近日，心动公司发布盈利警告，预期截至今年6月底，净亏损将为约3.2亿至3.5亿元，而去年同期的净利润为2.6亿元，同比转亏。

而自今年7月，心动公司的股价总体呈现下跌趋势，截至8月20日收盘，股价为39.2港元，较高点跌去近70%，市值188.33亿港元。

业绩亏损的背后是现有游戏流水的下滑，而旗下游戏社区平台TapTap由于商业化缓慢、用户规模尚未形成一定竞争力，目前收入在总营收中的占比不到20%。股价下跌、业绩连续下滑，心动公司正陷入成长焦虑之中。

净利润连续下跌，今年上半年预计将同比转亏

心动公司于2019年12月在香港联合交易所主板正式挂牌交易，2019年净利润上涨后，到了2020年就开始呈现下跌趋势。

根据公告，心动公司2021年上半年预计将亏损3.2亿元至3.5亿元，主要是由于研发开支大幅增加约3.4亿元至3.7亿元，因为招募连更多研发人员并增加员工福利水平，以满足对13款处于开发阶段的游戏以及加快TapTap产品及技术升级的业务需求。

此外，多款处于成熟阶段现有游戏收入的减少，造成总收入下降，代理游戏占游戏运营总收入的贡献率增加，而代理游戏一般较自研游戏毛利率更低，导致仅仅上半年毛利减少约1.4亿元至1.7亿元。

值得一提的是，心动公司对2020年业绩同样发布过盈利警告，预计2020年净利润约3000万元至6000万元，相较截至2019年的净利润5.13亿元减少94.2%至88.3%。而实际2020年年内利润为5578.8万元，同比减少89.1%，公司权益持有人应占利润为914.5万元，同比下降97.4%。

有关净利润的减少，同样是因为研发开支同比增加107.0%至6.58亿元，以及代理游戏占本集团游戏运营总收入的贡献率增加，和2020年推出的新游较少。

根据财报，心动公司的收入主要来自于游戏，以及TapTap提供在线推广服务产生的信息服务收入。

2020年营收中，游戏板块的收入为23.31亿元，同比减少2%，占总收入的百分比为81.9%；而信息服务收入为5.16亿元，占比仅18.1%。

这两部分收入中，游戏收入的毛利率由2019年的57.4%减至2020年的46.8%，主要来自网络游戏的收入同比减少，主要是因为来自处于成熟期的现有游戏收入减少。而信息服务收入主要是TapTap平台广告收入，毛利率达85.5%，但由于这部分收入在总收入中占比较少，因此其对整体毛利率的拉动作用并不大。

由此可见，2020年开始，心动公司由于现有游戏贡献的收入减少，同时又缺乏新游戏接手业绩增长，而为了解决这一问题，大幅提高了研发开支等，从而造成业绩等的大幅下滑。

新游戏“难产”，投重金提升自研能力

根据心动公司2020年年报，截至2020年，现有游戏组合包括33款网络游戏及13款付费游戏。

收入贡献排名前五的游戏分别是《仙境传说M》、《不休的乌拉拉》、《香肠派对》、《蓝颜清梦》和《明日方舟》。

在2019年年报中，《梦幻模拟战》和《横扫千军》曾是五大营收主力之一，2020年已被《香肠派对》和《蓝颜清梦》所替代。而《少女前线》直到2020年上半年也还是前五大之一，到了2020年结束，已被《明日方舟》替代。

而这最新的五大游戏中，《仙境传说M》上线已有4年，《香肠派对》上线也已超过3年。依照年报阐述，受游戏生命周期的影响，《仙境传说M》于截至2020年的收入较2019年的收入有所下降。

《不休的乌拉拉》上线也已超过2年。该游戏的每月收入于2020年上半年较上线之初有显著回落，随后由于持续的更新及第三方IP联动活动趋于稳定。

值得一提的是，这五款游戏之中，只有《仙境传说M》是心动公司与其他两家公司共同开发，其他则均为代理游戏。这在一定程度上反映了心动公司自研游戏产生的收入情况不如代理游戏，也是心动公司净利润下滑的一大原因。

显然，为提升自研能力，心动公司2020年开始投入重金加码游戏研发，但最终能否研发出新游戏，并且能接棒现有游戏成为新的营收增长点，甚至成为爆款仍未可知。

心动公司在财报中表示，游戏研发能力是公司的核心竞争力之一，自研游戏是公司发展的核心驱动力之一。2020年新增加了超过500名游戏研发人员，并且超过1120名员工从事游戏研发。目前，共有13款游戏处于研发阶段，总括来说，在研游戏经已步入正轨，并将会于2021年取得重大进展。

不过业内人士分析认为，随着游戏行业竞争愈加激烈，精品化、“内容为王”趋势明显，心动公司投入研发来谋求爆款虽是顺应趋势，但要想在短时间内提升自研能力，研发出爆款游戏并不容易。

TapTap是最大卖点，但难撑业绩

TapTap作为国内最大的游戏社区，是心动公司的最大卖点，但由于商业化程度不高，目前对总营收的贡献较小。

2016年3月，易玩网络科技有限公司创办，同时TapTap游戏平台建立。2016年12月，心动网络拥有易玩55%的股权，易玩也正式成为心动网络的控股子公司。

今年5月，心动公司公布，心动网络有条件同意购买上海芯赫拥有的易玩6.86%股权，代价约为1.716亿元。完成后，心动网络将拥有易玩80.98%股权。该收购事项有助该公司进一步强化游戏业务及TapTap平台之间的协同效益。

根据招股书显示，2020年，TapTap的中国版本移动应用程序的平均月活跃用户约为2570万，同比增长43.7%；游戏下载次数为4.08亿，同比增长15.8%；新增发帖数量约为580万帖，同比增长64%。2020年，提供了数十款于中国的安卓平台独占或限时独占的游戏产品，包括《帕斯卡契约》、《江南百景图》等。

由于TapTap不收取渠道费用，游戏运营商不需要与TapTap进行分成，仅部分付费游戏抽成5%。而这也吸引了不少独立游戏开发商，《最强蜗牛》、《万国觉醒》、《原神》等热门产品首发时均未上线主流联运渠道，而是选择登陆TapTap平台。

放弃分成，使得TapTap主要通过竞价广告等方式获取收入。2020年，TapTap广告收入5.16亿，同比增长12.2%，增速较2019年的50%下滑。

由此可知，TapTap虽然用户规模有所增长，但在商业化方面仍未有明显进展。

此前，心动公司董事长、CEO黄一孟曾在股东信中表示，TapTap的当务之急并非商业化变现，而在于如何为开发者提供优质服务、继续扩大用户规模以及拿下更多的独占游戏。

心动公司在财报中表示，2021年，TapTap计划结合运营工作同步更新视频推荐与社区推荐算法策略，希望实现内容提供精准度的提升。

同时，今年7月，TapTap负责人戴云杰宣布将原生态升级为“开发者-玩家-创作者-TapTap”四方生态，并鼓励更多创作者发布视频内容，把游戏社区运营起来。

这在一定程度上，展露了TapTap在社区生态运营上的野心。

展望未来，TapTap平台作为心动公司的核心竞争力，社区的运营或将拉动用户的增长，而这也将讲出新故事，提升平台和公司的市场价值。不过，即使投入重金，心动在研发自研游戏、扩大用户规模等方面还有一段路要走。