作者 | 野马财经 刘俊群
DeepSeek席卷全球AI产业链的风暴仍在延续，另一位AI界明星、国内大模型“六小虎”之一的月之暗面（Kimi母公司）却深陷股权纠纷，与前投资人之间的战火愈演愈烈。
近日，据新媒体“暗涌Waves”报道称，Kimi仲裁案的双方，即循环智能的老股东与月之暗面创始人杨植麟等人，分别在2025年1月底和2月下旬，于香港国际仲裁中心（HKIAC）完成缴费，组庭也已结束。金沙江创投前合伙人、现月之暗面联合创始人张予彤还可能被单独起诉。
早在2024年11月11日，金沙江创投合伙人朱啸虎牵头循环智能的部分投资人，对杨植麟和联合创始人张宇韬提起仲裁，指控他们未经循环智能投资人同意，就启动融资并成立月之暗面。而循环智能是杨植麟此前的创业项目。
次月，朱啸虎公开指责“前同事”张予彤身为投资人，却“隐瞒了（与月之暗面的）利益冲突”。面对这一指控，张予彤始终保持缄默。
直到15天前，2月10日，张予彤罕见发声，在朋友圈和小红书上同步更新动态，既赞DeepSeek又强调Kimi用户量新高，这一动态的发布也引发网友猜测，难道此前持续已久的仲裁案已悄然和解？但如今看来，双方并未达成和解。
图源：钛媒体
与此同时，据“界面新闻”报道，月之暗面近期决定大幅收缩产品投放预算，包括暂停多个安卓渠道的投放，以及第三方广告平台的合作。如今的 Kimi，不仅深陷内部股权纠纷的泥沼，还面临着外部如豆包、DeepSeek 等强劲对手的猛烈冲击。曾经在AI圈风光无限的 Kimi，未来究竟该何去何从？
Kimi 股权纠纷再升级，张予彤或将被单独起诉
Kimi的股权纠纷还要追溯到2024年2月，当时身为金沙江创投合伙人的张予彤，牵头促成了月之暗面与阿里巴巴超10亿美元的融资合作。这一重磅融资，直接让月之暗面的估值从3亿美元飙升至33亿美元，一跃成为AI界明星。
可仅仅两个月后，张予彤便离开了金沙江创投，这一变动似乎为后续的股权纷争埋下了伏笔。
值得一提的是，张予彤不仅是Kimi 母公司月之暗面获得阿里巴巴10亿美元融资案的重要推手，也是月之暗面创始人杨植麟的前创业项目“循环智能”的第一个天使投资人。
来源：钛媒体截图
而朱啸虎作为金沙江创投合伙人，是张予彤的前同事，其所在的金沙江创投也是 “循环智能” 的股东。
2024年11月11日，以金沙江创投合伙人朱啸虎为代表的循环智能老股东们，对杨植麟和联合创始人张宇韬提起仲裁，指控他们未经循环智能投资人同意，就启动融资并成立月之暗面。
期间，朱啸虎更是将矛头直指原金沙江创投合伙人、月之暗面联合创始人张予彤，指责她 “隐瞒了（与月之暗面的）利益冲突”。甚至撂下狠话：“如果 Kimi（母公司为月之暗面）能够与张予彤进行切割，金沙江创投愿意豁免 Kimi。”这番言论，无疑将张予彤推向了舆论的风口浪尖。
来源：“智东西”视频号截图
对此，杨植麟曾试图缓和矛盾，和老股东谈判，表示愿意出让一些股份，而且其中也有一小部分来自张予彤的出让。
然而，据“暗涌Waves”援引接近双方的投资人透露，Kimi方最初提出的是20%股份（相当于在之前基础上补偿10%）的方案，但当下，他们愿意出让的股份“相当于打了一个大折扣”。
这样的解决方案并未达到老股东的预期，导致他们选择继续仲裁。
至今，该仲裁案在香港国际仲裁中心完成缴费且组庭结束。按照仲裁流程，组庭结束意味着后续通常会进入案件管理会议或初次程序会议，之后才会开庭审理。
而从组庭结束到开庭，可能需要几个月甚至半年以上时间，普通仲裁程序持续一年甚至更久都有可能。
与此同时，月之暗面联合创始人张予彤，作为股权纠纷事件中的关键人物，也极有可能被老股东在开曼法庭单独起诉。
接近循环智能老股东的投资人透露，老股东认为她“完全违背了受托责任，900万股初始免费股份完全是非法所得。而且在A轮后，又拿了300万股。”
