投稿来源：龚进辉

传闻许久的虎牙、斗鱼合并终于将拨云见日。

据新京报报道，腾讯推动下的斗鱼、虎牙合并即将在日内敲定。其中关键信息为斗鱼、虎牙按照市值进行1：1合并，合并后公司为腾讯控股公司。消息一出，虎牙、斗鱼盘前股价双双上涨，可见资本市场这一利好消息乐观其成。

尽管虎牙、斗鱼合并谈判持续近半年之久，但并非直到今年才开始推动，而是最早追溯至2年前，前后脚下注虎牙、斗鱼的腾讯下了盘大棋。

2018年3月，上市前夕，虎牙喜提腾讯4.6亿美元B轮投资，同时多方达成协议，腾讯在2年后行使购股权，实现对虎牙控制，虎牙上市后有腾讯和欢聚集团两大主要股东。几乎在同一时间，曾连续两轮投资斗鱼的腾讯再度加码，6.3亿美元重仓斗鱼，成为其第二大股东，持股比例为18.98%，仅次于斗鱼掌门人陈少杰，后者持股比例为28.43%。

由此可见，当时腾讯就已成为虎牙、斗鱼的重要股东，具有较高话语权，而随着时间推移，腾讯持股比例进一步上升，成为二者第一大股东。截至今年4月3日，腾讯持有虎牙36.9%股权，拥有50.9%的投票权，欢聚集团拥有31.2%的股权和43%的投票权。

更为微妙的是，当时，腾讯副总裁黄凌东已接替欢聚集团掌门人李学凌担任虎牙董事长，除此之外，虎牙另外还有3名腾讯派驻的董事。虎牙董事会最新人员组成传递的信息，你品你细品。4个月后，腾讯再度出手，一举拿下虎牙。

8月10日，欢聚集团发布公告称，将向腾讯转让3000万股虎牙的B类普通股，总价为8.1亿美元，虎牙CEO董荣杰也将100万B类股转给腾讯，套现约2700万美元。这样一来，腾讯持股比例达到51%，投票权大大提高至70.4%，牢牢控制虎牙。

9月下旬，虎牙发生工商变更，变更后腾讯成为唯一股东，持股比例为100%。这意味着，虎牙已成为腾讯全资子公司，欢聚集团、董荣杰等原股东套现离场。天眼查显示，虎牙原股东广州华多网络科技有限公司为欢聚集团关联公司，广州沁绿投资咨询有限公司则由董荣杰100%持股。

腾讯全资控股虎牙，使虎牙与斗鱼的合并大戏，由三角恋变成腾讯追斗鱼，以董荣杰为代表的虎牙管理层、孵化出虎牙的欢聚集团的意见已经不重要，因为他们已丧失话语权，腾讯取而代之成为合并的主导者。同时，腾讯也已成为斗鱼第一大股东，持股比例约38%，陈少杰持股比例则不到腾讯一半，仅为14.7%。

腾讯完全搞定虎牙，并对斗鱼施加巨大影响力，有利于扫除不必要的障碍，使合并顺利推进，才得以在最近一个月按下加速键，迎来实质性结果。

值得注意的是，就在欢聚集团和董荣杰向腾讯出售虎牙股票的同一天，腾讯分别向斗鱼和虎牙发出合并邀约，提议斗鱼和虎牙根据适用法律进行股份换股合并，代表其撮合、主导虎牙和斗鱼合并迈出关键性一步，双方合并只是时间问题。

斗鱼方面第一时间释放出积极信号，陈少杰表示，“腾讯这次的建议书显示，腾讯已经把游戏直播作为一个比较重要的战略位置，这对我们未来的发展是最好的。然后我们也一直和腾讯保持游戏平台和其他的项目合作，我们也同时在生态建设方面也有很多值得探索。”

尽管他并未正面回应合并事宜，但至少不抵触，而且非常愿意与腾讯洽谈深化合作。如今，腾讯全资控股虎牙，有利于加速推进与斗鱼的合并。要知道，某种程度来看，董荣杰等虎牙管理层的出局，为双方合并后斗鱼高管团队接管新公司扫除障碍，毕竟所谓联席CEO制度向来是个伪命题，2015年四宗互联网并购案最终结局无一不是弱势一方的创始团队套现离场。

最新消息是，虎牙、斗鱼合并后新公司采取联席CEO制度，陈少杰和董荣杰将共同出任联席CEO，陈少杰加入合并后新公司董事会。斗鱼和虎牙的产品和品牌仍将保持相对独立运营，管理层保持稳定。

在我看来，所谓联席CEO制度不过是过渡阶段的临时安排，意在稳定军心，董荣杰未加入合并后新公司董事会，预示着其迟早会出局，用不了多久陈少杰会成为唯一CEO，全面执掌新公司。当然，董荣杰未加入新公司董事会在意料之中，毕竟虎牙已成为腾讯全资子公司，其不再持有虎牙任何股份，话语权为零，自然没资格在新公司董事会占据一席之地。

换言之，陈少杰等斗鱼系高管将成为合并后的新公司管理层，腾讯可能会派出一个高管（比如黄凌东）与其搭档，尽可能尽到大股东的本分，充分发挥斗鱼、虎牙、企鹅电竞之间的协同效应，并进一步强化与腾讯自身丰富游戏资源的联动，但不会过于干涉新公司的日常运作。

明眼人都看得出，虎牙与斗鱼正式合并后，将诞生一家市值超百亿美元的直播平台，腾讯成为最大赢家，因为二者在游戏直播领域市场份额合计高达80%，近乎处于垄断地位，其他玩家根本无力与其抗衡。