投稿来源：虎符财经

2017年3月13日，拉芳家化(603630)在上交所举行挂牌仪式，代言人唐嫣与拉芳家化董事长吴桂谦并肩而站，见证拉芳上市。

那是拉芳家化成功挤入资本市场的闪耀时刻。

彼时，吴桂谦还壮志满满得表示，企业上市不是终点，而是起点。

如今，拉芳家化已经挂牌上市了2年半的时间，相较于上市之初的闪耀现如今的境遇可谓“冰火两重天”，股价持续下跌后维持在低位，成交量低、券商研报少、公司业绩也出现下滑，如今总市值仅30亿元出头，几乎快淡出投资者的视野。

对于挣扎守业的吴桂谦来说，企业上市的起点是否成为其“摇摇欲坠”的高点?

拉芳家化掉了队

“爱生活，爱拉芳”，这句脍炙人口的广告语相信很多人都听到过，在还是全家人围坐在电视机前的那个时代，拉芳就作为中国日化民族品牌被大众所熟知。

成立于2001年的拉芳家化，主要从事洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售，旗下拥有的自主品牌包括“拉芳”、“美多丝”、“雨洁”等，独家代理的海外化妆品品牌有“黛尔珀”、“瑞铂希“等。

2017年3月，拉芳家化经历了长达4年的IPO排队期后，以“民营日化第一股”的称号登陆A股市场，打破了本土日化企业13年来未曾登陆A股资本市场的空白。

不过，走进资本市场的拉芳家化并未因此开创出崭新的局面，反而节节落后，如今已经鲜有大资金关注。

上市第一年的2017年，公司的归母净利润就较2016年出现明显下滑，而2018年，公司实现营业收入9.64亿元，同比微减1.73%，但归母净利润出现了同比7.88%的跌幅。也就是说，拉芳家化自2017年上市后便出现业绩变脸。

(图据东方财富)

而今年上半年，拉芳家化营收情况扭转，实现营业收入4.58亿元，同比增长约3.67%，但净利润依然没有止住下滑的趋势，反而愈演愈烈。从半年报来看，公司上半年归母净利润为4743.97万元，较上年同比下滑幅度达到43.15%;扣非净利润实现4106.83亿元，同比下滑44.07%。

对于归母净利润为什么会出现较大下滑，拉芳家化并未进行详细说明。从品牌收入构成来看，“拉芳”、“美多丝”品牌仍是公司的支柱品牌，上半年实现营业收入3.46亿元，占营收比重为75.61%；而其余新培育的品牌例如“曼斯娜”、“娇草堂”等，拉芳家化并未披露具体实现营收金额，仅表示同比有所增长。

与此同时，拉芳家化的业绩表现也让其股价持续低迷，自上市之初短炒冲高后，公司股价就持续下跌，如今仍长期处于低位，市值仅为33亿元左右。而同样于2017年上市的珀莱雅(603605)现股价已创出新高，总市值达到174亿元。

挣扎守业的吴桂谦

在拉芳家化敲钟现场，掌门人吴桂谦穿着整齐的西装、披着大红色围巾，喜气洋洋。作为典型的家族企业，吴桂谦的决策对于拉芳家化的发展举足轻重，而这个一手将拉芳创立并发展壮大的人，面临如今硝烟弥漫的日化战场，辛苦守业背后，是否能够为拉芳家化带来崭新局面。

吴桂谦是潮汕人，而潮汕日化老板多是出了名的，卡姿兰的创始人唐锡隆、丹姿集团张楚标、雅倩的老板苏武雄、立白集团陈凯旋等，都是潮汕人。而吴桂谦、吴桂标两兄弟，更是潮汕家族的一传奇，他们两人，哥哥吴桂谦是拉芳家化掌门人，而弟弟吴桂标则是飘影集团、柏亚国际掌门人。

从吴桂谦的发家史来看，也是一部从农村到城市的奋斗史。相关媒体对吴桂谦的采访中，吴桂谦表示他也并非含着金钥匙出生，他说他是来自汕头潮南区的一个十口之家，几十平米的老房子里只有唯一的小窗户。为了让家人过得更好，他选择从商。