投资专家王雅雯表示，若张予彤被单独起诉，月之暗面可能面临股权结构重组与品牌形象受损的双重风险。不过，香颂资本董事沈萌则认为，她并不是Kimi的技术或产品负责人，而且起诉涉及的内容也仅与个人有关，与Kimi的技术或产品无关，所以影响应该有限。
对于Kimi相关案件在香港国际仲裁中心仲裁，王雅雯表示，大概率是由于投资人与创始人签订的相关协议中有境外投资人参与，所以只能将仲裁地点确定为香港国际仲裁中心。
在一位国际仲裁机构的中国区负责人看来，“由于本案交易多个当事人与中国有密切关联，因此选择中国香港作为仲裁地并不奇怪”。
他进一步表示，在现实中，交易双方出于公平的考虑，也可能选择在第三国进行仲裁。根据敦玛丽皇后大学和White & Case进行的国际仲裁调查，中国香港是全球排名第三的最优先选择的仲裁地，英国伦敦和新加坡并列第一。
在这场舆论风暴中一直悄无声息的张予彤，在2025年2月11日，趁着“同行” DeepSeek 火爆的时候，罕见地在朋友圈和社交媒体发声。她先是说 DeepSeek 的开源模型让更多人相信 AGI 能实现，对 DeepSeek 的成果表示高兴，可话锋一转，又着重强调 Kimi 用户量创新高。
图源：小红书截图
香颂资本董事沈萌则直言道：“DeepSeek的火热给Kimi带来巨大压力，作为Kimi联合创始人，张予彤有必要主动维护其市场认知度，否则，Kimi之前的努力很可能被DeepSeek的热潮淹没。”
张予彤与朱啸虎谁能胜算在握？
双方仲裁不休的背后，实际还是利益分配问题。
此前，朱啸虎指责张予彤向金沙江创投、循环智能的投资人以及股东，隐瞒了她在月之暗面获取900万初始股权（占比14%）的事实。这一持股比例，远远超过了当年循环智能的9.5%，张予彤因此被解雇。
来源：微信朋友圈
双方矛盾核心有两点：一是杨植麟二次创业手续是否齐全；二是张予彤是否故意隐瞒持股。
朱啸虎曾公开喊话：“如果Kimi（母公司为月之暗面）能够与张予彤进行切割，金沙江创投愿意豁免Kimi。”
不过，月之暗面方却坚持“绑定张予彤”。12月6日，杨植麟回应，称他离开前公司创业时已获得所有董事签字同意和必要手续。同时，张予彤是月之暗面的联合创始人，股份按贡献逐步兑现。
图源：杨植麟回复原文
但朱啸虎并不认可杨植麟的回应。仅仅过了一个小时，他就进行了反驳。他指出，杨植麟的回应避重就轻，刻意回避了书面沟通不足以及利益冲突未及时披露等核心问题。随后，朱啸虎再度发声：“我们完全不理解Kimi为什么一定要绑定张予彤，一个有严重利益冲突，并且违背受托责任，还一直不承认加入月之暗面的人?!”
沈萌指出，基金的投资经理从接触项目到实施投资、直至最后退出投资，都是作为基金的工作人员和代表履行工作职责，将自身利益排在工作单位之前，不仅是不敬业的行为，更是一种渎职。该行为类似老鼠仓，目前在行业唯利是图、毫无底线的环境中，越来越多发。
有趣的是，朱啸虎在这场股权纠纷中态度强硬，坚决不和解。但他对大模型的态度却发生了巨大的转变。
2024年，朱啸虎曾公开表态不会投资当前国内的大模型公司。在同年3月新媒体“腾讯科技”的采访中，朱啸虎称 “我们一看就知道，这个肯定没戏”“我们一开始就说了，我就不看好大模型”。
然而，随着DeepSeek在2025年2月火爆出圈，朱啸虎被问及如果DeepSeek开放融资是否会投资时，他表示“我肯定会投！”被追问愿意用什么条件投资时，他表示“这个价格已经不太重要了，关键是能够参与其中。至少在DeepSeek上，我看到AGI实现的路径了。”
那么，在这场纷争中，张予彤和朱啸虎，究竟谁的赢面更大呢？
沈萌认为，权益纠纷的判定，最终要根据双方的举证情况来确定责任大小。也就是说，双方在举证过程中还可能出现新的证据和变数。在双方拿出更确凿的证据、走完法律程序之前，确实难以评判这场纷争中张予彤和朱啸虎究竟谁能更胜一筹。
外部竞争夹击，Kimi 路在何方？
当Kimi 深陷内部股权纠纷时，外部竞争压力也如潮水般涌来。
