文 | 英才杂志 顾天娇

近日，四维图新好消息频传，先是和戴姆勒签订长达三年的自动驾驶数据管理服务平台订单，紧接着又和沃尔沃签署三年期车联网采购框架协议。

在汽车智能化、自动化的大趋势下，涉及车联网、电子导航、智能座舱、车规级电子、地图高级辅助驾驶及自动驾驶业务的四维图新在投资者眼中充满想象空间。

但是，这样一家围绕汽车行业做布局的企业却仍陷在亏损的泥潭里，多元化投资没能帮助四维图新获得新的护城河，反而像杂乱的线头一样牵扯着它的精力。

新合同释放积极信号

签订长期合同，营收稳定增长。

四维图新的下游客户大都是主机厂中的重量级车企，包括豪华车细分市场中的德系三强，消费级乘用车市场广为熟知的丰田、日产、现代、上汽、长城等众多车企也都是四维图新的合作伙伴。

面对不同的客户，四维图新提供的产品和服务也不尽相同，这次和沃尔沃签订的采购协议中所涉及的车联网云平台服务就是它车联网业务里的一个细分服务。

车联网是一个复杂的生态系统，在这个系统中，需要满足人、车、路、云平台之间的全方位连接和高效信息交互的功能。对于汽车制造企业来说，要想在做好制造环节的同时，还管理和运营好海量终端、用户、计费、应用、安全等数据显然有些强人所难，寻求第三方提供支持成为多数车企的选择。

沃尔沃虽然是老牌车企中早早就布局车联网的公司，但是在市场竞争中却很难与专业的IT厂商匹敌，所以从2012年起，它开始从爱立信处采购云服务，2019年更是将旗下车联网公司Wireless Car的75.1%的股份卖给了大众汽车。

如今沃尔沃在中国市场选择和四维图新合作，也是对其能力的认可。根据框架协议，未来三年内，四维图新将承接沃尔沃汽车车联网云服务平台的合规服务。具体金额取决于上述期限内量产的沃尔沃汽车的相关车型在国内的销量。

做一个简单的测算。2018、2019、2020年，沃尔沃在中国大陆市场总销量分别为13.06万辆、15.46万辆、16.63万辆。由于近年来汽车市场消费疲软，而沃尔沃在火热的新能源车市中又不占优势，所以保守假设未来三年沃尔沃平均每年在华销量为16万辆。如果其一半的车型配置车联网，每辆车年服务费在1000元，那么这份采购协议或许能给四维图新每年带来8000万的收入，这占到它2020年收入的3.7%。如果沃尔沃车联网配置比例再高一些，服务费再贵一些，那么将能够给四维图新带来更多的收入。

除了占据营收半壁江山的车联网业务，四维图新还有导航业务、高级辅助驾驶及自动驾驶业务、芯片业务和位置大数据服务业务。

与戴姆勒签订的协议涉及高级辅助驾驶及自动驾驶业务，四维图新将在2021年11月至2024年11月期间负责戴姆勒在国内的自动驾驶平台的数据管理服务，具体金额取决于戴姆勒集团在国内销售的2021年11月至2024年11月面向量产上市的乘用车销量。

虽然数据管理服务的费用难以给出一个假设值，但是戴姆勒在国内汽车销量超77万辆，与沃尔沃相比体量大出4、5倍，预计对四维图新的营收也能起到不小的拉动作用。

对外投资变“烫手山芋”

主业造血能力差，频频投资反而带来亏损。

根据Counterpoint公布的研究报告，全球晶圆代工产业2021年营收规模预计将较2020年增长12%，达到920亿美元。半导体设备龙头AMAT也展望，全球将踏入10年以上的半导体投资周期，目前才处于初始阶段。

虽然不断与车企签订新订单，但是影响四维图新业绩的又何止是这些卖出去的产品和服务，如果观察它这几年的财务数据，可以发现其扣非净利润从2018年起就一直是负数。

先是收购的汽车电子公司杰发科技业绩不及预期，造成18年产生9.46亿的资产减值损失，然后是19、20年，被投企业又给四维图新带来2.31亿、1.78亿的投资亏损。

与此同时，四维图新的造血能力远远不及其大手大脚的花钱能力。2017年到2021年前三季度，它的经营性现金流净额分别为3.9亿、3.71亿、0.35亿、1.37亿和-1.55亿，投资性现金流净额则分别为-32.77亿、-9.32亿、-6.79亿、-2.22亿、-8.23亿，而且其中大部分现金都花在了投资其他公司股权上，而非固定资产或无形资产方面的投资。

再比如今年，四维图新陆续受让北京四维互联基金管理中心（有限合伙）其他出资人的出资份额，将四维互联基金纳入合并报表，不仅支出大量现金还又添一笔亏损。

四维互联基金，于2017年12月成立，主要围绕四维图新产业链进行投资布局。对外投资项目包括北京亮道智能汽车技术有限公司、北京车联天下信息技术有限公司、深圳佑驾创新科技有限公司、睿镞科技（北京）有限责任公司、众联智领科技（北京）有限公司、北京六分科技有限公司、四川中电昆辰科技有限公司。

当时基金的总规模是5亿，除了四维图新外，还有三家公司参投，其中红塔资产出资2.36亿、北京市产业发展服务中心出资1.25亿元、北京金盛博基资产出资2000万。

按照投资协议约定，该基金投资期为3年，退出期为2年，从2020年12 月起进入退出期。进入退出期后，四维图新在今年陆续拿出2.38亿、1.42亿、2606万元分别受让其他几家投资方的份额。

受让完成以后，四维图新在四维互联基金的持股比例由22.8%增至99%，四维互联基金从采用权益法核算的参股公司，变成了四维图新的控股子公司，纳入上市公司合并报表范围。

根据公告披露的数据，2020年四维互联基金营业收入0元，净利润-589万元；2021年1-6月营业收入0元，净利润-380万元。而且在基金投资的几家公司中，能拿得出手的、经营业绩比好的公司寥寥无几。

对于四维图新来说，它的业务实力其实不错，合作车企也称得上阵容豪华，但是频频出手的投资活动收益确实不大。在汽车行业迎来巨大变革的当下，或许聚焦主业，提升造血能力更有可能帮助其走出亏损泥潭。