文|氢财经  天一

不久前，沃隆食品向外界公布了其招股说明书，拟在上交所主板上市。据招股书显示，其去年净利润未恢复至2019年的水平，对于下滑原因，沃隆表示是受疫情影响。

同时，沃隆食品的营收很大程度依赖于混合坚果类产品，其占营收的比例在七成以上，也就是说沃隆食品营收严重依赖单一产品收入。

另外，其还存在重营销轻研发的情况，几乎可以说是以广告推广来助推业绩的增长，而低研发也会让其缺少核心竞争力。

最早，沃隆食品在先发优势的红利下，迅速崛起，但是行业红海也引来一堆资本大佬的加注，而坚果产品本身也缺少壁垒，在竞争逐渐激烈的情况下，沃隆食品先发优势也消弭殆尽，市占率随之出现下滑。所以未来该如何寻找增长突破包围，恐怕也是沃隆食品的头等大事。

业绩未恢复，严重依赖单一产品

据招股书显示，沃隆食品此次计划募资7亿元。其中3.1亿元用于生产智能化改造及智能仓储物流中心建设项目；2.1亿元用于品牌形象及全渠道销售网络建设项目；剩下1.8亿元用于补充流动资金。

从业绩来看，报告期内，沃隆食品的营业收入各年为11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元，涨幅度分别为-19.77%及31.05.

明显可以看出在2020年，沃隆食品的营收出现骤降，在去年才得以恢复2019年的水平。

公司表示：2020年度因受新冠肺炎疫情影响导致主营业务收入下滑，主要包括对公司产品终端消费的影响、对公司产品物流配送的影响、对产业链原材料供应情况和价格的影响等。

同期，沃隆食品净利润也经历了同样的过山车。数据显示，报告期内其净利润分别为1.31亿元、0.89亿元、1.2亿元，涨幅度分比为-32.06%和34.89%，明显与营收一样在2020年出现严重下滑，不一样的是，净利润在去年却并未恢复到2019年的水平。

除了业绩波动较大，以各业务分类来看，沃隆食品还存在严重依赖单一产品的问题。

报告期内，沃隆食品混合坚果类产品收入分别占主营业务收入的 92.14%、85.73%、75.74%，呈逐年下降趋势，但其占比依旧不低。除此之外，礼盒系列的占比虽然有所上升，但在去年最高占比也不过17.43%，完全无法与混合坚果类产品的体量相比，在之后的单品坚果、烘焙食品和每日坚果的收入体量合起来甚至不到7%。

也就是说，沃隆食品的主要业绩贡献其实还是依靠于混合坚果类产品，但这类产品在行业中没有技术壁垒，所以注定沃隆食品对于行业同质化的防御性较弱。

沃隆食品在招股书中也表示：如果未来该类产品市场竞争加剧或消费者偏好发生改变，则可能会对公司的生产经营和业绩带来不利影响。

重营销轻研发，用广告宣传推动增长？

其实沃隆食品的净利润水平出现下降，或许也有高销售支出这一原因。

在招募资金用途中，在线上销售网络建设拟投入资金为1.2亿，包括线上设备投资、线上人员投资及线上营销费用，这其中线上营销费用投资金额达1亿，这足以看出沃隆食品对于营销这一块的重视与投入。

从经营数据来看，报告期内，沃隆食品的销售费用分别为1.9亿元、1.79亿元、2.16亿元，在2020年或因业绩下滑而出现微量下降，但在2021年继续上升。同期销售费用率分别为16.34%、20.10%、19.50%，为“四费”中占比最高的一项。而销售费用主要为宣传推广费、电商平台费用和职工薪酬构成。

其中，报告期内，沃隆食品宣传推广费分别为8329.56万元、8190.90万元、9648.18万元，占营业收入的比重分别为7.15%、9.21%、8.71%。

可以说，沃隆食品在广告投入这部分出手相当阔绰，其在此前热播的《都挺好》、《扫黑风暴》、《山河令》、《亲爱的小孩》等热播剧中都有广告植入。

而与之不同的是，沃隆食品的研发费用占比却少得可怜。报告期内，其研发费用支出分别为37.63万元、157.61万元和188.45万元，占营业收入比重分别为0.03%、0.18%和0.17%。

可以看出，即便公司对研发支出的比例在逐年上涨，但总体量微乎其微，连销售费用的零头都比不上。

纵观行业来看，重营销轻研发的现象其实是普遍存在的，几乎可以说行业中的企业普遍都选择以销售推广来推动销量、营收的增长，但还是那句话，过低的研发支出使得公司的核心竞争力不足，在行业同质化严重，自身又没有较强技术和产品壁垒的情况下，是很容易很替代掉的。

行业竞争加剧，先发优势消失

其实，沃隆此前能够高速发展，一定程度上是吃了首发红利。

在2015年，沃隆食品率先发布了旗下新品类“每日坚果”，这款产品一经上市便受到消费者的青睐。近一年时间，沃隆天猫旗舰店上线，受每日坚果的影响，其在开业六天的时间里便突破85万元的销售额，一步跃进行业“黑马”行列。之后沃隆又开拓了其他电商平台，先发优势下，每日坚果的年销量直接超过2亿元，受到行业一众同行的侧目。

但是，当一个领域赚钱了，就会吸引更多想赚钱的资本涌入。

没过多久，一堆食品行业的大佬便陆续进入将市场分食。

据悉，2017年，坚果专家洽洽食品与运动科技公司Keep联合推出小黄袋每日坚果全坚果款，之后来伊份、百草味、良品铺子等品牌也相继入局。

大量有实力的竞争对手涌入战场，使得行业竞争开始白热化。而这些大佬背后都有雄厚的资本力量支撑它们抢夺市场，在此情况下，还未上市的沃隆食品能依靠的就较为薄弱了。

同时，每日坚果本身没有什么技术壁垒，所以在大资本决定竞争开始，沃隆食品对愈加激烈的行业竞争就缺失防御力，除了用大量推广广告巩固地位，其实也很难找出其他有力的竞争方式。

在此情况下，沃隆食品的行业市场份额从2019年的13%下滑至2021年的9.3%，市场占比收缩严重，排名也从第一下滑至第二名。而它的前后名词几乎都被其他细分行业的大佬占据，比如前三名的另外两位三只松鼠与洽洽食品。

所以说，沃隆食品的业绩下滑，或许也有先发优势逐渐消失的原因。

在强大的竞争对手面前，防御性较低的沃隆食品，后续该如何走呢？