄荣辉，公司最大股东Recruit等。

若一切进展顺利的话，前程无忧将在今年上半年彻底完成私有化。那么，前程无忧为何选择私有化？万亿人力资源市场又将走向何方？

01 在线招聘背后的万亿市场

人口老龄化速度加快，出生率逐渐下降，这也让国内的人口红利逐渐消退。据国家统计局发布的数据显示，我国的劳动力已从2015年的8.01亿人下降到7.84亿人，当前的就业市场已逐渐进入到供不应求状态。以中国人力资源市场信息检测中心的全国职业供求分析数据为例，2021年6月，国内求人倍率已达到1.58。

供不应求的人才背景下，也让国内的人力资源市场服务行业市场迅速壮大。通常来说，人力资源服务包括招聘服务、人力资源外包和管理服务、工资和人事服务、其他服务这四大板块。

其中，据灼识咨询数据显示，2020年我国招聘服务的市场规模为1708亿元，年复合增长率为21.2%。2025年招聘市场规模或将达到4460亿元，而整个人力资源服务市场规模更将达到1.3万亿元。

和传统的线下招聘相比，线上招聘具有成本低、效率高、候选者人数多的优势。此外，数字经济的发展、越来越多新职业诞生、疫情导致线下面试受阻等等，在多重因素的叠加下，也让越来越的求职者选择线上求职。

据CNNIC的数据显示，我国移动互联网用户也从2010年的3.3亿增加到2020年的9.9亿，移动互联网迅速普及为在线招聘提供了有利的生存土壤。

据灼识咨询数据显示，求职者线上渠道求职的渗透率已从2015年的11.3%提高到2020年的17.9%，企业线上招聘渗透率已从2015年的16.9%上升到2020年的24.8%。当然，这也会带动线上招聘市场规模的扩大。

该机构预测，我国线上招聘市场规模将从2020年的552亿元增长到2025年的2234元，同期，线上招聘占比也将从2020年的32.3%增长到50.1%。千亿规模下的在线招聘市场，也让这个赛道上的入局者越来越多，行业细分也越来越明显。

依托于互联网技术的快速发展，在线招聘也已从传统的综合招聘逐步进入多元扩展时期，覆盖整个招聘行业各个环节，逐步完善填充并打造行业全产业链。

线上招聘平台的增多，也让各家企业纷纷通过多种方式来提升平台用户量和合作企业数量。比如，Boss直聘通过“直聊+智能匹配+移动”模式直击传统线上招聘痛点、研发持续投入推动技术升级，精准匹配算法提升用户体验。这也让Boss直聘的月活用户不断增多，据悉，2020年Boss直聘平均月活跃用户为1980万，2021年Q2增长到3040万，涨幅比例为44.8%，用户人数和用户粘性都在不断增加。

猎聘则通过深耕中高端人才在线招聘，形成客户基础+SaaS+交易闭环，这也让猎聘B+H+C的用户数量都在增长。以2021年3季度为例，猎聘企业用户数量、猎头端数量、用户数量分别为94.61万人、19万人、7160万人。较同期涨幅比例分别为38.7%、13.6%、16.6%。

显然，平台数量的增多、市场细分程度的增强、招聘玩法的持续升级。即使对于头部企业前程无忧来说，也难以守好自己的一亩三分地。从目前来看，前程无忧正在遭遇着内忧外患的困境，选择私有化对前程无忧而言，或许是当下的最优选择。

02 内外忧患下的前程无忧

一是前程无忧的市场份额正在被这些新兴招聘平台所蚕食。据《艾媒咨询|2021年中国第三方网络招聘行业发展报告》数据显示，求职者在使用第三方招聘平台求职者使用2-3个平台数量求职的占比最多，达到了52.6%。而在第三方平台中，APP、公众号、小程序、网页求职者的偏好程度则分别为73.4%、52.9%、34.1%、49.1%。

求职者的求职方式正在发生变化，也让前程无忧的市场份额出现下降。据灼识咨询数据显示，2020年Boss直聘市场率提升到3.5%，较同期上涨1.5%。而同期前程无忧的市场份额为3.9%，较同期下降1.2%。市场份额的下降，也导致2020年前程无忧营收仅有21.5亿元，较同期下降13.1%。

二是前程无忧深陷增收不增利的怪圈之中。由于线上招聘平台的收入主要来自于B端企业付费，C短用户付费整体占比相对较低。以猎聘为例，2020年猎聘企业客户营收为17.23亿元，占公司总营收的比例为92.2%。

此外，据艾媒咨询发布的数据显示，截止到2021年9月，在过去的一年时间，我国新成立企业数量为1100万家，而公司注册资本在100万元-1000万元的企业数量为68万家，占比约为58.5%。不断增长的企业数量，经济的逐渐回暖，也让企业的招聘需求不断增多。

但由于国内招聘平台数量的增多，企业选择在哪家招聘平台付费，考虑的因素也有很多。如：招聘平台的用户数量、招聘平台和自身企业招聘需求的垂直度、招聘平台的品牌知名度等等。而对于部分招聘平台来说，也只有通过加大营销费用才能提升自身的平台用户数量和品牌知名度。

在过去的一年，前程无忧通过持续的营销宣传营收虽有所增长。以去年第二季度为例，前程无忧营收为10.99亿元，较同期涨幅比例为32.66%。但同期公司销售和营销费用、广告和促销费用同比分别上涨46%和123%。持续上涨的营销费用，也在挤压着前程无忧的利润空间。去年第二季度前程无忧的归母利润为1.82亿元，较同期下降51.8%。

