文|乐居财经 程孟瑶
“开源”作为一种为产品提供开发最终源材料的理念，已经逐渐大众所接受。诸多产品通过开源来为全球的开发者和行业专家提供新一代信息技术组件，缩短物联网硬件产品研发周期，来促使用户来自己拓展用途，丰富社区，增加代码或者设计的流传度。
开源的诞生之初是为了打破闭源软件公司垄断。作为早期的开源项目，社区开发人员是软件库的主要贡献者，他们对开源软件的商业化极度抵制，“开源盈利难”几乎成为了行业发展的最大瓶颈。
近两年，随着全球范围内开源的商业模式逐渐成熟，开源软件的商业价值也在逐渐释放，近期，国内最大的开源硬件制造商深圳矽递科技股份有限公司（简称“矽递科技”）首次递表，拟冲刺深交所创业板IPO上市。
据悉，公司拟投入募资约7.75亿元，主要募投项目包括超低功耗智能传感系统产业化项目、新一代边缘计算产业化项目、研发中心建设项目、补充营运资金项目。
矽递科技目前正在推售一款工业Linux mini PC—“A203 Mini PC”，该mini PC 基于NVIDIA Jetson Xavier NX 模块、配备了8GB内存和128GB SSD、预装有JetPack 5.0.2SDK。其SDK在其他 Jetson 硬件上为制造、物流、零售、服务、农业、智慧城市、医疗保健、生命科学等领域开发 AI 解决方案提供了很大帮助。
作为国内最大的开源硬件制造商，矽递科技在过去3年，营收和净利润始终保持较高增长率。但营利高增长的背后，是其近九成营收来自境外市场，多家子公司资不抵债的隐患；矽递科技还曾因连续多年少列营收致少缴税被查，去年又因为触及海关监管红线被罚。
高校学霸和民间大神联手创业
矽递科技的前身矽递有限成立于2009年8月5日，注册地位于“每平方公里出产超过1家多上市公司”的深圳市南山区。由潘昊和缪建国共同出资设立，两名创始人均为80后。
潘昊出生于1983年6月，业于重庆大学电子专业毕业，2007年放弃保研进入英特尔公司工作，2008年离职创业，2011年创办柴火空间，三年时间内将深圳的国际创客聚会做到全球七大之一，是深圳最出名的创客。2013年，潘昊进入福布斯中文网评选的“中国30岁以下创业者30人”名单。当年一起入选的还有字节的张一鸣，聚美的陈欧，饿了么的张旭豪等。
缪建国出生于1988年5月，虽然只有高中学历，却是矽递科技的首席技术官（CTO），并从2015年12月起任职至今已超过7年。
递表时，潘昊直接持有矽递科技15.78%的股份，并通过个人持股平台矽递投资间接控制40.94%的股份，合计控股56.72%，为实控人。
缪建国直接持股5.58%，同时为员工持股平台仟人众投资的执行事务合伙人，持有1.75%的股份，仟人众投资持有矽递科技13.96%的股份，缪建国合计持股5.83%。其他持有公司 5%以上股份的股东还有姜绪荣和杨涛。
值得注意的是，矽递有限曾搭建VIE架构以进行境外融资，拿到了IDG Investment 150万美元的融资，但不到2年时间该架构就协议解除。
2013年11月，潘昊和缪建国通过设立BVI公司联手成立了Seeed Cayman。2014年6月，Seeed Cayman拿到了IDG Investment 150万美元的外部增资，增资完成后，IDG Investment直接持有Seeed Cayman16.67%的股份。
2014年底，IDG Investment指派员工连萌作为其境内代表入股矽递有限，Seeed Cayman16.67%的股份对应矽递有限15%的股权。
但该架构在2015年6月就被解除。解除之前，Seeed Cayman以不低于150万美元的价格回购IDG Investment对其所持股份，连萌将其持有矽递有限17.65%的股权转让给仟人众投资，同时注销Seraph BVI、Minya BVI、Seeed Cayman、Seeed SPV、Seeed HK 及仟智科技。
多家子公司资不抵债
乐居财经《预审IPO》注意到，矽递科技拥有5家境内子公司和5家境外子公司，但有半数子公司目前处于亏损中，6家子公司出现资不抵债的情形。
招股书显示，2022年其境内子公司深圳新线、柴火教育、成都柴火净利润分别为-97.50万元、-114.51万元、-28.29万元；境外子公司中，日本矽递、美国矽递净利润分别为-62.23万元、-22.14万元。
同时，深圳新线、柴火教育、成都柴火、香港矽递、亚希科技、美国矽递6家子公司净资产为负值，分别为-1159.17万元、-2670.86万元、-103.52万元、-50.20万元、-41.11万元、-634.64万元，已经资不抵债。
但值得注意的是，矽递科技报告期各期外销收入占比一直较高，在90%左右。而且境外收入中，产品主要销往北美、欧洲和日韩等国家和地区，但是美国子公司和日本子公司业绩均处于亏损，尤其美国矽递已经资不抵债。
同时，乐居财经《预审IPO》还注意到，助推矽递科技近2年业绩爆发的境外平台存在需求减少的风险。
招股书显示，2021年7月，矽递科技新推出一款接入于“氦元素平台”LoRa网关的产品，当年就实现销售收入2.24亿元，占当期销售收入39.50%；同时推动网络通信硬件类产品收入从2020年的1443.53万元提升至2.56亿元，是2021年矽递科技营收增长最主要来源。