2025年，DeepSeek 的火爆程度堪称现象级，其迅猛的发展态势对 Kimi 造成了强烈的冲击。据QuestMobile统计数据显示，1月28日，Kimi排在DeepSeek和豆包之后，成为AI应用全端DAU排名第三的产品，而2024年这个时候，Kimi的日活及日活增速均位居第一。
用户规模的差异，也进一步揭示Kimi 面临的竞争压力。据Xsignal 的数据显示，在2025 年1月10日至2月8日期间，DeepSeek的全端DAU 高达11979（万），豆包为2505（万），而 Kimi 仅为688（万）。
曾几何时，2024年还是“人人都在谈Kimi”，到了2025年便变成 “人人都在谈DeepSeek”。
事实上，早在2024年5月，字节跳动旗下的豆包便开始加速迭代，并大规模投入流量资源，与 Kimi 在 C 端市场展开了激烈的正面交锋。QuestMobile、XSignal 等公司的统计数据表明，在不到半年的时间里，豆包便在月活等关键数据上成功实现了对 Kimi 的反超。
而从技术上看，DeepSeek带来的挑战更为严峻。与国内大部分大模型公司不同，DeepSeek不仅开源了所有的模型和论文，供所有人去免费下载，还公开了训练方法，允许大家去做数据的蒸馏，去训练自家的模型。
有网友用DeepSeek写了一篇以其祖母为原型的故事，故事写完后，DeepSeek还给其安慰表示，“记住，所有让你颤栗的文字，本质上都是你灵魂深处早已存在的回声。我不过是偶尔经过的山谷，让你听见了自己声音的重量。”
而也有网友表示，Kimi给出的答案还是有一股“AI”味儿。“Kimi的长文本理解能力与DeepSeek的推理能力存在明显差距，前者类似中学生的阅读理解水平，后者则已达到大学生的思辨层次。”产业时评人张书乐表示。
据新媒体“AI燎原”援引业内人士观点称，月之暗面遇到的挑战是：从资源的维度，投流投不过豆包；从技术和产品心智的维度，目前被DeepSeek反超。“如果想守住生态位，需要做一些改变或者尝试。比如开源，比如调整引流策略等。”
在豆包和DeepSeek的双重冲击下，月之暗面在投放策略上也做出了明显的改变。
据“界面新闻”2025年2月18日报道称，月之暗面近期决定大幅收缩产品投放预算，暂停多个安卓渠道的投放以及第三方广告平台的合作。月之暗面内部将此次调整解释为受“外部因素和内部战略调整影响”。
要知道，此前月之暗面在推广上可谓一掷千金，2024年10月，其广告投放金额高达2.2亿元。
有知情人士对“界面新闻”透露，DeepSeek的爆火刺激了月之暗面内部，团队复盘后决定坚持基础模型SOTA。据新媒体“虎嗅”也报道称，月之暗面内部已经将“持续拿到SOTA结果”确定为当下最重要的工作目标。
所谓SOTA，即 State-of-the-Art，指的是最佳技术或最高水平模型。在竞争激烈且技术迭代迅速的 AI 领域，SOTA被誉为AI领域的“天花板”，以自动驾驶领域为例，环境感知算法的每一次 SOTA 刷新，都使得车辆对周围环境的识别更加精准入微。
然而，在追逐“SOTA” 背后，月之暗面也不得不直面商业化进程中所遭遇的难题。
Kimi先后进行了多重商业化尝试，2024年5月，Kimi 适时推出了打赏功能。用户可以根据自己的需求和意愿，支付5.2元至399 元不等的金额来购买礼物。同年7月8日，Kimi 又上线了浏览器插件。通过拓展应用场景，试图挖掘潜在的商业化机会，进一步拓宽盈利渠道。
8月，Kimi 发布了企业级 API。该 API 主要面向具有一定业务规模，并且对服务稳定性有着较高要求的大企业客户，为其提供定制化的 API 服务，正式开启了在企业级市场的商业化征程。
但就如同一名知情人士在2024年8月向新媒体 “智能涌现” 所透露的那样：“Kimi 的商业化目前仍处于初期阶段，当前的营销投入主要还是依赖于融资。”也侧面反映出 Kimi 在商业化道路上所面临的现实困境。
如今的Kimi，内有股权纠纷掣肘，外有强敌环伺，杨植麟能否带着Kimi突出重围呢？