文 | 源媒汇 王言
主编 | 苏淮
退居幕后多年，周黑鸭（01458.HK）创始人周富裕重新走上台前。
6月12日晚，“中国鸭王”周黑鸭宣布了一系列有关行政总裁、执行董事的人事变动，其中最引人注目的是，张宇晨因个人发展原因辞任行政总裁，由周黑鸭创始人、公司董事长周富裕兼任。
一般来说，上市公司董事长与行政总裁职责应有区分，不应由一人同时担任，但周富裕还是选择“一肩挑”。
周黑鸭在公告中解释称，目前公司正处于重要的战略变革时期，由创始人兼任董事长及行政总裁的角色，可有力推进集团关键策略落实，确保在推进长期战略方面的贯彻领导，并进一步优化本集团运营效率，提升本集团经营质量。
01、千万年薪CEO难救中国 “鸭王”
1997年，小学毕业的重庆人周富裕，在武汉一菜市场靠卖怪味鸭起家。2006年，他创办了周黑鸭。
2016年11月11日，周黑鸭登陆港交所，市值达到155亿港元，成为当时名副其实的“鸭王”，缔造了鸭脖造富的神话。
但“鸭王”的位置并不好坐。绝味食品（603517.SH）、煌上煌（002695.SZ）的加速扩张，以及卤味新势力的崛起，都在威胁周黑鸭的地位。
财报数据显示，2018年，周黑鸭实现营收32.12亿元（人民币，如无特殊注明，下同），同比下降1.14%；净利润5.4亿元，同比下降近30%。
与“鸭王”的大步倒退相比，对手们却在一路狂奔向前。这一年，绝味食品净利润达到6.4亿元，首次超越周黑鸭；煌上煌营收、净利润为19亿元、1.7亿元，涨幅均超过20%。
面对不断下滑的业绩，周黑鸭积极自救。2019年，周富裕宣布公司开始“第三次创业”，并邀请宝洁前高管张宇晨加盟。
加入周黑鸭后，张宇晨先是担任常务副总裁，之后又升任总裁。在周黑鸭的5年间，张宇晨的薪资也有较大幅度调整：2019年入职时年薪为171万元；2020年上涨至670万元；2022年达到近1300万元；2023年，降至约870万元。相比“打工皇帝”张宇晨，创始人周富裕2023年从周黑鸭获得的总酬金仅有217万元。
除了薪资，张宇晨还被周黑鸭授予股权激励。天眼查数据显示，张宇晨持有周黑鸭约0.3%的股份。
执掌周黑鸭后，张宇晨一改品牌之前以直营为主的经营模式，调整为“直营+特许经营”模式，并引入麦当劳特许经营专业人士，组建特许经营管理团队。此前，业内一直将周黑鸭业绩下滑归咎于直营模式，该模式由于过高的运营成本，导致门店扩张缓慢。
如今，5年过去，周黑鸭的门店数量从2019年6月的1255家，增加至2023年的3816家，特许经营门店更是达到2096家。
但周黑鸭的业绩，却并未如门店一样有明显增长。
一方面，周黑鸭特许门店数量的增加，使得同店竞争压力增大，在一定程度上挤压了直营店的营收。财报数据显示，2019年，周黑鸭的单店营收为210万元；2023年，这一数据下滑至59万元。
此消彼长下，周黑鸭的业绩恢复得并不算快。财报显示，2023年周黑鸭营收27.44亿元，较上年同期增长17.1%；净利润虽大幅增长357.1%至1.16亿元，但距离疫情前的2019年仍有一定的差距。
另一方面，门店数量的增多，让周黑鸭在门店管理、食品安全和供应链等方面面临挑战。
餐饮行业分析师、凌雁管理咨询首席分析师林岳认为，周黑鸭此前的下滑趋势，与其整体的业务战略、定位有比较大的关系，比如疫情期间门店的关闭、门店坪效的下滑等。此外，周黑鸭在产业链上游缺乏充足的布局，导致其在供应链和成本控制的过程中遇到困难。
02、公司市值暴跌，深陷“高价”旋涡
其实在上市初期，周黑鸭也确实实现了资本市场的期望。
2017年，周黑鸭营收达到32.49亿元，净利润为7.62亿元。这一年，周黑鸭的股价，也在行业整体下滑的背景下逆势上涨。
与此同时，周黑鸭的“赚钱能力”更远超同行，不论是毛利率还是净利率，均高于另外两大竞争对手绝味食品和煌上煌。
但之后，周黑鸭的鸭脖生意越来越不挣钱。2018年，周黑鸭的营收增速突然转负。此后，受疫情冲击，公司股价和业绩均被绝味食品甩在身后。
业绩失速，周黑鸭的投资者们开始饱受股价下跌之苦。目前，周黑鸭的股价相较上市时已跌去逾20%；总市值仅为40亿港元左右，距离上市之初跌去超过110亿港元。
Wind数据显示，周黑鸭实控人为周富裕、唐建芳夫妇。截至目前，夫妇二人持股比例为57%，市值为23亿港元。以此计算，相比上市时，二人身家缩水近73亿港元。
财富缩水的同时，周黑鸭还多次经历“高价”产品的舆论风波。
一直以来，周黑鸭的产品以中高端定位被市场熟知。2017-2023年，周黑鸭客单价均维持在60元上下。同期，绝味食品和煌上煌门店的平均客单价则在30元左右。
2022年以来，与“人们为何不爱吃鸭脖了”相关的话题曾多次引发热议。在社交平台上，关于周黑鸭等卤味品牌产品“越卖越贵”的抱怨不绝于耳。为此，周黑鸭还推出了小包装和散装产品，“变相”降价。
对于此次换帅，资本市场予以周黑鸭的反应并不热烈。截至6月13日收盘，周黑鸭股价上涨1.17%，报1.73港元/股，总市值40.27亿港元。