图片来源：古茗

蓝鲸新闻12月12日讯（记者 孙煜）新茶饮品牌古茗赴港上市有了新进展。

12月9日晚间，证监会官网发布《关于Guming Holdings Limited（古茗控股有限公司）境外发行上市备案通知书》。上市备案通知书内容显示，古茗拟发行不超过4.41亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

这也意味着，古茗有望成为继奈雪的茶、茶百道之后的“新茶饮第三股”。

今年1月2日，古茗正式递表港交所申请上市，高盛、瑞银为联席保荐人。然而，古茗目前招股书处于“失效”状态，蓝鲸新闻针对此事询问，古茗方面表示：以公开信息为准。业内人士指出，招股书失效并不意味着企业放弃上市，可以补充新的财务数据，再次递交。

年销售额近200亿元，果茶销量占比高

古茗的发展可以追溯到14年前。2010年，王云安大学毕业，同年，他在家乡大溪镇开出了第一家“古茗”门店，采取个体工商户的方式经营。大溪镇是位于浙江省的一个小镇，是典型的下沉市场。创业之初，古茗便坚持用新鲜水果现制茶饮的方式，王云安坚信，消费者对新鲜食材的追求，将推动现制饮品行业的变革。

古茗的产品主要包括果茶、奶茶、咖啡三大类，价格在10-18元之间。招股书显示，古茗2023年商品销售额（GMV）达192亿元，同比增长37%。其中，2023年1-9月销量显示，果茶饮品合计占总售出杯数的51%，超A芝士葡萄累计销量超过1.3亿杯，2019年首次推出以来进行了11次升级。2023年1-9月销量显示，奶茶品类合计占总售出杯数的38%，咖啡饮品合计占总售出杯数的11%。

古茗代表产品；来源：方正证券

2018年，古茗科技成立，成为古茗的主要经营实体，至此古茗进入快速发展时期，2020年门店数突破4000家，2022年门店数突破6000家，2023年门店数达到9001家，注册会员约9400万。

古茗的9001家门店中，仅有6家为直营门店，其余均为加盟门店，这也正是古茗主要的营收来源。招股书显示，古茗作为品牌方，收入主要来自向加盟商销售货品、设备及提供服务，2021年、2022年、2023年1-9月，古茗营收分别为43.84亿元、55.59亿元和55.71亿元，净利润分别为2399.2万元、3.92亿元和10.02亿元，毛利率维持在30%上下。

古茗股权结构高度集中，创始人王云安持股43.21%，为公司第一大股东。此外，王云安与公司主要股东戚侠、阮修迪、潘女士（及其他相关公司）于2020年达成一致行动协议，订约方共控制已发行股份的79.5%。此外，两个雇员持股平台合计持有公司已发行股份的约7.30%。

剩余的13.2%股份由投资机构持有，2020年古茗完成两轮融资，先后获得来自寇图资本、美团龙珠、红杉中国、Abbeay Street投资，合计金额6.74亿元。从持股情况看，美团龙珠共计持有8%股份，每股成本为2.33元；红杉中国持股4%，每股成本为2.40元；寇图资本持股1%，每股成本为2.33元；Abbeay Street持股0.2%，每股成本为2.20元。

古茗股权结构；来源：招股书

从公司估值的角度看，分析人士认为，以古茗去年前三季度净利润超过10亿计算，市值有望超过茶百道。截至12月11日港股收盘，茶百道的市值为154.3亿港元。

近四成门店位于乡镇，尚未成长为全国性品牌

古茗将自己取得行业领先地位的原因，归结于“地域加密策略”。

截至2023年底，古茗在15个省份有所布局，其中八个省份内的门店数均超过500家，在当地的市场份额均超过25%，招股书显示，这八个省份合计贡献古茗2023年87%的GMV。

古茗门店网络；来源：招股书

遵循地域加密策略，古茗在各县级城市均实现高密度布局，截至2023年底，古茗布局在二线及以下门店数占总门店数量的79%，其中，38%的门店位于远离城市中心的乡、镇。灼识咨询报告显示，在全国按门店数量计算的前五大大众现制茶饮店品牌中，古茗下沉市场门店布局比例最高。

从加盟商情况看，招股书显示，截至2023年9月30日，在开设“古茗”门店超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营3.1家门店，75%的加盟商经营两家或以上加盟店。

分析人士指出，具备较浓的“乡镇气息”是古茗获得资本青睐的原因之一，一方面，具备较丰富的下沉市场运营经验，商业模型在下沉市场能够跑通，另一方面，得益于消费者对高性价商品的喜爱，未来或许在高线城市同样能够成功突围。

在古茗看来，门店地域加密的最大优势，在于能从规模经济中受益。密集的门店网络大幅提高了古茗的仓储及物流的效率，可以向97%以上的门店提供两日一配的冷链配送服务，并且能够向低线城市门店配送短保质期鲜果和鲜奶。

招股书显示，截至2023年9月，古茗有21个仓库，超过75%的门店位于仓库150公里范围内，古茗“仓到店”的平均配送成本仅占GMV的0.9%左右，远低于行业2%的平均水平。

古茗截至2023年9月30日的仓库分布；来源：招股书

然而，区域集中也为古茗未来的发展增加了不确定性，目前古茗仍未从“区域性品牌”成长为“全国性品牌”，古茗在北方城市布局较少，在一线城市的门店仅占3.0%。此外，对于海外布局，古茗仍在观望准备中，并未有实质性进展。

从募集资金的用途看，古茗提到未来将扩张门店网络、拓展新市场，加大自研技术投入，进行产品研发，加强供应链建设等几方面。

从行业角度看，过去几年多家新茶饮品牌“跑马圈地”，迅速拓店，抢占市场中位置及规模合适的点位，这也为古茗未来能否顺利拓店增加了不确定性。窄门餐眼数据显示，截至2024年11月12日，“奶茶饮品”行业门店数为41.26万家，近一年新开14.23万家门店，其中，净增长显示为-1.77万家。