上世纪80年代，吴桂谦的母亲将亲戚资助修葺房屋的钱交给了他，吴桂谦开始做起了小生意。骑车拉过客、当过学徒、卖过蚊帐、塑料花等日用品，直到有一些积蓄后，吴桂谦开始认真考虑创业。

吴桂谦的第一次创业是卖音像盒，由于彼时正好是音像业辉煌发展的时代，磁带、录像带等也走进了千家万户，吴桂谦凭借着卖音像盒赚取了人生中第一桶金。

但随着音像业逐渐没落，吴桂谦也站在十字路口面临抉择，此次，他选择了与化工相关的日化行业。拉芳家化最初是广东熊猫日化用品有限公司，生产“拉芳”牌香皂，后来“拉芳”洗发水一战成名，“爱生活，爱拉芳”的广告语传遍大江南北。

如今，拉芳家化已经是国内个人护理用品行业领先品牌，产品涵盖洗发护发、清洁沐浴、肌肤护理、口腔护理等多个领域。

不过，在国际巨头宝洁、联合利华等夹击下，拉芳家化的市场份额已经越来越压缩，无论是产品价格还是品牌都难以与国际日化巨头抗衡。

逛街的时候随便去几家商场、超市以及屈臣氏等店面都可以发现，国内一、二线城市，宝洁、联合利华、欧莱雅等相关产品牢牢占据中高端市场，海飞丝、潘婷、飘柔、欧莱雅、力士、多芬等产品占据主要位置，而拉芳家化的全线产品在中高端市场明显缺乏竞争力，后期花重金培养的产品“美多丝”尽管增速较快，但尚难以像“拉芳”品牌一样占据一片天。

在这样的背景下，拉芳家化的产品仅能在三、四线城市有一定竞争力。不过，随着我国人民生活水平的逐渐提高，拉芳的产品相对平价的定位是否还能征服多少消费者，便要打上一个问号了。

拉芳家化寻出路？

实际上，为了改变拉芳家化掉队的现状，吴桂谦不是没有想过办法，自上市以来，吴桂谦就试图通过并购重组扩充产业线，达到转型目的。2017年8月，拉芳家化以1.09亿元认购宿迁百宝20%股权，宿迁百宝主要运营母婴、女性自媒体社群和电商业务。

而最引人注意的则是去年年底欲重金8.08亿元收购海外化妆品运营代理公司上海缙嘉51%的股权。从相关资料显示，上海缙嘉是专注于引进海外优质化妆品品牌的运营商及电商综合服务商，创始人深耕美妆行业十年，深度合作优质海外小众品牌，获中国市场代理权，成功培育包括First aid beauty、Rafra等品牌，目前旗下已有 21个海外品牌。

但该事件一经公告，上交所就迅速发出问询函，要求核实交易对方是否与公司及其控股股东、实际控制人存在潜在的关联关系或其他利益安排等。

从公司公告来看，标的公司上海缙嘉整体估值15.84亿元，但截至2018年8月31日备考合并口径经审计净资产仅为2402.76万元，溢价率高达7655%。

与此同时，拉芳家化拟使用现金8.08亿元向上海缙嘉增资并收购其51%的股权，其中拟使用募集资金投资项目“营销网络建设项目”及“建设研发中心项目”中尚未使用的募集资金共计人民币4.35亿元及其孳息，差额部分以公司自有资金补足。对此，上交所在问询中也要求公司说明变更募投项目的合理性、定价的公允性、风险可控性等。

而后，重重压力下，拉芳家化宣布终止收购上海缙嘉。

外延并购受阻，内生成长有限，这就是拉芳家化的现状。

如今，吴桂谦家族仍然牢牢掌控着拉芳家化的控制权，吴桂谦、 吴滨华、澳洲万达国际及Laurena Wu为拉芳家化实控人，其中，吴滨华、Laurena Wu 为吴桂谦之女。从目前公司董事会来看，董事长、总经理吴桂谦与公司董事郑清英为夫妻关系，公司副总经理曹海磊、董秘张晨为吴桂谦女婿。

今年四月，由于证监会广东监管局对拉芳家化、吴桂谦、张伟、张晨出具警示函，认为其在收购上海缙嘉时存在信息披露不准确、会计核算不规范、内幕信息知情人管理不规范等问题。