投稿来源：虎符财经
一直以来，老板电器都是优等生的代表，业绩稳定增长，股价一路向上……
厨卫行业，老板电器是真正的“老板”，代表着品质、品牌、服务与信誉。资本市场，老板电器(002508)也不逊色，“白马股”、“大牛股”、“成长股”的名号常伴左右。
不过，在阴晴不定的市场中，总有一些意外，因为业绩增速未达市场预期，老板电器在2018年至2019年初遭遇多次大跌，市场一度质疑“白马股”失色。
8月末，老板电器发布了2019年中期报告，从财务数据来看，这是一份平淡却相对优秀的“成绩单”。
学霸归来?
老板电器创立于1979年，专业生产吸油烟机、家用灶具、消毒柜、电烤箱、蒸汽炉、微波炉、洗碗机、净水器等家用厨房电器产品，经过40年的发展与壮大，已成为中国厨房电器行业发展历史、市场份额、生产规模、产品类别、销售区域都排在前列的品牌。
公开资料显示，2019年上半年，老板电器实现营业收入35.27亿元，较上年同期微增0.88%，归母净利润上涨1.52%，扣除非经常性损益的归母净利润上涨4.37%。
其中，主要业务家电厨卫实现营业收入35.27亿元，较上年同比增长0.88%;主要产品吸油烟机实现营业收入18.84亿元，较上年同比下降1.11%;燃气灶实现营业收入8.50亿元，较去年同比下降1.74%。
这在负增长的行业周期，实属不易。据中怡康零售监测报告统计，2019年上半年，厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额分别增长-5.86%、-4.09%、-17.72%。
但值得注意的是，在营收增长的同时，老板电器的经营活动产生的现金流量净额出现大幅下滑，为6.59亿元，较2018年中报减少41.28%。
此外，老板电器的资产周转速度也在下滑。报告期内，总资产周转率为0.37，较2018年中期的0.42下降0.05。
拉长来看，该指标近年来走势不容乐观，从2014年的1.12下降到2018年的0.85，这说明老板电器的资本运营效率越来越低。
反映在业绩增速上，老板电器营收增速从2014年的35%下降到2018年的5.8%，也成为被资本市场不断杀跌的主因。
尽管如此，有着优秀基因与口碑的老板电器在市场占有率方面还是一路领先。
据其表述，报告期内老板电器吸油烟机、燃气灶、嵌入式微波炉零售额份额分别为25.54%、23.13%、34.95%，居第一位。
图源：老板电器中期财务报告
2018年4月，对于公司未来的业绩增速，总裁任富佳曾这样表示，“每年20%是比较正常的销售增速”。“但这只是内生性增长，不考虑外延式，也就是并购。一定要保持两位数的增长，这对我们整个组织和企业发展至关重要，但不宜像以前那种高速增长，因为期望值拉高了，到后来跌下来还是比较痛。
对当下的老板电器来说，受厨电行业整体低迷及地产调控影响，未来销售难言乐观，20%的内生性增长怕是比较困难，“老板”辉煌往事俱往矣。
“老板”往事
余杭是个好地方，华立集团发家于此，老板电器也发家于此。
1979年，余杭县螺蛳桥村办了“余杭县红星五金厂”，任建华既是村长又是厂长。
虽然条件艰苦，但五金厂干劲十足，加之选对了路子，很快就脱贫了。
1987年，五金厂升级业务格局，与航空航天部804研究所合作，研发中国第一代吸油烟机。
任建华意识到机会来了，为第一代自有品牌吸油烟机命名为红星，一个富有时代特征的名字。
可问题来了，当时大到洗衣机、电冰箱，小到菜刀、螺丝钉，叫“红星”的不计其数，“红星”吸油烟机很难被市场关注。
起个什么名字好呢？任建华这些年因为刚打敢拼，吃苦耐劳，慷慨大方的作风，恰似港产片中的“老板”派头，被生意伙伴送绰号“小老板”。
任建华灵机一动，决定就用“老板”这个名字了。
经过几轮品牌宣传，“老板”这个品牌很快就在市场有了知名度，逐渐在消费者心中扎根，规模越做越大，老板吸油烟机的销售额最高峰的销售额达到4亿多元。
“小老板”成大老板了。
1999年，任建华走了一条很多企业走过的路——多元化，保健品、VCD、音响……“老板”已不仅仅是吸油烟机了。
然而，消费者并不买账，反倒拖累了吸油烟机业务。
1999年底，老板吸油烟机的销售额大幅下滑至8000万元人民币，市场占有率跌出行业前十名，库存积压，退货率增加……
“现在回想起来，我还是心有余悸。大约只有5%的企业，可以做到在哪里跌倒，在哪里爬起来。那次失败最深刻的领悟是，企业的第一要务，不是片面追求做大，而是做长，长寿的长。”任建华事后回忆。
最终，砍掉不相关业务，再度聚焦主业的老板爬起来了。
2008年~2012年任建华担任老板电器董事长兼总经理这五年内，老板电器的营业收入和净利润的复合增长率分别为22.68%和49.12%，其主力产品吸油烟机与燃气灶销售量与销售额目前均稳居行业第一。
基于业绩高速增长，资本市场也给予老板电器极高的支持。《钱江晚报》曾发表《老板电器5年股价涨9倍你还羡慕茅台吗?》一文，称，“2010年11月份上市的老板电器，当时的发行价是24元。如果按复权价计算，本周四老板电器股价最高达到271.46元，六年半时间涨了10倍多。”
2013年底，时年58岁的任建华辞任老板电器公司总经理，由年仅30岁的儿子任富佳接任，意味着老板电器迈入了子承父业的时代。
面对上任以来老板电器在资本市场遭遇的波折，“对资本市场，我们以后会有一个更加平均、客观的认识。”任富佳这么说。