“茅指数”VS“宁组合”,资本情绪的极限拉扯

两厢厮杀下,资本倒戈的刀光剑影又将斩杀多少路边的韭菜呢?

文}酒讯 周道 

8月12日晚间,宁德时代发布公告称,将定向增发股票募资,募集资金总额不超过582亿元。在“宁组合”骑上“茅指数”脖子的关键档口,这场定向增发被不少人评论为“散发出了浓浓的韭菜味”。

有人说茅指数代表着过去,宁组合代表着未来。“过去”的实体经济荣耀和“未来”的新能源憧憬,两厢厮杀下,资本倒戈的刀光剑影又将斩杀多少路边的韭菜呢?

01 茅指数式微

2020年9月,Wind发布“茅指数”的概念,其按照概念指数编制方式,将各行各业拥有较强成长性及技术实力的部分龙头公司,按照等权重的方式进行等权重加权编织而成,成分股数量总计35只。

茅台对于酒圈的朋友们而言再熟悉不过了,所谓的“茅指数”实际上可以简单理解为在各行各业的“类茅台”上市公司,它们是行业龙头,具备优秀的业绩报表,同时在资本市场有着领先的走势。

也就是说,A股4000多只股票,只有35只在各行各业的地位如同贵州茅台。在该指数中,除了贵州茅台本茅,还包括“药茅”恒瑞医药、“疫茅”智飞生物、“车茅”比亚迪、“酱茅”海天味业等各路大神,且随着市场热情不断高涨,茅指数至今已扩张至42只股票。这些公司多被视为A股的“核心资产”。

茅指数自诞生本就带着强烈的情绪因素。2019年底、2020年初,疫情作用下全球资本市场陷入低迷走势,A股以贵州茅台为首的大消费板块借此机会走上快车道。其中,贵州茅台市值更是超过宇宙大行工商银行,坐上A股之王的宝座至今。

医药不分家,“药茅”恒瑞医药也借势大涨。从上市到突破千亿市值,恒瑞花了16年的时间,2019年6月,冲破3000亿元市值。但仅仅2020年其身价就实现了翻倍增长,于2020年12月25日市值突破了6000亿元的大关。

数据显示,自2020年初-2021年春节前,茅指数涨幅高达147%。坊间致富经有道是:“得茅指数者得天下”,可见其资本青睐度。不过,随着“茅指数”的屡创新高,2021年的资本市场对茅指数的估值开始产生出一定的分歧。

从资金动向来看,中国平安、美的集团、恒瑞医药、三一重工、格力电器等茅指数成分股纷纷入列二季度公募基金减持名录。其中,重仓贵州茅台的基金从一季度末的1447只减少为1333只;“银行茅”平安银行遭遇更甚,重仓基金从676只跌为334只,半数基金“股东”逃离。

02 宁组合起势

“宁组合”是近段时间才在资本市场开始热络起来的。但实际上,它在2020年已经起跑。在2020年一整年,“宁组合”全年上涨189.04%,在舆论上更有牌面的“茅指数”同期则涨幅108.74%。

安信证券为其做出的定义是,“以第一类形态为主,处于高成长性长赛道、景气度较高的龙头核心资产组合。该组合中,宁德时代市值排名第一,且具有极强的代表性”。具体来看,宁组合包含了锂电、新能源车、新能源、医美、CXO、AI、半导体以及先进制造等高成长性产业发展先锋方向的25家龙头公司。

虽然同为龙头集中营,但宁组合在茅指数式微的情况下起势,已然向资本市场宣告了“龙头差异”。从成分股组成来看,贵州茅台为首的茅指数主要集中的是较为成熟的传统行业龙头,而宁组合代表的则是景气度高的成长性龙头。

概念上的分歧,成了资金倒戈的借口。今年一季度报,茅指数成分股净资产收益率和净利润增长率分别为109.04%;茅指数则分别为4.70%、42.35%。其中,茅指数代表贵州茅台股价今年以来区间最大跌幅达到38.33元/股,而宁组合代表宁德时代股价年内区间最大涨幅则达到了107.89%,其市值于5月31日首次突破万亿后仍呈上扬态势。

对此,格雷资产总经理张可兴表示,茅指数表现非常稳健,中规中矩,没什么超预期的业绩增长,再加上去年茅指数处在一个相对高位,今年只能以时间去消化茅指数的估值,所以茅指数和宁组合分走势分化比较大。

从基本面来看,无论是茅指数还是宁组合,在基本面上都没有发生太大改变,只不过,2020年的守钱心态在经济环境转变的同时,也转换成了进击姿态。又或者说,大批资本从保守的资金避险走往成长博弈的路子。

