全面降准落地后，市场又迎来“不对称”降息。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%，较上期下降5BP，5年期以上LPR为4.65%，与上期持平。

业内人士指出，在MLF利率保持不变的情况下，1年期LPR下降，体现了银行持续加大对降低实体经济融资成本的支持力度，贷款市场报价利率改革潜力持续释放。而5年期以上LPR保持不变，有助于维护房地产业良性循环和健康发展。

1年期LPR下调5个基点

本月1年期LPR下降，为去年4月下降后，连续保持19个月不变之后的首次下降，也是2019年8月央行启动贷款市场报价利率改革之后的第6次下降。

中国民生银行首席研究员温彬指出，在当前时间点下降LPR，主要由于经济下行压力加大，是金融加大力度支持稳增长的体现。近日召开的中央经济工作会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，对明年货币政策和财政政策提出了要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合等要求。

货币政策近期明显加大了对稳增长的支持力度，12月15日国务院常务会议部署了进一步加强对中小微企业的金融支持，无缝衔接两项直达实体经济的货币政策工具，当日降准0.5个百分点，此前还下调了支农支小再贷款利率，加上今日的降低1年期LPR，这些政策均有利于为实体经济纾困，保持经济运行在合理区间。

中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，本月LPR报价符合预期。“在15日MLF操作利率不变的情况下，LPR非对称下降，主要原因有：第一，今年两次全面降准为银行提供了长期的低成本资金并降低了资金成本；第二，去年以来加强存款利率监管以及存款利率定价机制调整推动银行负债成本下降；第三，1年期LPR下降，主要是为了推动中短期贷款利率下行、降低实体经济融资成本。”

“1年期LPR下降，主要由于银行资金成本下降达到了点差压降的最小步长。一方面，近期央行综合运用降准、结构性货币政策等，降低银行资金成本。”温彬指出。

今年下半年，央行两次降准释放长期资金。其中，7月15日降准释放长期资金约1万亿元，当月到期MLF有4000亿元，央行缩量续做1000亿元，相当于降准对冲3000亿元MLF后，新增长期资金约7000亿元。12月15日，央行再次降准释放长期资金约1.2万亿元，当月到期MLF有9500亿元，央行缩量续做5000亿元，相当于降准对冲4500亿元后，新增长期资金7500亿元。“央行两次降准释放长期资金加上近期实施了多种结构性货币政策，促进银行资金成本下降。”温彬表示。

“另一方面，银行加大了对存款成本的管理力度，整顿不规范的互联网存款、结构性存款等存款创新产品和高息产品，同时，今年6月优化了存款利率自律上限的确定方式，有助于推动银行负债端成本下降。综合考虑上述因素，银行资金成本下降达到了点差压降的5BP最小步长，使本月1年期LPR下降。”温彬分析道。

5年期以上LPR保持不变

在5年期以上LPR方面，利率保持不变。业内人士指出，5年期利率调整的阻力主要来自于房住不炒和正常的货币政策空间，有助于维护房地产业良性循环和健康发展。

温彬表示，银行落实对房地产市场调控的政策要求，近期开始加大信贷支持力度，满足合理的开发贷款需求，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，相关信贷规模出现明显改善，10月、11月分别新增个人住房贷款3481亿元和4013亿元，比前月分别多增1013亿元和532亿元。“在相关信贷需求逐渐得到合理满足的情况下，5年期以上LPR保持不变，有助于为维护房地产市场的良性循环和健康发展。”

“此次下调本身和房地产的关系不大，客观上也不会对房地产产生直接的影响。当然，鉴于房贷方面的工作是近期商业银行比较关注的内容，所以研究当前LPR改革过程中的新情况也很关键。”易居研究院智库中心研究总监严跃进表示。

其补充道，一方面，在降准大环境下，银行可贷资金规模会增多，资金面的宽裕，客观上也会使得房贷利率有下调的可能，尤其是明年二季度。另一方面，从市场情绪看，后续各类政策放松的情况下，房地产交易市场也有复苏和反弹的可能，要防范各类炒作市场的现象。

董希淼表示，5年期以上LPR不变，主要是不向房地产市场发出宽松信号。这也再次表明，货币政策稳健的取向并未改变，下一步仍将通过微调、预调等方式使货币政策更加灵活适度。

降准、降息的窗口仍可能开启

对于明年经济工作，中央经济工作会议要求稳字当头、稳中求进，政策发力适当靠前，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。人民银行召开会议传达学习中央经济工作会议精神时强调，要持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。

温彬指出，考虑到今年上半年经济加快恢复形成了较高的基数，且当前的经济下行压力向后传导，对明年上半年经济增长形成较大压力，降准、降息的窗口仍可能开启。

同时，他表示，在稳健基调下，仍将以结构性支持稳增长为主，央行将主要通过公开市场操作、MLF等多种货币政策工具组合，保持市场流动性合理充裕；更好发挥再贷款、碳减排支持工具、直达实体经济等结构性货币政策工具的作用，鼓励和引导商业银行逆周期增加对重点支持领域和薄弱环节的信贷投放力度，促进融资成本稳中有降，助力经济运行在合理区间。

“展望未来，基于2022年稳增长政策将适度靠前发力的预期，预计明年上半年降准将会延续，也不排除小幅下调MLF利率的可能。这样来看，2022年上半年LPR报价还有小幅下调的空间。”东方金诚首席宏观分析师王青说道。

中信建投宏观分析师黄文涛、孙苏雨指出，明年的政策利率调整仍有空间，但还要考虑增速下滑、房地产失速等较为极端的风险事件。

“我们认为明年上半年仍有调降政策利率的可能。”其表示，意愿方面，正如央行三季报显示，央行在极力推动贷款利率下行，但三季度相比二季度，在银行存贷利差收窄的情况下，贷款利率没有明显下降，甚至略有上升。在这种情况下，央行若想继续推动贷款利率稳中有降，可能需要政策利率的引导。窗口期因素方面，明年上半年是联储加息前、通胀压力小、经济下行压力大、信用风险触发的叠加期，降息具有合适的契机。政策配合方面，在前置的发债需求和新老基建融资放量需求之下，央行具有配合的必要。