来源|松果财经

赛力斯的三季度业绩报告发出之后，不少股民在评论区如释重负：

大雪压我两三年，我笑大雪轻如棉。

业绩预告显示，赛力斯2024年前三季度营业收入同比大增518%到559%，达1030.0亿元到1100.0亿元；同时净利润连续第三个季度实现扭亏为盈，而且三个季度的净利率稳步增长。

穿越一切质疑，赛力斯的“逆袭”非常漂亮，如今说是第一梯队里的绝对领跑者也不为过。大幅预增之后，是时候再给赛力斯未来的想象空间定个调了。

只打高端局，赛力斯的成长预期比想象中更强劲

“增收不增利”一直都是造车新势力群体中非常普遍的特征之一，尤其是价格战让企业负担非常中。但分化是必然项，不入硝烟和困境踌躇，体现的就是品牌实力的不同。

2023年理想汽车作为新兴造车势力代表率先实现扭亏为盈，就已经在预示着分化的开始。但在赛力斯身上，我们看到了更强劲的动力。

2024年一季度后，赛力斯成为又一个完成扭亏为盈的新造车势力。紧接着，赛力斯盈利水平一路高涨。从财报来看，上半年赛力斯实现归母净利润16.25亿元，与理想同期趋于同一水平。

原因我们都非常清楚。赛力斯在一季度创下单季度历史最高销量，更重要的是高端局的红利在加速释放。

过去国内汽车市场中，国产品牌和高端豪车领域的缘分比较浅，细分市场（价格50万以上）长期由BBA等国际品牌牢牢把控，国产品牌难以有所建树。长此以往，消费者的认可度也存疑，可谓万事开头难。

这个头，赛力斯开好了，而且开得非常漂亮。携手华为以超强的软件重新定义汽车，打破僵局，成功在国内豪华车市场闯出一条大道。

前三季度，问界全系车型共交付新车超过31万辆，其中问界M9上市9个多月累计大定突破15万辆,连续6个月蝉联中国豪华市场50万以上车型销量冠军。

有统计显示，问界M9从0开始，第四个月就超越了BBA里最有代表性的宝马X5车型，后续领先程度还进一步拉大，真正代表了国产车企的品质巅峰，以及消费者的超高认可度。

此外，在20-40万元价格区间内问界新M7系列表现同样优异，上市12个月累计交付新车20万辆，再创中国新能源豪华品牌新纪录。

不断创造交付速度新纪录的背后，是赛力斯高质量的生产保障。截至今年7月底，从第一辆汽车下线开始算起，问界仅用28个月的时间便成功生产了第40万辆新车，是最快完成这一里程碑的中国新能源汽车品牌。

持续优化的产品结构，让赛力斯在一个市场驱动力愈发强劲的产业中再一次完成了量价齐升，其营收规模也进入奔跑式扩张期。一季度开始，赛力斯以265.61亿元的总营收正式超越同期的理想；同时其营收增速达421.76%，显著高于销量增速。

据其最新业绩预告显示，截至今年三季度，赛力斯的营收体量已经达到1065亿元的中值，同比翻了超5倍。

参考理想上半年20.8%的营收增速，以及三季度45.4%的销量增速，我们大致预估‌‌赛力斯三季度的营收体量已极限逼近理想2023年的收入规模，三季度末从营销增速、业绩体量等多方面超越理想已是大概率事件。

但是市值维度，截至10月11日，赛力斯（601127.SH）市值为1392.02亿人民币，相比之下，理想汽车（02015.HK）达2271亿港元。这已经说明了前者的潜力。

深化布局，赛力斯依然行驶在快车道

其实，在看赛力斯今年表现的过程中，我们感受最深的是，赛力斯对目标的坚定。如果它这一阶段的目标圆满完成了，后续2027年百万销量的目标，我们是否可以抱以更乐观的预期？

以今年的表现为切入点，看赛力斯266亿元、384亿元、415亿元（预告中值）的收入爬坡趋势，2.2亿元、14亿元、22亿元（预告中值）的利润爬坡趋势，以及0.8%、3.65%、5.3%（估算）的净利率爬坡趋势，赛力斯的动能也许会比市场一开始的预期更强。

前三个季度，赛力斯扣非净利润预计同比增长2.53倍至2.79倍，约为35-41亿元，结合其上半年的归母净利润为16.25亿元，可以预估到其第三单季度的净利润中值环比增长约54.8%。

再看产品，9月20日赛力斯宣布问界M9的大定数量突破14万，仅仅过了20天，问界M9的大定数量就再上一个台阶突破15万，期间日大定数量增加速度约为500辆/日。

即使保守按400辆/日估算，2024年最后的这82天，M9的销量也能达到3.28-4.10万辆，全年累计销量将达18.2-19万辆。若按照55万元/辆的平均销售价，赛力斯巨量增长的半壁江山已经稳了。

这还是未考虑明年问界其它新车型的改款上市，如问界M7Pro、问界M9五座版持续上量及其他潜在新品的情况。

一旦销量规模继续往上走，何愁利润模型不够好看。按照官方披露的财务数据可以粗略算到，2024Q3其单车净利润中枢大概为1.63万元，而去年同期为-2.13万元，环比也小幅提升了0.09万元，单车盈利能力边际改善趋势明显，规模性盈利通道有望加速开启。

而且从赛力斯最近的动态我们也能看到，随着业绩释放进入明牌阶段，赛力斯超额完成业绩倍增计划后，也拥有了更大的底气来扩大生产规模、完善品牌布局，以此增厚自身的资产质量，构造更坚韧的成长实力。

从6月起至今，赛力斯先后宣布多项收购计划，包括拟斥资收购赛力斯电动55%股权、问界商标等相关知识产权、赛力斯汽车19.355%股权，以及华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权等。

其中收购华为参股子公司的股权，一方面能进一步将其与华为的合作升级为“业务合作+股权合作”。另一方面，考虑到引望公司已开启盈利通道，还将为其带来额外的投资收益，带来持续的业绩增量。

而近日，赛力斯再次宣布将以发行股份的方式，豪掷81.6亿元买入龙盛新能源100%股权，从而拥有自己的“超级工厂”，产业链规模化布局意图显而易见。

这番布局后，浅层的影响是赛力斯的资产完整性，以及生产调度能力。实际得到增强的是赛力斯的“链主”形象，以及对复杂资源的组织能力——某种意义上，可以参考“超级工厂”对特斯拉的价值。

在当前的制造业环境下，这可能是新质生产力的一个好案例。重庆国资的定增，大抵也是一种认可和支持。

所以，极高的中期成长性下，赛力斯新一轮业绩与估值的戴维斯双击，还是很值得期待。因为增长本身就很宝贵，赛力斯的增长质量还很高，未来它的身份，还是成长股。