文| 融中财经

赢下Go Pro，倒在上市前。

日前，影石创新实控人刘靖康在朋友圈发文，对影石创新IPO的求“公道定性”，而后又称“会跟监管积极沟通变更或撤回IPO计划”的消息引发热议。

影石创新成立于2015年，是一家智能影像设备提供商，主营全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，产品线覆盖消费级及专业级智能影像设备、配件等，拥有品牌“Insta360影石”。招股书（注册稿）显示，刘靖康合计可支配影石创新34.0043%的表决权，间接持有公司27.5653%的股份，系公司实际控制人。

与影石创新同台竞技的，有运动相机界老大哥GoPro、航拍无人机知名选手大疆，以及日本理光全景相机。

这家年轻的公司在成立五年后便向资本市场发起了冲击。2020年10月，影石创新提交科创板上市申请获受理。经过交易所的多次问询、两次上会，影石创新最终提交了注册，但迟迟未有一个结果，整个IPO进程至今已耗时近四年。

这一漫长的过程，给公司和相关利益方带来了一定的压力和不确定性。8月中旬的一个凌晨，刘靖康在朋友圈吐露了心声。他表示“A股不景气和金融反腐的背景下，会里担心错放问题公司，非常能理解，无抱怨”“不求批文，仅求公道定性”。同时，刘靖康也透露了影石创新最新业绩情况、敏感股东等外界关注的信息。

审核“卡壳”，四年仍未拿到批文

传统影像设备是指利用光学成像原理形成影像，并使用底片记录影像的设备，主要包括胶片相机、数码相机、摄像机等。智能影像设备是指具备计算处理能力的影像设备，主要包括航拍无人机、全景相机、运动相机、可穿戴摄影设备等。用户不局限于手持拍摄，可通过智能影像设备的自动剪辑、快速编辑处理功能，呈现影像。

数据显示，全球智能影像设备市场整体规模从2015年的41.20亿美元增长到2019年的87.68亿美元，近五年的复合增长率达到20.78%。

在智能摄像设备中，有两家品牌被外界所熟知，GoPro与大疆。GoPro在2010年推出了GoPro Hero HD摄像机，招股书介绍，这款产品问世后，运动相机开始受到市场的广泛关注，并实现了规模化生产。紧接着在2014年，大疆推出了消费级航拍无人机Phantom 2 Vision，消费级航拍无人机逐渐形成规模。

在全景相机方面，由日本理光公司推出全球首款全景相机，到了2017年，三星、尼康等知名品牌也纷纷加入全景相机的行列，进一步推动了这一市场的快速发展。

与日本理光（成立于1936年）、GoPro（成立于2004年）以及大疆（成立于2006年）相比，成立于2015年的影石创新无疑是一家年轻的企业。

但影石创新一经成立就吸引了众多投资人的关注。企查查显示，IPO前，影石创新已完成7轮融资。投资方阵容中包括IDG资本、启明创投、华金资本、招商局资本、基石资本等机构的身影。

最早在2014年5月，影石创新就成功拿到了IDG资本的天使轮融资，创始人刘靖康当时还在读大四。IDG资本也在后续的A、B轮融资中连续加注。

2015年3月，影石创新获800万美元A轮融资；2016年，获数亿元级B轮融资；同年获苏宁集团战略投资。2018年，完成数千万元C轮融资。2019年3月完成数亿元C+轮融资，投资方包括麦高控股、华金资本、朗玛峰创投等。2020年4月，完成数千万美元D轮融资，投资方包括中信证券、金石资本、招商局中国基金、基石资本等。

然而，在一级市场融资顺利的影石创新，却在二级市场的进展缓慢。

上交所官网显示，2020年10月，影石创新科创板IPO申请获受理。同年11月受到首次问询。

2021年7月，影石创新首次上会，但结果为“暂缓审议”，文件显示，上市委就影石创新安排十二名董事会成员的合理性和必要性；刘靖康持有的股份是否清晰明确，是否存在受托持股或其他的利益安排等问题进行了现场问询。同时，要求其落实相关事项。

2021年9月，影石创新再次受到问询。几天后，影石创新过会。在2022年1月底，影石创新提交了注册，直到两年后的今天，仍未等到监管批文。至此，影石创新首次IPO进程已耗费了3年11个月。

（图源：上交所官网）

这期间，市场监管环境也发生变化。2023年8月，证监会发文，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。此后，市场可以感受到，月均核发批文和启动发行数量明显下降。2023年全年，沪深市场核发IPO批文245家，启动发行237家。这其中，2023年1月到8月核发IPO批文213家，启动发行193家。而9月到12月仅核发批文32家，启动发行44家。

在2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”），强调了严把发行上市准入关等多项重要内容。为贯彻落实新“国九条”，证监会及沪深交易所正式发布《股票发行上市规则》《科创属性评价指引（试行）》等多项规则，通过适度提高主板和创业板企业的财务指标、科创板科创属性评价标准等，从源头上提高上市公司质量。

其中，科创板凸显“科创属性”，适度提高了对拟上市企业研发投入、发明专利数量及营收复合增长率等要求。

随着上市审核把关趋严，IPO终止审核企业数量不断增加，影石创新IPO进程也卡在了提交注册后。从此前多次问询、两次上会，也能看出，IPO阶段的影石创新存在不少监管关注的“灰色”地带。

朋友圈回应敏感股东疑问

在刘靖康的朋友圈发文中，外界关注的焦点之一是“敏感股东”问题。

刘靖康表示，敏感股东非审核岗，入股时出价最高(比深创投高50%)，无利益输送；非隐瞒入股，《规定》是IPO申报后半年才出的，在《规定》出后一两个月内已给监管提交专项核查报告。

