文|氢财经 梁华粱
重庆市紫建电子股份有限公司（以下简称紫建电子），赶上了锂电池这个风口。
2007年，朱传钦创建了紫建电子，主要从事锂电池生产业务。
不过，与宁德时代的大型电池不同，紫建电子的电池容量较小，大都在1000mAh以下，主要用在蓝牙耳机、智能穿戴设备、智能音箱、便携式医疗器械、车载记录仪等消费电子产品。
而从招股书来看，紫建电子的业绩表现确实不错，也最终首发过会，但其面临的质疑和问题并没有完全消除。
依赖供应商和大客户，存货和应收账款不断走高
得益于锂电池行业的蓬勃发展，近年来紫建电子表现可圈可点，业绩呈波动上升趋势。
招股书显示，2018年-2020年，紫建电子实现营收分别为2.36亿元、4.21亿元和6.39亿元，同比增速分别为64.96%、78.67%和51.54%，年复合增长率高达64.55%。
同期归母净利润分别为0.40亿元、0.64亿元和1.18亿元，同比增速分别为180.29%、58.15%和84.68%，年复合增长率为70.9%。
紫建电子的业绩大幅增长，很重要的原因是大客户的支出。
招股书显示，2018年-2020年，紫建电子的前五大客户有歌尔、天键电声、江西瑞声电子有限公司、万魔等，报告期内其向前五大客户收入合计分别为0.97亿元、2.43亿元和2.27亿元，占当期营业收入的比重分别为41.18%、57.66%和35.51%。
除了客户集中度较高之外，紫建电子在采购方面也存在较大依赖。招股书显示，2018年-2020年其向前五大原材料供应商采购金额合计分别为0.63亿元、0.86亿元和1.15亿元，占采购总额的比例分别为63.61%、60.68%和59.40%。
而对供应商和大客户较为依赖的结果，就是紫建电子的存货和应收账款不断走高。
招股书显示，2018年-2020年，紫建电子的存货账面价值分别为0.32亿元、0.67亿元、0.86亿元、1.23亿；应收账款账面价值分别为0.38亿元、0.70亿元、1.21亿元和2.06亿元。
计算可得，紫建电子各期存货和应收账款合计占当期流动资产的比重分别高达76.09%、79.65%、85.89%、71.06%。
多起增资和股份转让存疑，上市募资扩产缺失合理性
招股书显示，2018年-2020年，紫建电子经营活动现金流净额分别为8.11万元、5308.66万元、5293.48万元，负债总额分别为4912.84万元、1.18亿元、1.11亿元。
也就是说，在存货和应收账款不断走高，并占据其流动资产近8成的情况下，紫建电子的负债额也在持续大幅增加，这将严重影响到其资金面和经营情况。
好在，作为消费型锂离子电池公司，紫建电子还是比较受资本青睐的。统计显示，2018年-2020年，紫建电子共发生了9次增资及股份转让事宜。
尤其是在2020年，紫建电子的筹资净流入1.33亿元，使得其货币资金从上一年的不足2000万元，暴涨了1亿元的货币资金。
虽然紫建电子靠着融资保障了经营，但是这些增资及股份转让事宜，价格差异较大，还存在“对赌协议”的情况，这不免让人怀疑其中或隐藏利益输送等问题。
紫建电子也心知肚明，而此次上市募资的目的，正是要运用更为透明的手段来获取资金支持，从而缓解现金流的压力。
招股书显示，紫建电子此次拟募资4.88亿元，其中1亿元用于补充流动资金。
不过，其3.18亿元扩充产能的计划，看上去并没有那么合理。
招股书显示，近两年紫建电子的产品中没有一种产品的产能利用率达9成。2020年，其方形电池的产能利用率为89.98%，扣式电池的产能利用率只有73.11%，圆柱电池的产能利用率只有52.27%，针型电池的产能利用率更是只有31.22%。
而此次扩产后，其产能合计将超过2亿万只，如此庞大的产能，紫建电子恐难以消化。
电池产品多次自燃，研发投入较低或是主因
另外，紫建电子曾发生多起产品自燃事件，引发关注。
2015年，深圳市科劳德莱科技有限公司与紫建电子有过法律纠纷，深圳市科劳德莱科技有限公司表示，紫建电子所提供的锂电池产品无故发生自燃现象，造成其所供的价值10万余元的锂电池全部被烧毁，也蔓延到了存放在同一仓库的其他产品中，导致不同程度的财产损失。
为此，科劳德莱将紫建电子告上法庭，法院判定紫建电子应当对出售的锂电池自燃负责并赔偿损失。
电池自燃，或与紫建电子的研发投入较低有关。
我们知道，研发实力是衡量高新技术企业的重要标准之一。
但是，紫建电子作为高新技术企业、锂电池生产商，其研发实力却不具备很大的优势。
从员工薪酬上来看，2018年-2020年紫建电子研发人员人均薪酬分别为6.36万、8.82万和8.95万，而同行业在2019年的数据已经达到了10.05万元。
对比而言，紫建电子销售人员的平均薪酬在25万元左右，远高于研发人员的平均薪酬。由此看来，紫建电子是明显的销售导向，重营销、轻研发的情况过于明显。
此外，就紫建电子企业员工的学历结构上来说，大专以下占比为87.89% ，本科及本科以上占比仅为4.70%。而在研发人员种，本科及以上占比也不过25%，绝大部分都是在大专及以下。
对于研发投入较低这一问题，紫建电子在4.88亿元募资中，仅有0.7亿元用于紫建研发中心建设项目。而在改善研发人员结构、增加研发人员薪酬方面，紫建电子并无计划。