投稿来源：虎符财经
舒华体育近三年营业收入止步不前，净利润大幅下滑，经营性现金流连年下滑，负债率远超同行两倍以上，备受质疑的财务数据和备受争议的直销模式尚未解决，在研发比重偏低、科技含量较低的情况下能否成功上市。
营收放缓 净利润下滑
近几年健身房如雨后春笋一样涌现出来，民众健身热情日益高涨，这带动了一批相关产业，体育市场是一片繁荣，也是资本热衷之地，上升空间巨大。从以下数据就可以佐证体育产业的增速之迅猛，2008年在北京奥运会的刺激之下，我国体育产业规模也仅为1700亿左右，2016年达到约1.7万亿，预计在2025年将达到7万亿的规模。
舒华体育从事的体育用品的生产和制造，是体育产业的一个重要子行业。国家体育总局公布的往期数据显示，我国体育用品行业增加值逐年增加，2017年达到3247.20亿元，行业增速为13.38%。未来无限发展的可能让体育产业大获青睐。
不过，从招股书来看，2016年～2018年，舒华体育营业收入分别实现10.63亿元、11.32亿元、11.82亿元，由此来看，公司近三年营收增幅有明显放缓。而从净利润来看，该三年公司净利润分别为1.34亿元、1.27亿元、1.18亿元，近三年净利润均有所下滑。
现金流是衡量一个企业发展的重要依据，舒华体育的现金流不太好，在营收逐年增加的情况下，现金流却出现了递减趋势。2017年直接从2015年的1.23亿下滑到0.567亿，跌幅高达45.7%，正当所有人对舒华体育现金流质疑的时候，2018年他们现金流猛增至1.325亿，单年实现增幅233.6%。
让公众质疑的并不是他们一反常态的迅猛增幅，而是他们公布的第二份招股书和第一份招股书的数据悬殊太大。两份招股书中展现的近几年舒华体育的现金流的数据完全不同，上下有5000万误差的地步。虎符财经就两份不同的数据问题求证舒华体育，多方联系均未得到回应。
(2018和2019不同的数据)图据新华社
直销模式存弊端
参考舒华体育以往的数据可知，舒华体育仅拥有1项发明专利。而金陵体育和英派斯同期拥有的专利数量分别为16项和18项(截止2017年12月)，在研发方面完败对手。
金陵体育和英派斯能有如此多的专利数量，来源于在研发方面的持续投入的积累。而舒华体育在研发这块已经被远远抛在身后，以2017年为例，金陵体育研发费占营业收入的3.93%;英派斯研发占比为4.54%，舒华体育只有1%。无专利，无创新，还能维持一定的稳定增长，舒华体育已经将销售做到了极致。
虎符财经梳理发现舒华体育的销售模式为直销和经销两种，并以直销为主。数据显示，近三年舒华体育的直销模式收入为6.85亿元、6.56亿元和7.01亿元，在营收中的占比达到65.58%、62.36%和62.46%。看似带来不错的营收，也带来一定的弊端。产品的配送和安装、后期维护，都增加了日常经营费用的支出。
舒华体育综合服务费和运输费合计占销售费用六成，近三年综合服务费为7724万元、6666万元和8507万元，运输费为2762万元、2485万元和2630万元。导致了销售费用逐年增加，同期达到1.61亿元、1.59亿元和2.05亿元。这对一家成长性的企业来说，是笔异常庞大的支出，给公司的现金流和发展带来了巨大的压力。
智力数据库邓家旭向虎符财经表示：“舒华体育直销模式的最大弊端是容易形成坏账，从公开数据来看，舒华体育应收账款呈逐年增长趋势，近三年为2.08亿、2.14亿和2.46亿，应收账款周转率分别为 5.81 次、4.69 次和 4.55 次。高于平均值，回款速度的降低，增加了坏账风险。这是舒华体育直销模式难以解决的弊端”
张维建的圈子
闽商的典型特征是传帮带，家族和亲友式传帮带是闽商的传承，一方有难八方支援的精神在闽商中得以展现。在舒华体育发展壮大中，15岁开始创业的张维建同样离不开晋江同乡们的扶持和帮衬。舒华体育2018年营收数据显示，公司第二大业务，展架业务收入3.89亿元，占主营业务收入比为33.35%。安踏和特步作为该项业务第一和第三大客户，为舒华体育创造了2.26亿元的收入，合计占展架营业收入的比例约为58%，占总营收的近两成，这些都是张维建的老乡圈子带来的业绩。
张维建和晋江体育大佬们私交甚笃，已经不是新闻，他与安踏丁世忠、特步丁水波、浩沙施鸿雁都是私人小圈子内关系极铁的哥们，曾在舞台上牵手同唱闽南神曲《爱拼才会赢》。
(舒华张维建、特步丁水波、安踏丁志忠、七匹狼周永伟)
2015年，由安踏丁世忠和丁世家控股的林芝安大投资有限公司通过债转股持有舒华体育5.75%的股份，成为公司第二大股东。摇身一变由乙方变身为乙方兼甲方。
证监会当年还有一条质疑：特步实际控制人丁水波曾为张维建代为缴纳对舒华体育的出资款。
当时证监会质疑舒华体育向安踏体育、特步销售商品定价是否公允?是否存在通过持有舒华体育股权或其他方式进行利益输送的情形，是否构成商业贿赂，是否形成依赖?舒华体育与安踏体育、特步体育是否存在其他商业或利益安排?
张维建在晋江的商场中里外都是关系，里外都是圈子，但同样会有舒华体育向安踏体育、特步销售商品定价是否公允的疑问，还有他们彼此间是否利益输送的疑问，即便在众多疑问下，张维建的关系和圈子确实帮了他，让舒华体育在短时间内获得了发展，但靠朋友圈能够走多远我们未可知，而今年能否顺利跨过IPO的拦路石，也依然并不明朗。
虎符财经会持续关注舒华体育对证监会质询的回复，并对他的上市之路继续关注。