2022年矽递科技LoRa网关的收入为2.74亿元，占当期销售收入36.54%，同样是矽递科技当年业绩的重要构成，但营业额几乎没有增长。而且由于成本上升、经销比重加大等原因，导致其网络通信硬件类产品毛利率从2021年56.15%下滑至44.14%，下滑了12.01个百分点。
据悉，LoRa网关产品被用于在境外铺设低功耗、广覆盖的LoRa通信网络，主要用于智能制造、智慧农业、智慧能源、智慧城市等物联网场景的LoRa广域网络连接功能。而氦元素平台采用共享网络的业务模式，并引入区块链激励机制，吸引大众参与共享网关的铺设。矽递科技坦言，目前氦元素平台出现区块链激励价值降低的情形，该境外平台这一状况无法改善，可能对矽递科技的业绩产生不利影响。
九成营收来自境外
与境外公司资不抵债、境外平台存在需求减少风险相呼应的是矽递科技业绩严重依赖境外，公司报告期内境外收入占比平均在90%左右。这也是矽递科技必须要解决的问题。
矽递科技是一家创新型物联网科技公司，主营业务除了上文提到的网络通信硬件，还包括边缘计算硬件、智能传感硬件的研发、生产及销售，并提供各类研发辅助产品及服务。主营业务收入占营业收入的比例均在99%以上。
其中，2021年和2022年边缘计算硬件产品收入同比分别增长26.78%、76.26%，主要来源于工业控制计算模组和英伟达计算模组等计算模组销售收入的增长，相关系列计算模组具有优秀的计算性能，广泛应用于工业控制、边缘人工智能等物联网领域，近年来市场需求增长较快，推动公司计算模组收入的增长。
而边缘计算硬件销售收入增长得益于销售数量的增加。报告期各期，公司边缘计算硬件销售数量分别为51.14万件、67.34万件、87.86万件，销售数量稳步增长，促进了公司边缘计算硬件销售收入的不断增长。此外，公司2022年边缘计算硬件平均单位价格较上年提升较多，带动公司当年边缘计算硬件收入的增长。
2020年-2022年，矽递科技营业收入分别为2.85亿元、5.66亿元、7.49亿元，年均复合增长率为62.07%；净利润分别为1526.96万元、7875.50万元、1.46亿元，年均复合增长率为208.51%。
不过，其业绩增速已经出现放缓迹象。2021年矽递科技营业收入较上年增长98.44%，净利润较上年增长415.76%；2022年公司营业收入较上年增长32.36%，净利润较上年增长84.54%。综合毛利率分别为35.99%、42.71%、37.64%，存在一定的波动。
研发费率垫底
对于净利增速远超营收增速的原因，矽递科技提到“经常性期间费用增长速度低于营业收入”。报告期内，公司期间费用分别为8482.51 万元、1.42亿元、1.08亿元，期间费用率分别为 29.74%、25.07%、14.48%。
严格控制经常性期间费用支出，矽递科技也牺牲了部分研发费，研发费用以30%的增速复合增长，但研发费用率呈下降趋势，在6家可比公司中，2021年垫底。
报告期内，矽递科技公司研发费用分别为2492.86万元、3462.62万元、4218.31万元，占同期营业收入的比例分别为8.74%、6.12%、5.63%。
2021年，在其招股书中披露的同行可比公司研发费用率均有不同程度的下滑，但矽递科技从倒数第二滑至垫底。并且2020年和2021年研发费用率均低于同行业可比公司均值3个百分点左右。
矽递科技表示，研发费用率下降趋势，主要原因系公司营业收入快速增长，研发费用增幅小于收入增幅所致，而由于营业收入快速增长，应收账款也水涨船高。
报告期各期末，公司应收账款余额分别为2874.72万元、3208.36万元、3729.98万元，占营业收入的比重分别为10.08%、5.67%、4.98%。
存货方面，报告期各期末矽递科技账面价值分别为3073.43万元、9063.54万元、7008.13万元，占各期末资产总额的比例分别为21.33%、20.87%、17.34%，整体占比较高，存货跌价准备分别为 877.21万元、729.03万元、1922.17万元。
多次漏税被罚
此前，在2012年-2015年期间，矽递科技还存在少列经营收入110.58万元被处罚的情形，导致少缴企业所得税、增值税、城市维护建设税、教育费附加及地方教育附加。同期，公司通过个人账户代发工资，未履行代扣代缴个人所得税义务，少代扣代缴个人所得税 117.14 万元。
2021年9月22日，国家税务总局深圳市税务局第二稽查局对公司 2012-2016 年度少缴纳增值税、城市维护建设税和 2013 年度少缴企业所得税的行为，处以罚款94375.07 元；对公司在扣缴义务发生当期应扣未扣个人所得税行为，处以罚款 585711.19 元。
2022年4月9日，矽递科技在以一般贸易方式向沙田海关申报进口一批集成电路货物时，其中一款集成电路产品交期较长且市场价格变动频繁，公司员工因工作疏忽未及时在ERP系统中修正最新成交价格，从而导致报关申报金额与采购金额存在15868.80美元的差异，公司因此存在漏缴关税13201.76元的情况，最终被处以罚款3900元。