被投资者称为“妖股”的下沉市场三巨头之一趣头条 (NASDAQ:QTT)再度展现了暴涨暴跌的威力。周三，该股收涨14.2%;但其四季度财报公布后，趣头条在盘后交易中大跌13.7%。

趣头条公布的截至12月31日四季度财报显示，其营收及用户继续实现高速增长，但亏损也同时扩大。四季度趣头条净收入同比增长426.1%至人民币13.27亿元(合1.93亿美元);平均MAU同比增长286.0%至9380万名，DAU亦增长224.2%至3090万名。另一方面，趣头条在该季度的亏损也从2017年同期的人民币5460万元扩大至3.98亿元(合5790万美元)。

成本增加

亏损的扩大源于成本的激增。据财报，趣头条在四季度的研发成本同比增长逾14倍至人民币1.27亿元，主要用于提高平台基于AI的内容推荐技术;而占据成本最大份额的销售和营销支出也增长了462.7%至人民币13.68亿元;一般性和行政支出同比增长339.9%至人民币4520万元。

英为财情曾在《今日头条与拼多多的“综合体”趣头条：爆发式增长背后风险重重》中指出，趣头条的快速增长主要得益于其“创新的用户帐户系统和游戏化的用户忠诚度计划”。这个忠诚度计划是指，用户可通过完成邀请好友、好宝箱分享、晒晒收入、唤醒好友、优质评论等获得不同数量的金币，金币可以提现。

趣头条股价走势

从财报数据来看，这种补贴行为已经影响到了趣头条的现金流。从2018年开始，趣头条的运营现金流由正转负。四季度，其运营活动所用现金净额为4.438亿元人民币，较三季度的7530万元大幅增加。这当中除了管理和研发费用的增加之外，用户提现的行为也产生了影响。趣头条的现金及现金等价物也从三季度的23.25亿元减少至21.86亿元;四季度其应付用户奖励负债超过3亿元，其中注册用户奖励负债为2.57亿元，已有用户奖励负债4413万元。

在研发和市场成本将继续增长的背景之下，趣头条的公司管理费用也将继续增长。趣头条创始人谭思亮此前在内部员工会议上表示：“我们今年将扩招2000多人，年底公司整体规模会再翻一番，全年将提供6亿股权作为员工激励。”

收入增长放缓

除了成本的忧虑之外，趣头条还面临着收入增长放缓的挑战。四季度趣头条的广告收入增速从上季度的472.3%减缓至399.4%。这也与广告主整体在削减广告预算有关，百度的在线营销业务也经历了同样的趋势。目前，广告收入贡献了趣头条净收入的94%。

今年年初，瑞穗分析师James Lee指出，2019年以广告收入为主的国内互联网公司将继续面临该垂直市场的压力。趣头条预计，一季度营收将在11亿至12亿元人民币之间，全年收入料在75亿至85亿元之间。

上个月，瑞银将趣头条的评级从“买入”下调至“中性”，并将目标股价从13.5美元下调至11美元，理由是趣头条股价已较12月低点上涨近200%(如今涨幅已经达到290%)。瑞银表示，投资者应该留意趣头条更高的短期用户获取成本。