本质上,走成长属性通道的宁指数,赚估值的钱,也赚业绩增长的钱;而走价值属性通道的茅指数,在2020年的激情过后,又回到了只赚业绩成长的钱。从这个逻辑来看,随着2021年全球货币收紧,宁指数中的龙头股们,在盈利加速上行时能更有效地拔高估值,相反,茅指数在疫情效应退去后,估值故事难以为继的同时还有高位回落的压力。

03 茅宁家族博弈

有观点认为,茅指数意味着过去,宁组合意味着未来。对此,香颂资本董事沈萌对酒讯分析表示,所谓“宁组合”与“茅指数”都是坊间戏谑化的概念,并不具有任何金融意义存在。A股市场是波动的,热门板块也是轮换的,没有任何板块能够长时间超出合理的经济基础支撑,当主力资金不断收割其他非理性情绪的收益后,总有回落的时候。

目前,资本市场习惯用PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)来判断一场投资的性价比,指标越高,则代表投资人对这家公司未来保持业绩快速增长预期越高。。贵州茅台,其市盈率44倍,业绩增速约为10%,其PEG则为4;宁德时代市盈率170多倍,净利润年均复合增长率为35%,PEG在5左右。后者的“预期”已超过前者。

贵州茅台高涨时,茅指数泡沫成千夫所指,宁组合如今当道,岂能不挨刀。国信证券研报分析称,以绝对估值法测算可得2021-2025年的营收增长率分别达到105.0%、39.1%、41.6%、33.6%、38.8%,在给定资本成本假设的情况下,采用自由现金流贴现估值法(FCFF)得到的宁德时代的股票内在价值为240-255元。

目前,宁德时代股价为502.05元/股,已是其内在价值的价值的两倍多。同时,按照国信证券的测算,2021年宁德时代要完成105%的增长,则需要实现1031亿元的年营收。而今年一季度,该公司的营收规模为191亿元,还有840亿元的缺口。

在估值不断攀高之际,宁德时代在8月12日晚发布了582亿元的巨额定增。有意思的是,在该公司一季度账面上,明明躺着716.77亿货币资金,且二季度尚未使用的募集资金高达68亿元,看起来不缺钱。此举一度引发外界对宁德时代居高位割韭菜的质疑。

沈萌对酒讯指出,茅台概念是整体经济低迷时,支撑大盘的消费迷思,宁德时代概念是政策激励泡沫下的非理性迷思,资本市场不是肥皂剧,不存在什么两大家族此消彼长的剧情,之所以出现这样的结果,只不过是市场资金反复炒作的周期而已。

炒作背景下,有人挥起镰刀,也有人伸出脖子。市场上,不少公募和私募的基金经理最近已开始转向,从前期加仓“宁组合”,转向加仓超跌的“茅指数”个股。同时,配置型外资年内也首次出现持续流出新能源板块,转而流入消费板块。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,“现在宁组合比较强势,只是短期涨幅太大,有点超涨,所以有一定的短期风险,但长期我坚定看好新能源。而茅指数则持续低迷,基本上到了布局的机会。”

酒讯侃侃而谈

资本炒作并非局限于茅指数和宁组合,资金伺机轮动进行巧妙收割的情况在白酒板块同样情绪高昂。近段时间,以贵州茅台为首的一二线白酒股进入估值回调,白马股的下跌,导致一些著名的价值投资者被质疑。很多人又开始把价值投资类的书扔到垃圾桶。

而反观三四线白酒股、白酒概念股,滋生出众多炒作缝隙。此前酒讯就曾出品过《“上海贵酒”名分尽失,“乌托邦”式酒局何时散场?》等深度稿件提出,无酒可卖的岩石股份,负面加身不但没有吓退投资者,反而迎来了今年的第40个涨停板,年内涨幅高达239%。

打开白酒概念也可以看到,类似岩石股份一类与酒关系不大的企业以及常年不成长、亏损的小酒企,在近段时间连连涨停的例子比比皆是。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对酒讯表示,当客户开始指导基金经理去放弃消费股、追逐热门股的时候,往往是拐点发生的时候。有的客户甚至威胁基金经理如果不配置新能源就赎回,这其实是十分危险的。做价值投资知易行难,价值投资是一场修行,大家要不断在市场的波动中历练自己,锻炼自己的心态,成为一个成熟的价值投资者。

声明:本文内容仅代表该投稿文章作者观点,不代表浑水号立场。转载请注明投稿人姓名并附上本文出处(浑水号)。 未按照规范转载者,浑水号保留追究相应责任的权利
相关阅读
恩捷、宁德时代强强联手,2年10倍神话能否持续?
花数百亿抢锂囤磷,“宁王”真可以高枕无忧?
海天味业提价3%-7%背后:商店老板拿货难, 涨价或更顾及资本市场
牵手湖北宜化,宁德时代拟投资320亿元新建电池材料产业园