该股东大概率是此前证监会提到的影石创新间接股东“陈斌”。

2021年5月28日，证监会发布《监管规则适用指引—发行类第2号》，其中提到，对于申请首次公开发行股票、存托凭证及申请在新三板精选层挂牌的企业，中介机构应按照本指引的要求，做好证监会系统离职人员入股的核查工作。该规定自2021年6月1日起实施，已受理企业参照执行。

从时间线来看，在这一规则实施之后的2021年7月23日，影石创新首次上会，但相关资料中并没看到提及存在“证监会系统离职人员入股”相关内容。

在上交所对影石创新的第三轮问询中，明确要求影石创新核查股东信息，该公司还是没有披露存在上述情况。

据媒体报道，2022年11月22日，证监会在注册阶段发出问询，明确要求影石创新补充说明间接股东陈斌彼时持有发行人股份的情况，申报以来对外转让持股的背景、原因，对价支付情况及转让的真实性，是否存在利益输送或其他利益安排。这是陈斌首次被监管部门“点名”。

但是搜索影石创新其他提交的材料、回复交易所的问询中均未出现过陈斌二字。

据招股书（注册稿），从股东情况看，影石创新有27位直接股东。其中，持有影石创新3.7003%股权的厦门富凯创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“厦门富凯”）、持有影石创新1.3001%股权的深圳麦高汇智成长五期股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“深圳麦高”）两家公司的背后出现了“陈斌”的身影。

企查查显示，厦门富凯合伙人之一、出资比例2%的厦门富凯海创投资管理有限公司法定代表人为陈斌，任该公司董事长、总经理。深圳麦高合伙人之一、出资比例超70%的深圳麦高控股股份有限公司的第一大股东也是陈斌，持股比例超38%。

对陈斌的简介显示，1999年8月至2012年3月，就职于深圳证券交易所，历任高级经理、综合研究所所长助理、副主任研究员等职。

新三板上市公司麦高控股早前公告也显示，实际控制人陈斌于1999年起在深圳证券交易所任职，曾先后担任高级经理、综合研究所所长助理、副主任研究员等职，并曾兼任深圳证券交易所驻福建省首席代表、深圳证券交易所上市公司研究组组长。2007年至2009年期间，陈斌亦曾先后借调到中国证监会发行部、上市公司部工作。

眼下，监管对于证监会系统离职人员入股上市企业的规定越发严格。9月6日，证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，其中新增三方面规定：一是拉长离职人员入股禁止期。二是扩大对离职人员从严监管的范围。三是提出更高核查要求。

影石创新没有以正式的公开方式解释相关内容，而是以发朋友圈方式进行澄清，这种信息披露方式可能不利于建立投资者和监管机构的信任，也可能影响公司的公众形象和市场信心。

90后创始人的IPO

影石创新背后的掌舵者刘靖康是一位90后技术迷，自小学六年级开始，他就踏上了自学编程的旅程，对反编译工具和网站源代码的破译充满了浓厚的兴趣，常常为此通宵达旦地研究。2010年，刘靖康进入了南京大学的校门，学习软件工程专业。在大学期间，他不仅在技术领域继续深造，更是在网络上爆红。

作为南京大学软件学院2010级的学生，刘靖康因几次技术性的“恶作剧”闻名。

他曾利用7000张同学的照片，创造出南京大学各院系的“标准脸”，这一创意让他获得了“标准哥”的称号。此外，刘靖康还通过分析网络上一段视频中的按键音，成功破译了360公司董事长周鸿祎的手机号码，这一技术恶作剧不仅引起了广泛关注，还赢得了周鸿祎的赞赏，后者通过微博公开表示对刘靖康能力的认可。周鸿祎还连发两条微博“认”了，并大度地说“这名同学确实能干”。在另一次事件中，刘靖康发表《如何通过入侵老师邮箱拿到期末考卷和修改成绩》的文章，验证了邮箱的漏洞，但差点被开除。

刘靖康的创业之路始于“名校直播”，通过视频采集和编辑技术，将高校讲座实时直播。在一年的时间里，这个项目在全国六大城市、九大名校开展了200多场直播，不仅在教育领域取得了成功，还进一步扩展到企业市场，推出了“V直播”服务。

然而，刘靖康在实践中发现，使用手机进行直播时，常常只能捕捉到场景的一部分，且视频清晰度不足，这影响了用户的观看体验，使得现场的完整体验难以有效传达。这一挑战促使他寻求更好的解决方案。

刘靖康在网络上看到了一个360°全景视频，这种全新的视角和强烈的视觉冲击力给他留下了深刻的印象。尽管当时市场上已有三星、理光等品牌推出的全景相机，但这些产品通常需要通过WiFi将相机与智能手机连接，并且用户需要等待照片传输到手机并经过较长时间的拼接处理，才能查看全景效果，操作上显得不够便捷。刘靖康意识到，这里存在着创新和改进的空间。

刘靖康萌生了开发一款小型、一键拍摄全景视频照片的相机的想法。这一想法促使他调整公司方向，投入到VR全景相机的研发中，这款相机后来被命名为Insta360。影石创新的产品线丰富，包括消费级和专业级智能影像设备、配件及其他产品，覆盖了从全景相机到运动相机的多个细分市场。

根据刘靖康在朋友圈的透露，业绩良好，公司在IPO申报的4年期间成长4倍，从2017年的行业龙头GoPro的1/40，到2024年上半年已经实现了反超。

在影石创新的IPO征程中，公司面临着审核过程中的挑战，四年的等待尚未迎来最终的批文，这无疑是一段充满考验的时期。在刘靖康后续朋友圈发文中，他表示，“企业申报A股时的一个募投项目靠企业过去几年经营所得也快落成，我们会跟监管积极沟通变更或撤回IPO计划”。