投稿来源：章和投资高国垒评财经

随着科创板首批25支股票上市交易，许多人在讨论一个话题：谁将是科创板真正的赢家?有人说，小米、TCL等上市公司投资了多家有望登录科创板的公司，认为小米之类上市公司是大赢家。也有人说某些股权投资基金是真正赢家。就此，我想站在全局的角度，和大家一起来梳理一下这个问题。

分析“布局科创板”的上市公司—投资收益难以提升自身估值

至于小米、TCL等上市公司，尽管投资了多家有望登录科创板的公司，也将从中获益，但这对小米等公司自身发展的影响有限，更难以推高它们自身的股价。

作为一家实业公司，其获得市场认可和较高估值水平的根本基础是，其能够持续的提供更多更好的产品/服务，持续创造更大的价值。而通过股权投资，投资到一些公司当中，这些公司上市而带来的股权投资收益并不是经常性收益，也很难保持持续性，更难以保持持续增长性。

比如，在港股上市的联想控股，对外做了许多比不错的股权投资，投资收益也相当可观，但实际上这些投资对联想控股的市值并没带来多大帮助。联想控股目前的市值大概维持在400多亿港币的水平。

所以，我认为投资科创板上市公司，对于小米TCL之类上市公司，估值水平的提高并不会有根本性的影响，这并不会带来买入小米TCL之类股票的确定性机会。当然，不排除短期内可能会出现市场炒作现象，但是短期的市场炒作，有的时候潮起潮落只在转瞬之间，风险非常大。

回顾科创板设立初衷—科创企业和资本市场制度将获益良多

谁将是科创板的赢家?《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》开宗明义指出，科创板目的是“为进一步落实创新驱动发展战略，增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平，促进高新技术产业和战略性新兴产业发展，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，完善资本市场基础制度，推动高质量发展……”

科创板是国家顶层设计，只能成功不能失败。所以，比较确定的赢家包括：关键核心技术的创业项目，今后能够更好的得到资本市场的支持和服务，从而得到更好的发展。相应的，中国的资本市场基础制度也会随着这个过程而不断完善。而在科创版试行注册制的任务交给了上海证券交易所，这也将有力的促进上海国际金融中心和科技创新中心的建设。

证监会副主席李超在7月22日开市仪式上的讲话，也印证了上述分析：“我们将不断深化对科创板市场发展和运行规律的认识，始终坚持市场化，法制化的方向，充分借鉴国际最佳实践，发挥科创板的试验田作用，总结可复制，可推广的经验，加快关键制度创新，推动资本市场全面深化改革和健康发展。”

具体来看，首批上市的25家科创板公司合计募集资金300多亿元，相当于为后续航程又加了一次油。目前申报科创板的企业有不少已经实现了相当的盈利水平，具备了一定的自身造血功能，但单单依靠自身资本积累发展肯定是不够的。而且由于A股IPO前一阶段排队较长及一批相对优质的新三板企业转板而来，才出现了一批已经实现相当盈利的企业申报科创板。随着时间的推移，会有越来越多早期的亟需资本支持的科创企业，在不符合A股上市条件的情况下来申报科创板，借助科创板更灵活的融资平台加速发展。

扎实创业、有真正科技含量、能解决真实社会需求的创业项目也将是赢家。科创板既给了部分尚未盈利的科创企业上市融资的平台，也有允许创业公司实施同股不同权的特殊股权结构。比如做云服务的Ucloud，其三位创始人合计持股比例在上市前已经稀释到百分之二十几，上市以后还会进一步稀释，控制权成为一个很现实的问题。于是公司充分利用了科创板所给予的政策空间，在申报科创板上市之前通过股东大会决议明确，创始团队每一股的投票权相当于其他股东买一股投票权的5倍，从而比较好地平衡了创始人的控制权与投资者的收益权。

审视各类投资主体—唯专业专注才有较多机会

部分专业专注的科创类风险投资机构也将是赢家。根据中基协统计到6月份的数据，申请科创板的113家企业中，得到私募股权投资的企业数量达到92家。科创板给了科创类的股权投资机构更多的退出选择。科创板制度的亮点之一就是允许亏损企业上市，相当于让部分不符合A股上市条件的科创企业提早实现证券化。投资于这类企业的股权投资机构在这些企业上市之后，可以选择在锁定期满后及时从二级市场退出，也可以基于对公司未来发展的信心而继续持有公司股票。

部分专业专注的二级市场投资者也会从科创板投资中获利。科创板公司发展的不确定性整体上比其他A股公司更大。虽然首批上市的科创企业有相当比例已经发展到比较成熟的阶段，但随着时间推移，后续上市的科创板公司的成熟度估计会有所下降。如果要参与科创板投资，需要对投资标的有更深的产业研究。投资者要把投资行业限定在自己非常有研究优势的范围里面，加大研究的深度，深入了解公司发展基本面，全面掌握公司在全球范围内的行业竞争地位，才会有比较大的稳定获利机会。

7月22日，科创板正式开市，首批25支股票股价都翻番，市场情绪一片亢奋。10点多，安集科技涨幅超过400%，后来一度超过500%，成为科创板首批25只个股涨幅第一高。但值得注意的是，安集科技在当天上午短短一小时换手率就超过60%，全天换手率超过70%。而且10点27分后，安集科技打开临停后，股价一度转跌。可见老股东获利退出的愿望有多强烈。