文｜未来价值研究院
01、电商行业：酸甜苦辣各不同
目前所有电商主要分为四类。分别如下：
综合电商：回归常态
1)阿里巴巴:
战略投入效果初显，短期利润承压。FY2022 为阿里战略投入财年，综合电商领域投入策略是矩阵化经营，同时为商家降本增效。
战略投入使得短期利润承压，核心商业EBITA同比降低 11%，但已初现较好成效:新增 1700 万年活跃买家中淘特贡献1000万。
2)拼多多:
营销投入降低，利润率逐步回归常态。与阿里巴巴重新进入战略投入阶段相反，拼多多逐步进入“收利润”阶段。
一方面，拼多多销售费用投入和新增年活跃买家、MAU 均处于历史低位，另一方面利润率创历史新高:21Q2 新增年活跃买家仅2600万，销售费用率降至45%，Non-GAAP利润率达18%。
3)京东:
促销季加强投入，年活跃买家增长创新高，利润率承压。“618”的强势表现促使京东本季度收入同比增加 26%，季度环比新增年活跃买家达创新高 3200 万。
由于增加促销投入，毛利率同比降低1.7pcts，销售费用率同比提升0.8pcts，致使Non-GAAP EBITDA margin 同比下降 2.3pcts 至1.5%。
社区团购：大败局
头部公司持续高投入，行业进入淘汰赛阶段。从美团新业务及阿里战略投入细分项看，单个公司单季度投入在几十亿左右，行业竞争门槛持续提升。
根据晚点、36 氪、六哥调研等媒体报道，橙心优选和十荟团等为代表的二线公司开始收缩业务，目前美团、拼多多日单量在2500至3000万单之间，阿里MMC、兴盛单量在 1000 万单左右，竞争格局表现为两超(美团、拼多多)+两强(区域的兴盛优选，阿里MMC增速快)。
直播电商：正当红
直播电商:行业保持三足鼎立局面，抖音直播迅速崛起。
1)抖音:
依托 6 亿 DAU、人均日 100 分钟使用时长，定位“兴趣电商”。“618” 期间直播时长达 2852 万小时，其中商家自播时长占比 57%，单场成交额破千万直播间达153 个。
2)快手:
定位以人为本的“信任电商”，21Q2GMV达1454亿元，同比增长100%。takerate同比大幅提升 0.49 pcts 达 1.36%，快手小店GMV占比达91%。
3)淘宝:
定位更好服务与更高效转化的销售渠道，20Q1至21Q1淘宝直播累计成交 GMV 超5000 亿，但二季度未披露最新数据。
近场电商：甘苦自知
1)外卖:
美团市占率持续提升，经营利润率创历史新高。
21Q2 美团外卖收入达到 231 亿，同比大幅增加 59%(vs. 阿里本地生活 23%)，美团外卖市占率提升至 73%。受骑手成本率下降推动，经营利润率达 10.6%，创历史新高。
2)前置仓:
叮咚买菜保持高速发展，但商业模式仍待验证。
21Q2 叮咚买菜 GMV 同比增长81%达到 53.8 亿，继续拉大与每日优鲜的差距。但受毛利率和履约费用率拖累，净亏 损率扩大至-46%(环比-10pcts ，同比-13pcts)。
（以上内容主要摘编自平安证券《电商行业2021年中报业绩综述》）
02、计算机行业：收入稳定、利润高
一、计算机行业收入稳定增长，利润大幅增长；估值处于合理区间
收入端：
2021 年上半年，计算机行业上市公司合计实现营业收入 8335 亿元，同比增长 17%，较去年同期的 10%有一定程度上升；
利润端：
2021 年上半年，计算机行业上市公司合计实现归母净利润 267 亿 元，同比增长 136%，较去年同期的-52%，实现大幅度增长。
计算机行业整 体利润增速相较沪深 300 指数 25%的增速高。利润增速相对于收入增速的大 幅增长，体现出计算机行业上半年较好的盈利能力。
二、细分赛道分析，按板块贡献收入从高到低分别来说。
工业软件：
收入下跌严重，利润实现105%增长。
2021 年上半年，工业软件 板块实现收入合计864 亿元，同比增长-29%，增速相比 2020 年上半年 8% 下降很多！
工业软件板块实现净利润合计 32 亿元，同比增长 105%，增速相 比 2020 年上半年 2%有较大幅度提升。
云计算：
收入增速和利润增速同期相比均下降。
2021 年上半年，云计算板块实现收入合计 276 亿元，同比增长 27%， 增速相比 2020 年上半年31%有所下降; 云计算板块实现净利润合计 26 亿元，同比增长-6%，增速相比 2020 年上半年 36%有所下降。
网安&信创：
风口劲吹，收入、利润均实现较大幅度增长。
2021 年上半年，网安&信创板块实现收入合计 236 亿元，同比增长 52%，增速相比 2020 年上半年 13% 有较大幅度增长; 网安&信创板块实现净利润合计22 亿元，同比增长 51%， 增速相比 2020 年上半年-6%有较大幅度增长。
金融 IT：
收入实现稳定增长，利润实现较大幅度增长。
