文|博望财经 诗弦

腾讯进入疯狂搞钱模式。

二季度，腾讯在营收仅增长8%的情况下，净利润暴增82%达到476亿元。核心业务板块中，毛利率高达50%以上的游戏业务营收持续增长，依然是腾讯本季度业绩猪突猛进的主要原因。除此之外，在视频号和多部爆款剧集驱动下，腾讯的广告业务也继续增长。

但《博望财经》注意到，在总营收中占比三成以上的金融科技及企业服务业务收入仅增长4%，增速已连续2个季度腰斩。其中，腾讯的消费信贷业务或是导致增速放缓的首要因素。

01 自降贷款规模？

具体来看，今年二季度，腾讯的金融科技及企业服务业务营收为504亿元。而在2023年四季度和今年一季度，这个数字分别是544亿元和523亿元。

其中，受益于腾讯云业务的收入增长（包括企业微信商业化的提升），以及视频号商家技术服务费的增长，腾讯的企业服务业务在二季度实现双位数增长。

而金融科技服务收入增速则放缓至低个位数百分比：其中，腾讯二季度的理财收入录得双位数百分比增长，但消费支出增长缓慢导致商业支付收入增速进一步放缓，同时由于风控措施加强使得消费贷款服务收入下降。

也就是说，在腾讯的三大块金融科技业务中，只有消费贷款服务的收入产生了实际的下滑。致使在企业服务、理财、支付业务仍在增长的二季度，腾讯的金融科技与企业服务业务整体收入增速放缓至低个位数。

5年前，腾讯首次在财报中单独披露“金融科技及企业服务”这一新分部。彼时，受商业支付、其他金融科技服务（例如小额贷款）及云业务的推动，这一业务板块的单季营收增速曾一度高达44%。

当时，金融科技还是个十分性感的概念。腾讯也毫不掩饰对金融科技的高期待，在财报中表示，随着中国经济的发展，数字支付及金融服务需求扩大，以及更多企业寻求“产业互联网”带来的商机，市场对该等服务的需求迅速增加。

事实也的确如此，就在此前的2018年，腾讯的营收增速达到32%，而驱动其高增长的首要因素就是金融科技。为此，腾讯破天荒地22次在年报中提到金融科技。当时，金融科技增长来自向商户收取商业交易手续率、向用户收取提现费用及信用卡还款费用，以及向金融机构收取分销金融科技产品（例如“微粒贷”及在“理财通”平台提供的财富管理产品）的服务费。

2023年的四个季度，腾讯的金融科技与企业服务业务增速均维持在15%左右，而进入2024年，这块业务开始进入个位数增长。这表明，在宏观和消费都相对疲软的当下，腾讯已开始主动采取谨慎的信贷扩张政策，以收紧借贷规模。

02 微信版“花呗”猥琐发育中

2023年，腾讯的金融科技及企业服务业务同比增长15%。年报中，腾讯首次将金融科技服务收入的增长归因于“消费贷款”服务增长。

据了解，与腾讯有关的消费贷款业务主要由两部分构成：微粒贷和分付。

其中，微粒贷的业务主体是微众银行，腾讯在其中持股32.73%。此外，腾讯还在其展业过程中扮演通道角色，可从其中获得股东分成和手续费收入。

据微众银行年报，截至2023年末，“微粒贷”已累计服务超6300万借款客户，年内日均发放贷款超95万笔，笔均贷款金额7400元。2023年，微粒贷净利润为108.15亿元。也就是说，腾讯2023年仅凭分成就能拿到32亿元。

只拿通道费显然无法满足腾讯对金融的野心。

腾讯在2013年就获得了小贷牌照，但直到近些年，腾讯才开始借助财付通小贷这一主体，谨慎地开启了分付和分期两块消费贷款业务的布局。

其中，分付于2020年初开启测试，用户可以在微信上使用分付先消费后付款，与信用卡相比最大特点是无免息期。彼时，分付的日利率为0.04%，其年化利率约为14%。

近期，分付扩大了灰度测试。据部分已开通的用户反映，其额度集中于6000-10000元，主流日利率为0.045%和0.05%，对应的年化利率为16.4%和18.25%。值得注意的是，此借贷利率已超出7月一年期LPR（3.55%）的4倍。

