投稿来源：美股研究社

北京时间7月24日美股盘前，优信对外发布新一季度的财报。4月27日，优信宣布调整财年的截止日期，从每一年的12月31日调整为第二年的3月31日，本季度则成为优信2020年第一季度财报。

在中概股队伍里，优信二手车的存在感越来越低，今年上半年股价也持续处在每股1美元之间徘徊。曾经上市有多大光环，现在来看优信二手车就会有多惨淡。这次受疫情影响，国内车市行业也是遭遇严峻考验，生存本不易的优信二手车的处境越发艰难。

这份不被看好的财报表现又如何？

财报显示，优信总营收为1.039亿元人民币（约合1470万美元），而上年同期为3.358亿元人民币。净亏损为人民币20.344亿元（约合2.873亿美元），而去年同期为人民币2.955亿元。不按美国通用会计准则，净亏损为人民币20.665亿元（约合2.918亿美元），而去年同期为人民币2.460亿元。

在财报发布后，截至目前，优信二手车盘前交易股价为1.37%，下跌0.72%，市值为4.08亿美元。

（图源雪球）

对比上个季度的财报来看，优信本季度的业绩环比增长也不乐观。Q4季度，优信总收入约为4.66亿元人民币，同比增长61.2%，其中2C业务收入3.88亿元，同比增长64.6%，收入占比83.3%。四季度持续经营业务亏损为人民币5.86亿元，而上年同期为亏损人民币3.68亿元。单从数字上看，亏损额同比增长近六成。

很显然，这份财报依旧未能将优信二手车从泥沼里拉出来，关键的数据表现增长未能扭转投资者的不信任，现在的优信二手车可以说的上是：“没有最危险，只有更危险”。从优信这份财报数据来看，陷在困局里抽身无望？

疫情之下车市销量遇冷，全国购业务难逃牵连

曾经，优信二手车旗下有多条业务线，可惜的是都未能掀起水花，为了减少亏损、获取现金“断臂求生”优信迫于无奈战略转型All in 2C的全国购业务。如今优信也只剩全国购这条业务独撑局面。而从优信披露的财报来看，本季度其在全国购业务上的表现并不理想。

在全国购业务上的数据来看：

2C营收为8850万元人民币（约合1250万美元），而上年同期为2.843亿元人民币；

2C在线二手车交易量为6584辆，而上年同期为20647辆；

2C GMV为7.23亿元人民币，而上年同期为22.68亿元人民币；

2C业务占总营收比重超过85%，全国购业务是优信最大收入来源，这也造成整体营收表现也不乐观，本季度营收同比下滑69%。为数不多能赚钱的独苗业务未能担得起优信高增长的重担。

全国购业务表现差强人意其中疫情也是一大因素，进一步让该公司的核心业务受到冲击。据中国汽车工业协会统计数据显示，上半年，国内汽车产销累计均超过1000万辆，分别为1011.2万辆和1025.7万辆，同比下降16.8%和16.9%。从今年上半年总体情况来看，虽说疫情冲击给汽车市场带来的损失已经得到一定程度的弥补，目前汽车产销累计整体仍为负增长。

在车市大环境并不是很乐观的前提下，优信的全国购业务增长进一步承压。回归业务本身来看，下重注“全国购”业务不止优信一家，人人车、瓜子二手车、大搜车同样杀入这条赛道。

去年2月，人人车的创始人兼CEO李健通过公司内部信的形式提出将“平台化运营和招募线下合伙人”，这些线下合伙人被视为人人车实现“全国购”的第一步。3月，瓜子二手车上线全国购业务。4月，大搜车推出大搜车家选，通过联盟形式铺设“全国购”渠道。

同时据电数宝”发布《2020年6月汽车电商APP用户活跃TOP10榜》。榜单数据显示，6月份汽车电商APP活跃用户数环比上升。其中，瓜子二手车、人人车二手车活跃人数较高，分别为269.07万人、224.18万人，优信活跃用户低于这两个平台不少。

除了疫情跟竞争层面带来的压力之外，优信做全国购本身就存在掣肘。优信二手车的销售模式针对的是B2C，但优信缺乏高价值个人车源线索，流量质量本身就不高的大问题，这也让平台在实现用户转化消费购买汽车的需求并不大。同时在疫情影响下，国内汽车品牌经销商都往线上转移，他们线上入场卖车自然也会给优信带来一定竞争。

亏损扩大+现金流缺口大，优信商业模式不断退化

在优信的财报业绩里，亏损一直是它难以言说的痛。本季度优信净亏损同比增长超过740%，单季度亏损额度创新高。本季度，优信持续运营亏损为人民币21.860亿元（约合3.087亿美元），而去年同期为人民币2.950亿元。不按美国通用会计准则，持续运营亏损为人民币22.181亿元（约合3.133亿美元），而去年同期为人民币2.455亿元。

