文|投资者网 张斯文
截至目前，Wind电竞行业指数近三个月已经取得了20%的涨幅。这一方面得益于元宇宙概念的带动，政策逐步落地，以及利空出尽市场重拾信心。
此外，多家行业机构均对中国电竞市场的未来发展空间表示看好，这将是未来业内公司发展的主要驱动力。
不过，目前A股上市的相关公司表现可谓参差不齐，投资者在布局这一行业时仍需谨慎选择。
行业前景驱动业绩增长
电子竞技(Esports)，是一项参赛选手利用软硬件设备作为运动器械进行的智力对抗运动，与棋类等智力运动类似，被国家体育总局列为第99个正式体育运动项目。
从资本市场表现来看，今年Wind电子竞技指数的走势波动很大。
2021年前三季度，Wind电竞行业指数（884217.WI）的走势一直弱于沪深300指数。自1月4日到9月30日，这一指数的跌幅高达17%，并且在8月20日收盘下探阶段最低的1674点；同期沪深300指数跌幅6.6%。
不过，进入2021年四季度后，Wind电竞行业指数开始发力，10月8日至12月28日涨幅23%；同期沪深300指数仅取得1.84%的涨幅。
仅凭借这波大涨，该指数在全年涨幅顺利超过沪深300指数。据Wind统计，今年1月4日至12月28日，Wind电竞行业指数全年上涨2.1%；同期沪深300指数跌幅为4.9%。
山西证券认为，今年8 月底以来，游戏板块估值修复，虽然二级市场受元宇宙概念的带动，但驱动游戏板块表现的底层逻辑在于基本面改善预期、政策落地，以及估值探底。
而更为重要的是，Wind预计电子竞技指数成份股未来三年的营收和净利润能够一直保持增长。
据Wind预计，电子竞技行业指数成分股有望在2021年取得634亿元的营收，同比增长8.2%；并且2022年小幅回调后，2023年将达到741.45亿元。
而该指数的归母净利润将在今年同比小幅下滑6.5%，下降到101.72亿元，不过，随后有望在2022年和2023年连续保持18.5%、17.4%的速率增长，分别达到120.6亿元、141.5亿元。
（数据来源：Wind）
而且，随着业绩逐渐向好，促使电子竞技行业指数的市盈率也逐渐走低。Wind预计2021年、2022年及2023年的指数的市盈率分别为27.95倍、23.59倍、20.1倍。
（数据来源：Wind）
未来，国内电竞行业具有广阔的发展空间，无疑成为相关公司业绩增长的主要驱动力。
据中国游戏产业研究院发布的《2020年中国游戏产业报告》显示，2020年，中国游戏市场总销售收入2787亿元，同比增长21%。其中电子竞技类游戏整体市场规模呈井喷式增长，2020年达到1366亿元，增加418亿元，增幅达44%;电子竞技用户规模达4.9亿人，同比增长9.7%。预计随着电竞行业日趋规范化、新兴技术推动、国家政策支持、电竞生态健康发展，未来我国电竞市场规模还将持续稳步上升。
此外，全球游戏行业数据标杆企业Newzoo发布的《2021全球电竞市场报告》显示，预计中国在2021年将凭借3.6亿美元的总收入成为全球收入最高的电竞市场，同比2020年增长14%，其次为北美(预计总营收2.24亿美元)与西欧(预计总营收2.1亿美元)。
这份报告还估计，到2021年底全球电竞行业收入将接近11亿美元，同比增速为14.5%，全球电竞观众总数预计将达到4.74亿，同比增长8.7%，包括2.34亿核心电竞爱好者与2.40亿的非核心观众。
到2024年总收入有望超过16亿美元，年复合增长率达11.1%，而到2024年，全球电竞观众将突破5.77亿人次，年复合增长率为7.7%。
银河证券预计：随着电竞行业日趋规范化、新兴技术推动、国家政策支持、电竞生态健康发展，未来我国电竞市场规模还将持续稳步上升。
据普华永道发布的《全球娱乐及媒体行业展望 2020-2024》显示，2024 年中国、韩国和美国将主导全球电子竞技市场，占据 68%的市场份额。
