投稿来源：英为财情Investing

周一，斗鱼 (NASDAQ：DOYU)发布声明称，公司董事会已经收到了腾讯控股 (HK：0700)在8月10日提出的初步非约束性建议，提议斗鱼和虎牙 (NYSE：HUYA)进行换股合并。通过换股，虎牙或其附属公司将收购斗鱼的已发行普通股。

虽然提议是非约束性，但腾讯已经为两者的合并铺好了路。腾讯已同意向欢聚时代支付8.1亿美元收购其持有的3000万股虎牙股票，同时还将从虎牙CEO董荣杰手中买下100万股虎牙股票。交易落地后，腾讯将持有51%的虎牙股份，以及70.4%的投票权。

与此同时，腾讯也是斗鱼的最大股东，持有38%的股份和投票权。

合并背后的“焦虑”

无论是斗鱼还是虎牙，都面临着用户增长的天花板。据QuestMobile截至2020年6月份的数据，游戏直播行业月活跃用户规模从3月份的8336万下滑至7128万，面临着用户迁移的风险。

这种趋势料将延续。艾瑞咨询预计，游戏直播用户的增速将从2018年的18.2%降至2021年的7.2%。

一方面，这意味着直播平台需要提高用户留存和粘性；另一方面，提高变现能力也成为当务之急。在发布声明之前，斗鱼公布了二季度财报。

该季度，斗鱼实现营收25.08亿元，同比增长33.9%，从去年一季度开始营收增速明显放缓。虎牙将于周二盘前公布最新财报，但此前的业绩显示公司同样面临增长乏力的问题。一季度，虎牙营收同比增长46.5%至22.7亿元。

斗鱼季度营收变化趋势，来源：英为财情Investing.com

虎牙季度营收变化趋势，来源：英为财情Investing.com

营收增长放缓的背后，是营收结构相对单一。2019年，斗鱼的直播收入贡献总收入90.9%，虎牙的这个比例则为95.2%。

值得一提的是，一个月前，用户规模仅次于虎牙和斗鱼的触手TV停服，这距离触手TV获得谷歌1.2亿美元融资也仅过去两年时间。正如行业人士指出，虎牙和斗鱼的合并标志着国内游戏直播市场整合浪潮的顶峰。目前，虎牙的市值约为53亿美元，斗鱼市值为44亿美元，再加上腾讯旗下的企鹅电竞，形成了游戏直播这个垂直领域的绝对头部。

联手对抗快手、B站的入侵

除了减少斗争内耗从而降低内容成本、增加盈利，斗鱼、虎牙的合并也能形成互补。

QuestMobile的数据显示，这两个头部玩家在用户群体上存在差异性，在圈层人群的渗透上各有优势。斗鱼的新增用户中，19-24岁的用户占据72.4%，相比之下虎牙在18岁以下、25岁以上的用户群体中占比更大。两者的用户重合量只有652万，斗鱼的用户独占率为84.6%，虎牙则为77.2%。

而在运营方式，斗鱼倾向于以头部主播来吸引用户，签下了中国游戏直播主播前10名中的8名，前100名中的51名，这使得斗鱼在流量上占据优势；虎牙则拥有成熟的公会模式，能够培育有潜力的中长尾主播。

这样的合并，目的当然是与游戏直播领域的其他新玩家形成抗衡，包括哔哩哔哩 (NASDAQ:BILI)（B站）和快手：去年年底，B站豪掷8亿元，击败虎牙、斗鱼、快手拿下了《英雄联盟》S系列赛2020年到2022年三年的独家转播权；快手也早在去年7月份推出“百万游戏创作者扶持计划”；今年5月份，快手为“五五开黑节”安排了一系列活动；6月，英雄联盟知名电竞选手Uzi入驻B站。

更直接的数据来看，就在这个月初，快手称截至今年5月底，其游戏直播月活用户超过2.2亿，游戏短视频月活用户突破3亿。B站下重金押注的直播业务也维持高增长，一季度直播及增值服务收入同比增长了172%。

当然，最终的赢家还是同时投资了快手和B站的腾讯。