业绩不及预期,大牛股阳光电源20cm跌停市值蒸发268亿,定增明星机构深度套牢

4月20日,阳光电源(300274.SZ)跳空低开,最终以一个20CM的跌停收盘,股价报收72.08元,公司市值一天之内蒸发了约268亿,同时也创出了近阶段低点。

4月20日,阳光电源(300274.SZ)跳空低开,最终以一个20CM的跌停收盘,股价报收72.08元,公司市值一天之内蒸发了约268亿,同时也创出了近阶段低点。

4月19日晚间,阳光电源发布了两份财报。

财报发布后,有券商立即下调了盈利预期。花旗认为主要是因为组件成本走高,其下调阳光电源目标价23%至123元。中金则认为,考虑到供应链成本上涨对公司盈利能力的影响,下调目标价45%至105元。

image.png

净利下降2成,四季度遇“滑铁卢”

财报显示,2021年阳光电源实现营业收入241.37亿元,同比增长了25.15%;实现归母净利润15.83亿元,同比下滑了19.01%;而经营活动现金流金额净流出16.39亿元,同比下降153.05%。

另外,公司2022年第一季度实现营收为45.68亿元,同比增长36.48%,而净利润仅同比增长6.26%至4.1亿元,也低于市场预期。

受益于强劲的市场需求,在光伏大热的2021年阳光电源却出现了增收不增利的情况,无疑让市场大跌眼镜。

细看每个季度表现,阳光电源第四季的经营指标出现了非常大的反常,遭遇了“滑铁卢”。公司单季度实现营收87.63亿元,环比增长约22%,且为全年最高;但归母净利润仅0.78亿元,同比和环比均下滑近90%,扣非后净利润亏损1.17亿元。

事实上,在原材料价格及海运费用大幅上涨情况下,阳光电源业绩在第三季度就出现了下滑端倪,当季实现净利润7.48亿,同比下降0.19%

另外一方面原因则是疫情导致越南项目在去年10月没有并网,缅甸项目取消,以及海外储能受疫情影响导致增收不增利等,共计提了4.8亿元资产及信用减值损失。

阳光电源董事长曹仁贤在当天业绩交流会上称,2021年业绩低于预期,核心原因是电站业务出现问题。一是疫情导致越南项目在10月没有并网,执行了新电价导致计提;二是缅甸项目因为政变而取消,产生了一些费用;三是海外储能业务因疫情受到影响,导致增收不增利。以上原因整体加起来减掉了大约10个亿业绩。

步子迈太大,盈利能力出现问题

阳光电源是光伏逆变器龙头,近几年赶上光伏好时机。光伏逆变器产业链上游为电子元器件供应商,逆变器在光伏产业链的护城河并不深。国内市场竞争白热化,国内逆变器价格并不占优势。

2013年时,公司营收仅为20亿元。至2021年,营收超240亿元,短短几年间增长10多倍。公司的股价从20块出头,一路飙涨最高达180.16元,变身市值超过2600亿元的大牛股。

image.png

随着生意越做越大,为何阳光电源的盈利能力却出现了问题呢?

阳光电源在年报中表示,由于产业链上下供需错配、上游产能扩建周期长、光伏行业预期装机量高等原因,硅料价格大幅上涨。传导至整个光伏产业链后,硅片、电池片、组件各环节价格均有不同程度上涨。

公司董事长曹仁贤直言“2021年,公司步子迈得有点大,对芯片和疫情的估计不足,内部管理不够精细,存在上亿元汇兑损失,且人员、研发增长导致费用水平有所提升。”

而从财务角度分析,毛利率下滑、费用增长、减值损失的计提等等都是都是导致净利润下滑的主要原因。

年报显示,阳光电源资产减值损失和信用减值损失金额分别为2.74亿元和2.08亿元,分别同比增长856.64%和336.66%。

而毛利率来看,近三年公司年度毛利率呈现持续下滑趋势,2021年全年毛利率22.3%,其中四季度毛利率甚至只有13%。

近三年阳光电源的应收账款持续攀升,2019年到2021年分别为73.65亿元、74.01亿元、95.32亿元,因此话语权并不是太大。

此外,截至2021年末,阳光电源的存货高达107.68亿元,远超年初的38.73亿元,到2022年一季度末,更是增长至130.32亿元。对此,阳光电源称,主要系公司本期加大生产投入,备货以及电站项目成本增加较多。

储能业务持续增长但不足以改善业绩,定增机构深度套牢

分业务来看收入情况,阳光电源主要有三大板块。光伏逆变器和电站投资开发两大业务支柱均表现平平,前两者属于光伏行业板块,全年实现189.31亿元的收入,同比增长了18.15%,增幅相比此前有明显下滑。

2021年公司光伏逆变器出货47GW,同比增40%,公司口径市占率30%以上,但公司出货均价的下滑幅度还是超出了预期。一旦新增光伏的装机需求减弱,那么对于逆变器的新增需求必然也会减弱。

而储能业务表现比较抢眼,继续保持高速增长。2021年全年储能系统全球发货量达3GWh,较2020年度的800MWh提升275%。全年共实现营收31.38亿元,同比增速为168.51%,在总收入占比升至13%。

虽然储能未来发展潜力巨大,成为公司未来较为确定性的增长点,但短期内对公司整体的业绩影响依然有限,增收不增利尴尬的局面还是难以缓解。

另外值得注意的是,4月22日,阳光电源于去年10月份发行的定增股份将解禁流通。

根据当时的定增预案,是以128元的发行价格合计募资36.23亿元。景林资产、中信建投、高盛、汇丰银行等知名机构都参与认购阳光电源定增股份。而以20日收盘价72.08元计算,较定增价格大幅下跌约43.75%,这些机构已深度套牢。(蓝鲸上市公司 金磊 jinlei@lanjinger.com)

相关阅读
中芯国际2022年Q1营收118.5亿元同比增62.6%,净利润28.4亿元同比增175.5%
洋河算不上高端酒
阳光电源:满带歉意,高预期在惊吓中下调?
465只基金撤离15倍光伏大牛股,阳光电源还值得坚守吗?