带CHJ潮宏基的首饰、背FION菲安妮的包、做思妍丽的美容，这本来是上市公司潮宏基（002345.SZ）为中产阶层女性消费者打造的时尚生活生态圈。

然而，随着潮宏基引以为傲的珠宝首饰业绩下滑、13.94亿收购的菲安妮香包商誉减值和思妍丽美容利润下跌被售出以后，这家曾经一度辉煌的老牌珠宝企业也走进了耄耋之年。

11 月 16日，潮宏基发布公告，公司审议通过了《关于出让参股公司上海思妍丽实业股份有限公司股权的议案》，同意将公司全资子公司汕头市琢胜投资有限公司（下称“琢胜投资”）所持有的上海思妍丽实业股份有限公司（下称“思妍丽”）26%的股权以人民币4.745亿元的对价全部转让给上海安妍企业管理有限公司。

另外，根据潮宏基10月23日公布的出让议案来看，2020年1-6月思妍丽的净利润仅为255万元。

对于此次交易，潮宏基给出的解释是为贯彻公司“聚焦主业”的战略方针。

三步式收购菲安妮引争议，曾欲故伎重演圆美容梦

公开资料显示，潮宏基成立于1996年，并于2010年1月在深交所中小板上市，成为A股首家时尚珠宝上市公司。上市之前，潮宏基旗下已有“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”两个珠宝品牌。

思妍丽主要业务是为女性客户提供SPA等美容美体服务以及销售自有与代理品牌美容产品、美容仪器。

2016年9月，琢胜投资以3.92亿元收购美容机构思妍丽的26%股权，琢胜投资是上市公司控股股东潮鸿基投资的全资子公司。3个月后潮宏基6000万元受让琢胜投资100%股权，同时潮宏基还需承担琢胜投资的5.16亿元债务。

对于收购思妍丽的目的，潮宏基指出，收购思妍丽将进一步推动上市公司在“美丽经济”、“她经济”领域的业务发展，有利于促进公司发展战略规划的全面实施。

事实上，潮宏基欲将“她经济”的版图多元化发展，寻求扩张的方法就是继续收购。

因此，2018年3月，潮宏基宣布拟以发行股份的方式购买思妍丽剩下74%的股份，交易价格初定为12.95亿元。交易完成后，公司将持有思妍丽100%股权。然而，半年后潮宏基忽然调整收购思妍丽重组预案。但是，在几经波折后，2019年7月潮宏基突然宣告终止收购。

对于终止此次交易的原因，潮宏基表示，在此次交易推进过程中，专业投资机构HawkInvestmentLimited看好思妍丽的发展潜力及行业前景，有意参与对思妍丽的投资；同时，鉴于公司已参股持有思妍丽26%的股份，公司亦认为与专业投资机构合作投资思妍丽，有利于丰富思妍丽的股东背景资源等。

如果说收购思妍丽的资本运作引发争议，那收购菲安妮曾经把潮宏基推到了舆论的风口上。

2010年上市前后，正是潮宏基声名鹊起的黄金时期，营收增速两位数增长持续了五年。在行业步入拐点前，又开始加码女包业务。

2012年，上市公司子公司潮宏基国际以5.16亿元的价格收购菲安妮37%股份；2014年3月又耗资7.01亿元继续收购菲安妮50.3%股权；2014年5月，潮宏基继而又耗资1.77亿元收购了余下股权，由此菲安妮也为公司带来了11.63亿元的商誉。并购分三次进行，且间隔时间长，潮宏基完美的避开了上市公司重大资产重组条件。

猫妹注意到，潮宏基在收购菲安妮时，菲安妮并未做出任何业绩承诺。收购完成后，潮宏基也并未在年报中披露该公司的业绩情况，仅仅披露其母公司潮宏基国际的相关数据。

出乎意料的是，2018年，潮宏基对收购菲安妮而形成的商誉计提商誉减值准备2.09亿元；2019年年报，潮宏基继续对菲安妮商誉计提减值准备1.54亿元。

今年8月，深交所下发问询函，要求潮宏基说明菲安妮资产的具体内容，与收购时确认的资产组是否存在差异，说明商誉减值的原因。

“由于国内外整体消费环境的变化，菲安妮品牌升级调整期间较预期拉长，从百货渠道向购物中心重心转移的进程较计划延缓，且此期间投入成本高于预期，使菲安妮的业绩不达预期。”潮宏基对此回应称。

值得一提的是，截至2020年三季报，潮宏基仍有商誉8.06亿元。

销售费用涨幅超4倍，潮宏基近年增收不增利

自2010年上市至今，潮宏基营收及归母净利润同比增速即在上升与下降之间不断波动，从而侧面反映出其成长稳定性欠佳。

值得注意的是，潮宏基的营收同比增速已由2010年的45.98%下降至2019年的9.07%，增速大幅回落并降至个位数；同时期内，其归母净利润同比增速也处于正负波动的状态下，特别是2018年的归母净利润同比暴跌75.01%。

此外，自上市以来，潮宏基的营业成本均有所上涨，其中，销售费用呈现连年上涨态势，由2010年的1.51亿元上涨至2019年的8.21亿元，涨幅超4倍。另外，管理费用和财务费用也有不同程度的上涨。与“三费”增长相反的是，其研发费用却呈现反降不增的趋势。根据已披露的年报来看，2018年和2019年的研发费用分别为0.61亿元、0.58亿元。

因此，销售费用连续上涨也是近年来潮宏基增收不增利的原因。

根据潮宏基发布的2020年三季度报告，2020年1-9月实现营收为23.17亿元，同比下滑13.18%；归母净利润0.81亿元，同比下滑59.34%。同时，投资收益和资产处置收益分别较上年同期下滑65.89%和99.56%。

此外，猫妹注意到潮宏基前两个季度中的营收和归母净利润的同比均处于双降状态。

核心产品营收连续下滑，机构和大股东频频减持

把菲安妮纳入“她经济”版图后，潮宏基的主要产品为珠宝首饰和时尚女包，其核心业务是对“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌的运营管理。

其中，时尚珠宝首饰为公司第一大收入来源。根据潮宏基公布的2020年中报来看，时尚珠宝首饰的收入同比下滑17.29%，传统黄金首饰的收入同比下滑23.38%，而皮具的收入同比下滑最大，下滑幅度达到36.98%。

三大品牌中，上半年时尚珠宝首饰的毛利率为40.93%，传统黄金首饰毛利率仅为11.96%。然而，收入下滑最大的皮具板块的毛利率在2019年的中报中高达59.85%。

另外，分地区来看，华东为公司第一大市场，上半年收入同比下滑24.65%，收入占比则从上年同期的49.01%降低至46.21%。东北、华南、华北、西南、华中、西北等六大市场上半年收入下滑均超过20%。网络销售是唯一实现正增长的市场，上半年收入同比增长16.94%，收入占比也大幅提升，从上年同期的17.77%提升至26.01%。

截至2020年上半年末，基金机构合计持有潮宏基9.53万股，创2015年以来新低。而在2019年及2018年同期，基金持股数达到303.38万股、638.84万股。

猫妹注意到，除了机构频频减持以外，潮宏基的股东也在减持。今年以来，第三股东汇光国际有限公司、第四股东广东信德投资管理有限公司—广东新动能股权投资合伙企业（有限合伙）合计减持3344万股，参考市值约1.3亿元。自9月26日起，上述两家公司所持该公司股份比例已不足5%。

在剥离美容业务后，首饰和香包业绩相继下滑的情况下，这位走入耄耋之年的老牌珠宝公司潮宏基是否还能找到“她经济”的新爆点？（蓝鲸资本 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）