伴随消费全面回暖,旅游出行市场迎来整体性复苏,租车出行需求强势反弹。以神州租车为代表的头部租车平台,率先重回高增长轨道,高增趋势有望持续整个2023年度。
增长预期走强,评级机构穆迪却持悲观态度。3月7日,穆迪将神州租车公司家族评级(CFR)及高级无抵押评级为“B3”,评级展望从稳定调整至负面。穆迪表示,B3评级考虑了神州租车的商业模式,神州租车在中国汽车租赁市场的行业地位仍然稳固,从其可调整的资产结构、及处置车队的能力可以看出,该公司具有一定程度的财务灵活性,并且公司拥有按期偿还债务的良好记录。尽管对公司作出了肯定,穆迪依然将评级展望调整至负面,提出的理由是神州租车流动性较弱,面临其他汽车租赁公司的直接竞争,以及提供交通服务的非汽车租赁公司的间接竞争。
市场分析人士认为,穆迪评级报告的底层逻辑偏离了市场经营的现实情况,其对神州租车流动性较弱的分析逻辑与公司运营现实不符。评级机构假设神州租车会优先购买大量车辆,进行资本支出后再进行债务偿还,并假设公司不进行任何新融资,这一假设与正常的商业逻辑相悖。神州租车一贯遵循稳健的经营策略,其整体经营思路通常是立足业务产生现金流的稳定性展开,并基于整体流动性及现金流覆盖债务水平,确立新的商业支出计划。公司的稳健经营政策已在成立以来,尤其是过去疫情3年期间,每年按期还本付息数十亿得到充分验证。得益于租车市场全面复苏,神州租车造血能力进一步增强,稳定的现金流将不断提升流动性水平。
事实上,穆迪在评级报告中也明确表示,与穆迪对2022年的预期相比,未来12-18个月,神州租车的汽车租赁收入将增长约3成。随着防控措施的开放,汽车租赁需求强劲,汽车租赁规模的扩大,租赁价格的改善和利用率的提高,将成为推动神州租车业绩增长的主要因素。
在流动性层面,神州租车近期资本动作不断,资本实力持续增强。2月下旬,神州租车宣布提前赎回2024年3月到期的美元优先票据,预期赎回1亿美元,实际完成回购9496.4万美元,投资者惜售情绪高涨,一致性看好神州租车2023年增长表现,偏向继续持有公司债券,回购完成后,债券价格持续上涨。
3月2日,据上交所信息披露,神州租车1-10期资产支持专项计划项目,变更为已受理状态,该债券品种为ABS,拟发行金额为30亿元。
分析人士认为,此次通过ABS募集资金,拓宽了神州租车的多元化融资渠道和市场认可度,极大地增强公司营运资金的实力,有望巩固租车市场的领先优势,强化业务协同性增长布局。
租车市场的业绩弹性已然显现。数据显示,2023年春节期间,神州租车整体经营创下历史同期新高,2023年1月及2月收入同比2022年增长近50%,比2019年同比增长超20%以上,盈利可观。接近神州租车的内部人士透露,出行市场强劲复苏以来,神州租车造血能力迅速改善。在3月完成美元债回购之后,账面仍有10数亿人民币资金储备,而2024年3月到期的美元债余额只有1.55亿美金,公司在到期前12个月期间将有巨额租赁收入及二手车销售收入,并有多项新增融资在进行中,流动性充裕,可完全保障神州租车覆盖短期有息债务无虞。
作为国内领先的汽车租赁企业,神州租车持续加强二手车业务布局,凭借遍布全国的门店优势和服务网络,与租车业务协同发展,二手车业务的弹性增长,不仅将持续强化神州租车资产周转能力,更能稳步提升公司资金周转率,形成充足现金流与业务稳定增长的良性循环。不仅如此,政策利好频出的二手车行业,市场增长空间有望在2023年进一步打开,为神州租车带来弹性增长。
展望2023年,租车市场全面反弹和多元化业务运营效率的提升,神州租车EBITDA等重要经营指标有望录得良好表现,并形成投资者信心的正向反馈,市场化多元融资渠道有望进一步拓宽,资本市场认可度有望持续走强。
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