此外，国内电子竞技俱乐部在重大赛事夺冠，以及电竞项目明年加入亚运会也刺激了电竞指数上涨。
2021年11月7日凌晨，中国电竞俱乐部EDG在英雄联盟取得了世界赛冠军，这项赛事的收视率在今年又创新高。在全球范围内，同时观看人数峰值高达7380万人，同比去年增加60.33%；平均每分钟观众为3060万人，同比增加32.82%。
凭借火爆的氛围，英雄联盟各项赛事已经吸引了奔驰、宝马、红牛、NIKE、李宁等各行业公司赞助。随着激增的观赛人数，未来会有越来越多的公司参与电竞赛事，助力行业发展。
此外，2022年杭州亚运会组委会表示，2022年杭州亚运会将开设“电子竞技”项目，这是亚运会首次将电竞作为正式参赛项目，电竞成为正式项目后，将会计入“奖牌榜”。
山西证券认为：亚运会电竞项目正式化，将有望进一步推动电竞行业的商业化及全民化。
头部公司整体表现较好
从经营数据来看，目前A股上市的电竞行业头部公司整体表现较好。不过也有一些营收规模较小的公司，例如电魂网络也具有一定潜力。
在Wind电子竞技行业指数成份股中，目前总市值排名前5的分别为三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、东方明珠（600637.SH）、昆仑万维（300418.SZ）、巨人网络（002558.SZ）。
上述五家公司中，排名前四的公司在今年前三季度营收规模与总市值排名大致相当，但巨人网络同期营收表现较差，仅排名第8，具体如下图。
从滚动市盈率来看，行业中大多数公司在20倍左右。其中掌趣科技、祥源文化、顺网科技、完美世界、盛天网络的滚动市盈率较高，在45倍以上。
此外，游族网络、莱茵体育、华谊兄弟、深赛格的滚动市盈率为负值。
从毛利率来看，巨人网络、三七互娱、电魂网络的毛利率跻身第一梯队，2021年前三季度均在84%以上。
而天神娱乐、深赛格、盛天网络、莱茵体育毛利率较低，在23%以下，具体如下表所示。
从ROE（净资产收益率）来看，今年前三季度昆仑万维、三七互娱、华谊兄弟的“赚钱”能力较强，祥源文化、天神娱乐、莱茵体育排名靠后，具体如下表。
（数据来源：Wind）
综上所述，目前电竞行业指数成份股中的公司，营收规模较大的三七互娱、昆仑万维、巨人网络整体数据表现较好。而从毛利率和ROE等“赚钱”能力指标来看，电魂网络和盛天网络也具有一定潜力。
银河证券传媒互联网杨晓彤认为：随着电竞行业的崛起，围绕在其上下游的企业将会在电竞业务上有望提升，从而反哺企业的其他业务。长期来看，电竞行业仍处在高速增长期，各项赛事的规范性、商业化程度仍有较大成长空间。未来围绕在电竞行业上下游的龙头企业都将享有红利，建议关注拥有出色研发能力的腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）、完美世界（002624）、哔哩哔哩（BILI）、斗鱼（DOYU）等公司。
财信证券分析师黄红卫认为：本次入选是电竞实现大众化、体育化的一个重要节点。预计电竞大众化发展趋势初现，电竞市场规模未来将保持稳健增长。建议关注：腾讯控股、三七互娱等相关标的。
不过，对于近些年电子竞技行业呈现爆发式增长，市场上也有不同的看法。
最重要的是，与传统体育项目最大不同则是，整个电竞行业是依托一些大型游戏公司来运营的，例如暴雪的《星际争霸1/2》、《魔兽争霸》；拳头公司的《英雄联盟》；V社、冰蛙的《DOTA 2》；腾讯的《王者荣耀》等等。
而以往电竞比赛主力项目的星际争霸、DOTA2正在走下坡路，这说明电竞相比传统体育项目，最大的问题是有“寿命”限制。现有项目如果不能一直保持具有高观赏性、竞技性，将逐渐淡出观众视野。因此，投资者在参与电竞行业时，要及时跟进相关公司动态，避免盲目追高产生亏损。