2021 年上半年，金融IT板块实现收入合计 98 亿元，同比增长 18%，增速相比 2020 年上半年25%有所下降; 金融 IT 板块实现净利润合计 24 亿元，同比增长 58%，增速 相比 2020 年上半年 22%有较大幅度增长。
（以上主要摘编自天风证券《计算机行业2021年半年报点评》）
03、工控及电网板块：建设加速需求旺
1、工控板块需求旺盛，国产化加速，龙头表现亮眼。
以锂电、光伏、物流、半导体等为代 表的下游需求维持较高景气度，核心器件紧张背景下内资工控品牌凭借可靠交付、灵活响应、技术实力及品牌影响力，份额加速提升，订单及业绩有望持续超预期。
具体来说，2021H1工控板块营收及业绩快速扩张，增速显著优于去年同期水平，盈利能力大幅强化，其中工业自动化细分版块经营亮眼。
2021H1 工控板块总营收469.11 亿元，同比增长 30.38%，增速较2020H1 大幅提升21.29pct;归母净利润 57.82亿元，同比增长 37.14%，增速较 2020H1大幅提升 19.47pct;扣非归母净利润为 52.6 亿元，同比增长 34.69 %，增速较 2020H1 大幅提升 18.97pct。2021H1 板块毛利率为 32.19 %，同比下降 2.05pct;净利率为 15.2%，同比提升 4.16pct;ROE 为 7.09 %，同比提升 0.49pct;整体盈利能力大幅优化。
2、电网板块投资稳健，新型电力系统建设加速。
2021H1 营收业绩较快增长，盈利能力显著强化，经营性现金流同比下降，其中一次设备细分板块表现更优。
具体来说，2021 H1 电力设备板块营收 1184.99 亿元，同比增长 22.69%;归母净利润为 121.96 亿元，同比增 长 66.16%;扣非归母净利润为 95.7 亿元，同比增长 47.17%，业绩增速 显著高于营收增速原因主要由于特变电工等公允价值变动收益较高。2021H1 电力设备板块毛利率为 24.28 %，同比增长 0.12pct;净利率为 9.80%，同比提升 3.11pct;ROE 为 9.76%，同比增长 3.28pct，盈利能力显著提升。
另外，为构建以新能源为主体的新型电力系统，需解决发电侧及负荷侧双重波动性、系统可靠性下降、调峰调频调压能力不足、配网灵活性不足等问题，预计电网将在数字化、灵活性、主动性、感知能力等多环节加大投入。
新型电力系统战略方向清晰、投资主体明确，为电网高确定性的长期建设任务，传统设备技术及形态升级创新有望加速，产业链龙头公司及细分环节技术领导者将充分受益。
（以上主要摘自中泰证券《工控及电网板块2021H1总结》）
04、网络安全行业：政策带来大风口
2021年上半年的网络安全行业，收入延续快速增长，政策驱动需求加速释放。
从产业环境来看，政策密集出台，行业需求有望迎来进一步释放。随着《关键信息基础设施安全保护条例》、《数据安全法》等重要政策出台，对于关键信息基础设施等对象的安全防护要求将更加严格，有望带动网络安全整体需求释放进一步 提速，综合实力强劲的安全厂商将最为受益。
具体来说，21年H1网络安全主要厂商营收继续高速增长，受基数水平影响，Q2 整体增速较 Q1 有所回落。21H1网络安全行业内主要厂商收入均实现高速增长，多数增速在40%以上，其中天融信、启明星辰以及格尔软件安全业务收入增速超过50%，主要原因在于去年同期收入基数较低以及网络安全需求恢复所致。分季度看，由于去年随着疫情影响逐渐削弱，各网络安全公司收入增速呈现逐级改善的特征，Q2 相比 Q1 基数效应减弱，因此导致 Q2 收入平均 增速低于 Q1 收入增速。
相对19H1的收入增速看，安恒信息、深信服等厂商表现突出。从21H1相比19H1 的收入增速看，安恒信息、深信服分别达到 74%、66%，处于行业领先水平，其余多数厂商增速处于 30%以上。安恒信息作为新兴安全厂商的代表，其 21H1 收入相比 19H1 增速最快，侧面反映新兴安全需求更为强烈。
此外，深信服这类渠道及研发优势突出，并在安全之外拥有强劲增长点的公司也保持迅速增长。虽然上半年占全年收入比重较低，但上半年网络安全行业的快速增长继续验证行业景气度恢复，全年各网络安全厂商收入增速均有望明显提速。
受毛利率及费用率变动原因，扣非净利润增速表现不一。从扣非净利润看， 上半年多数公司为亏损状态，受毛利率及费用端影响，各网络安全厂商扣非净利润增速差异较大，其中绿盟科技表现最佳，21H1 扣非净利润同比增速达到 94%，安恒信息由于毛利率下滑以及研发投入加大等原因，扣非净利润下滑较为明显。由于网络安全行业季节性明显，业绩释放主要集中在下半年，我们认为随着收入端恢复快速增长，全年业绩有望保持良好增长趋势。
（以上内容主要摘自东方证券《网络安全行业21H1中报总结》）