从2016到2019年，优信每年亏损的金额依次是：13.9亿、27.4亿、15.3亿、19.9亿。上市以来，长期出于巨额亏损状态。

由于亏损额度并没有什么较大改善，这也让优信公司股价也是一路下行，从发行价9美元/ADS下跌至目前的1.38美元/ADS上下，市值缩水超过80%。

在疫情影响下，为了降低亏损度过困境，优信也采取裁员的举措来优化成本试图降低本季度的亏损额度。据36氪报道，5月底深陷泥潭的优信二手车再度开启大规模裁员计划。据优信内部人士透露，1000多名线下销售团队将被裁掉，700多人的车源部门也可能阶段性被裁。

很显然，通过裁员这样的形式还是让优信在行政费用的上的支出同比有所减少，只是这部分减少仍然是杯水车薪。

本季度，优信二手车的总运营费用为22.352亿元人民币；其中销售和营销费用为1.895亿元人民币（约合2680万美元），同比下滑45.2%。总务和行政费用为人民币7490万元（约合1060万美元），同比下降13.8%。研发费用为3120万元人民币（约合440万美元），同比下降4.5%。

据悉优信推出的“代理人”模式意味着优信未来很可能成为一家售卖线索的流量分发平台，将不可避免与58同城、人人车、易车等形成正面竞争，换了个战场，但压力同样不小，模式虽然变轻了，但这不是个赚大钱的生意。

除了亏损进一步扩大让优信焦头烂额之外，对现金流缺口则是优信要迈过的第二个关卡，目前来看账面上的现金流维持优信的正常运营捉襟见肘。截至2020年3月31日，优信拥有现金及现金等价物3.425亿元人民币（约合4840万美元）。

去年，优信不少的动作也是集中在凑钱上。从2019年到2020年，优信一直在持续出售资产包括：出售金融助贷业务、旗下事故车拍卖业务、B2B拍车业务，目前优信就仅剩下二手车“全国购”一棵独苗。

参照优信2019年全年，一般行政和研发开支5.4亿元，即使优信进行小幅裁员，保守的数字，2020全年也要4亿元左右。目前优信一年内到期偿付的资金，一共6.78亿元。很显然，目前账面上3.425亿元都难以让优信撑过这一年。

此前优信给给58同城发的2.3亿美元，转股条件是（3.09元/ADS)，而现在的股价，一年多过去了，还在1美元附近徘徊。目前来看，优信在58上的这笔钱，转股比较难，连能否要回利息和本金都不一定靠谱。如果考虑再发型可转债，优信并没有什么资本拿出来发。亏损额度越来越高，自身造血能力不足，优信的处境也许难以改变其在股价上的颓靡。

这次受疫情影响，国内二手车电商都或多或少受影响，而反观美国的二手车电商却是另一番景象，Carvana、Vroom股价均创新高，这背后的差异到底在哪？

Carvana股价“疫”外创新高，为何中美二手车电商路径差异大？

在全球二手车电商领域，中美都有上市的企业代表，但在这次疫情袭击下，两个地区的二手车电商平台在股价上的表现却大相径庭。今年上半年以来，美国的Carvana股价上涨超过56%。截至目前，Carvana股价为147.95美元，市值为244.51亿美元。对比优信二手车的市值，Carvana市值是它的60倍。

（图源雪球）

年初受新冠疫情影响，国内车市经历了前所未有的考验，上半年新车销量与二手车交易量相比去年上、下半年下跌颇为明显。目前二手车市表现却依旧未见好转，交易量相比去年同期直接腰斩，预计今年全年交易量不足千万。为何美国二手车电商销量会利好？

在美股研究社看来，一方面是因为目前全球疫情形势仍不容乐观，其中美国新冠病毒感染人数仍在激增。但在总统特朗普的强力推动下，经济重启周期却仍在进行，美国经济顶风重启进程确实推动了就业市场的快速复苏。

在疫情期间坚持到岗工作，却给美国上班族带来了新的难题。一方面，他们需要保障每日工作出勤，一方面，却又不想在疫情仍然肆虐的日子里“中招”被感染。于是，大家对乘坐拥挤的公共交通公共退避三舍，自驾车上班重新成为了首选。在疫情的倒逼下，需要上班的民众只能选择“跑佛脚”买车来解决问题，这时，物美价廉的二手车就成了大家应急的首选。

另一方面则是美国地区二手车市场比国内发展更成熟，渗透率更高，疫情期间对车的需求并未减弱。据中国汽车流通协会官方数据显示，2017年我国二手车交易量为1240.09万辆，同比增长19.33%，累计交易金额为8092.72亿元，同比增长34%。2018-2019年二手车销售量同比增长11.5%、7.96%。2019年全年二手车交易量达到1492.28万辆。对比美国二手车市场，显然是有差距

从1980年开始，随着美国新车市场的不断饱和，新车销售呈下降趋势，二手车销量逐年上升。数据统计自1990年起，美国二手车的年销量稳定在4000万-4500万之间。直到2019年，美国二手车交易量依然超过了4000万辆，是新车销量的2.35倍。

由于两个地区在二手车的发展上存在较大差距，这也自然会对二手车电商平台的发展带来不一样的影响。对于优信二手车来说，这次疫情进一步拖累其财报，股价表现恐会不容乐观，频频徘徊在1美元左右，资本市场对其越发不信任，优信已是越发危险了。