对前程无忧而言，若不加大在营销费用上的投入，将面临着营收下降、客户流失、市场份额下降的问题。而一旦加大在营销费用上的投入，则又会导致公司利润直接暴跌。如此循环往复，最终也让前程无忧陷入到发展怪圈之中。

事实上，以前程无忧为代表的综合类招聘平台，虽具有招聘岗位多、求职者数量多的优势。但因招聘的精准度偏低，企业和个人付费率也自然偏低。而以猎聘为代表的垂直类招聘平台因招聘精准度高，企业付费率和个人付费率也相对较高。

以猎聘去年发布的财报数据为例，猎聘的销售费用率已从2016年的118%降低到2021Q1-Q3的45.4%。去年猎聘的销售费用率虽在降低，但同期公司的营收和归母净利润却在上涨。其中，2021Q1-Q3猎聘的营收增长率分别为52.61%、48.30%、48.98%。同期归母净利润增长率则分别为36.48%、57.1%、90.97%。

三是包括前程无忧在内的互联网招聘企业，国家监管正在持续加强。互联网招聘平台的本质上是提供一个第三方平台服务。对第三方服务平台来说，如何保障企业所提供岗位的真实性，则需考验每家招聘平台的审核力度。

但据企查查数据显示，前程无忧目前有裁判文书记录1024条，案件总金额为4176.33万元，企业作为被告的文书占比56.67%，涉案案由为劳动争议的案件最多。这也从侧面说明，前程无忧在对于合作企业管理力度不足。

而从2016年以后，国家不断出台相关政策加大对互联网平台的监管力度。尤其是去年7月份在国家审核期间，Boss直聘更是被停止新用户注册，这对招聘平台来说，无疑是一个不小的打击。

对前程无忧来说，因合作企业数量较多，后续如何加大对这些企业发布岗位信息真实度的审核，将会是前程无忧当下务必要解决的问题。一旦这个问题无法解决，将会影响到前程无忧企业的正常运行。

四是据艾媒咨询发布的数据称，反馈效率为中国第三方平台网络招聘平台的核心竞争力。但问题是，很多求职者都普遍反馈在前程无忧上所投递的简历反馈效率过低。更有甚至，求职者在简历投递后的一个月后，才收到应聘公司的邀约面试电话。如此低效率的反馈，也让很多求职者都在纷纷放弃使用前程无忧。

此外，我们从当年前程无忧的竞争对手对手智联招聘选择退市进行私有化，或许也能找到前程无忧选择退市的其他原因。

03 智联招聘退市

2014年6月12日，智联招聘在纽约证券交易所挂牌上市。2017年2月智联招聘收到了由大股东SEEK公司联合高瓴资本、方源资本提出的私有化要约，拟以每股9.1美元的价格收购智联招聘的全部股份，溢价为14.21%，收购的资金规模达4.27亿美元。2017年9月29日，智联招聘宣布完成私有化退市。

其实，当年智联招聘之所以选择退市原因如下，首先，智联招聘作为中概股其上市后市值被严重低估。智联招聘当时上市时每股发行价为13.5美元。但在2014年-2017年这4年的时间中，智联招聘的股价波动幅度很小。因中西方文化不同，提到互联网招聘，外国投资者首先联想到的是Linkedin 社交招聘，但这其实与智联招聘根本不同。

这也导致国外投资者很难对智联招聘有一个完整的认知，智联招聘的市值自然很难突破。其次，2010年底，以大地绿诺事件为开端，美国做空机构卷起了一阵做空中概股的潮流。

据不完全统计，仅仅在2012年到2017年这几年时间中，境外机构做空中概股企业均面临着股价下跌、停牌或被强制退市的命运，而且境外这些做空机构命中率居然高达70%左右。

我们说做空机制是一把双刃剑，一方面确实起到监督管理中概股的作用，促进资本市场的健康发展，另一方面居心不良的做空机构又会打击到中国企业境外上市的决心，损害到国内企业的利益。若中概股自身企业发展本身存在问题，被做空机构做空这个也无话可说。

但关键是有的企业本身经营良好，若被这些做空机构强制做空的话，对企业发展绝对是弊大于利。若从这个角度上来看，当初智联招聘选择从美股退市也是明智之举。

最后，国内资本市场鼓励互联网企业A股回归。2015年，我国曾先后出台《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》和《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，鼓励更多的企业从美股回归，以促进国内资本市场的发展。政策的明晰和制度的扶持为中概股的回归营造了良好的氛围，我国也有越来越多的企业从美股退市，开始拥抱国内市场。

从智联招聘退市的动机来看，如今的前程无忧选择从美股退市完成私有化，对前程无忧的发展则会起到更多的帮助。若前程无忧也遭到做空机构恶意做空的话，对前程无忧的发展来说，将会是致命的打击。

04 修好“内功”，方能起风远航

事实上，企业对于前程无忧的关注是，如何借助这个平台，帮助企业招聘到更多优秀的人才。而求职者的关注点则是，前程无忧是否能解决自身的就业问题，以及平台所提供的招聘信息是否安全。

而对于前程无忧来说，当下必须要提高自身平台信息的真实度，加大对企业发布岗位真实度的核实力度。只有这样，平台才能真正留住用户，提升用户的粘性，后续平台的盈利问题才能得到解决。

而私有化之后的前程无忧，才能在竞争激烈的线上招聘上守好自己的市场份额！对任何一家招聘平台来说，一旦失去失去用户信任，注定将成为无源之水，无薪之火，难以长久。您说是吗？而万亿人力资源市场走向何方？