此外，去年9月，腾讯还开启了另一款消费金融产品“分期”的小规模测试。分期的资金主要来源于财富通小贷及光大银行等合作金融机构，属于助贷类产品。

同为消费金融产品，二者的区别有以下3点：

1.分期需消费100元以上才可用，分付只要支付金额满1元即可使用；

2.分付定位于小额消费贷，分期的额度则稍高。二者可覆盖不同的消费场景，满足不同的消费偏好；

3.分付“随时可用、随时可还”，适合周转应急。分期需在付款时选择1、3、6、12期还款期数，不同期数对应不同的手续费。因此，分期比分付更像花呗。

目前，两款产品均未大规模铺开，但日常会有节奏地放量。有业内人士透露，灰度测试了4年时间的分付的用户规模已达到一亿。

种种迹象也都表明，腾讯对消费贷款业务仍在持续加码。

2020年3月-2023年1月，财付通小贷已连续5次增资，注册资本已增至105.26亿元，仅次于抖音旗下的中融小贷。

在满足监管规定的跨省经营50亿元资本金门槛的基础上，资本金净额的提升意味着放贷规模和毛利率的提升。包括腾讯在内的大厂小贷公司集体增资，也是为了增强业务发展、资产提升的可持续性。

此外，财付通小贷也在着力拓宽融资渠道：今年1月和8月，财付通小贷获批两笔ABN注册，累计金额为150亿元。与ABS相比，ABN的审批效率较高，融资成本更低，在降低小贷公司融资成本、缓解其资金压力的同时也有利于盘活存量资本。

03 规模增长之外

东方财富Choice数据显示，2023年，财付通小贷营收为18.1亿元，同比增长5.48%；净利润1.43亿元，同比增长346.88%。因分期在2023年3季度末才开启测试，故财付通营收与净利润基本来自分付。

基于微信庞大的活跃用户数，腾讯消费贷款业务的天花板极高，未来在贷余额有望达到万亿级别。但就目前而言，分付和分期的业务规模似乎并不大。以其营收和注册资本来看，腾讯大概率在以资本金净额放贷。

受联合放贷出资比例及杠杆率限制，小贷公司杠杆率已大幅下降，最高为16倍。

目前，财付通小贷仍处于放贷业务的起步阶段，杠杆率并不算高。相比于低调的腾讯，字节跳动放贷的步伐则更为激进。

据报道，截至2023年年底，抖音放贷余额超3000亿元，已赶超乐信、招联消费金融等消费金融头部公司，跻身国内网络小贷第一梯队。

抖音俨然成了一个隐藏在短视频外衣下的金融巨头：以中融小贷190亿元的注册资本计算，抖音放贷的杠杆率已超过15.7倍，已接近16倍的红线。利率方面，抖音放心借的年化利率区间为7.2%-20%，其上限显著高于腾讯。

不过，在监管政策更加严格、平台逾期率到达历史高点的当下，庞大的放贷规模也给抖音带来了隐患。

一是，在放贷规模远高于同行的情况下，即便抖音消费贷的逾期率处于行业平均水平，其逾期规模也必将随之放大，这体现在暴力催收问题让抖音放心借成为被投诉的重灾区。

二是，压降规模与杠杆已成为互联网金融整改的主旋律。此前，蚂蚁已大幅缩减了贷款余额。而抖音较高的杠杆率也容易使其成为监管的目标。

在此背景下，对头部互联网小贷平台来说，今年消费贷业务的核心目标已经不是规模增长，而是合规与资产质量的提升。从这一点出发，目前，腾讯一边以灰度测试掩藏锋芒，一边增强风控以获取优质资产的路线或许是更优的解法。

据了解，腾讯分付的风控手段之一是在用户发生逾期后，对其微信支付功能进行止付、限制新开微信支付账户等措施。这也显示出腾讯小贷业务的另一重优势——依托已成型的金融生态和市场份额，为新业务提供支撑。

未来，随着分付、分期等产品成熟度持续提升，腾讯的小贷产品有望全面放开。而如何巩固小贷的现有优势并将其进一步发扬光大，是消费金融成长为腾讯新增长极的关键。