近日，卖猪饲料的播恩集团更新了招股书，推动向深市主板上市的进程。

据了解，播恩集团的业务主要为饲料的研发、生产、销售，公司产品主要为猪用饲料，报告期内超过99%收入都来自猪饲料。而通常情况下下游生猪养殖行业存在周期性波动，对猪饲料的市场需求影响较大。

2018年至2020年以及2021年上半年，播恩集团分别实现营业收入12.41亿元、10.26亿元、15.1亿元和9.34亿元，同期实现归母净利润分别为2821.66万元、5907.52万元、9199.72万元和4295.21万元。

播恩集团在招股书中提到，饲料行业的需求与下游养殖市场环境息息相关，由于2018年非洲猪瘟的肆虐，导致下游生猪养殖数量不断减少，从而导致对猪饲料需求减少，造成公司2019年收入规模有所下滑。而随后2019年、2020年间生猪价格持续处于高位再加上政策影响，公司2020年盈利双双增加。

报告期内，播恩集团分别有87.94%、81.53%、75.77%和76.52%的收入来自经销商模式。公司对规模较大的生猪养殖场、饲料生产企业主要采用直销模式，对规模较小、地域分散的家庭养殖户则采用经销模式。

由于我国生猪养殖行业依然较为分散，存在大量以个人或家庭为单位的养殖户，因此经销模式仍然是播恩集团最主要的销售模式。不过，报告期内播恩集团收入前100名的客户销售收入占主营业务收入比分别为28.09%、32.93%、36.84%和41.22%，销售集中度逐渐提高。

但值得注意的是，报告期内播恩集团的经销商和直销客户均存在大量退出的情况。2018年至2020年各期，播恩集团分别有435家、352家和207家直销客户选择退出，同期新增直销客户分别为243家、217家和105家，合计净退出429家直销客户。

另外，相同报告期内播分集团还有2135家、1093家和406家经销商退出客户名单，同期新增经销商分别为422家、290家和204家，合计净退出2718家，经销商流动性比较高。

猪饲料市场分散程度极高，播分集团本身市场占有率并不高，报告期内公司主营业务毛利率分别为25.85%、26.11%、23.05%和18.64%，整体有下滑趋势。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）