文|青财经 青青

最近，体育健身圈迎来一个好消息。2月25日，曾多次被爆出IPO传闻的Keep终于正式向

港交所递交招股书，或将跑出港股“互联网健身第一股”。这也意味着互联网体育健身赛道将结出首枚成果。

2014年成立的Keep，诞生于互联网创投风口期，曾被苹果CEO库克到访，自成立以来先后拿到8轮融资，最新一轮融资是2021年1月份完成3.6亿美元F轮融资，投后估值达20亿美元，是运动科技领域首家独角兽企业。

数据靓丽、风光无限的另一面，则是Keep曾一度深陷裁员风波，例如线下的Keepland自营店，曾面临宣告撤店、停止营业，与此同时Keep作为工具+社区APP，尽管打造了自有品牌产品、订阅会员及线上付费内容和广告及其他服务等三大业务板块，但变现盈利依旧是个难题，商业化路径依旧漫漫。

Keep这个互联网健身App，到底有哪些价值？

Keep傻瓜式健身App冲刺IPO

作为运动科技领域的独角兽企业，Keep于2015年正式上线，经过多年运营，终于在2022年2月25日传出正式向港交所递交招股书消息，冲刺“互联网健身第一股”。

此前，有媒体报道，Keep早在2021年4月向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，申请在美上市。若一切顺利，上市时间最早将在当年7月，或被推迟到11月。

换言之，Keep是2022年继途虎养车后又一家“由美转港”的互联网科技公司。

Keep隶属于北京卡路里科技有限公司，公司成立于2014年9月，创始人王宁是一个180斤重的胖子，因减肥而创业，瘦至130斤。这就是Keep这款互联网健身App诞生的故事。Keep正式上线后，仅用105天，就获取了第一个100万用户。

而对有健身需求又不知道怎么练的用户来说，Keep提供的是“傻瓜式”健身解决方案，通过平台上专业健身教练录制的视频课程进行同步学习，只要跟着Keep锻炼就可以达到减肥、塑形的效果。

很快地，Keep平台上用户数量增长迅速，到了2017年，在中国移动运动健身市场矩阵排名中，Keep以较大优势名列前茅，其月活占到健身类应用的88%。

Keep在招股书中公布了用户数据。招股书显示，2019年、2020年及2021年，平均月活用户分别为2180万、2970万和3440万，呈逐年上升趋势。平均月度订阅会员数来看，2019年该数据为80万，2020年为190万，2021年为330万。

根据灼识咨询报告，2021年按月活跃用户及用户完成的锻炼次数计算，keep是中国及全球最大的线上健身平台。

尽管月活跃用户较为突出，但Keep的营收仍是难题。

招股书显示，2019年至2020年，Keep分别实现营收6.63亿元、11.07亿元，对应的经调整后的净亏损为3.66亿元、1.06亿元。营收同比有所增长，但Keep的亏损持续扩大，仅2021年前9个月，Keep经调整亏损净额就达6.96亿元。

持续亏损的Keep，又是如何成为资本的心头好呢？

傻瓜式健身App的“资本路”

4000万人健身支撑起一个IPO。

作为全球最大的在线健身平台，Keep的平均月活已超过4000万，且2021年三季度的月活到达顶峰，系4175万。那么，为什么会有那么多人在Keep上健身？这与Keep的傻瓜式健身有莫大的关联。

与传统健身房相比，Keep作为一款健身App，让用户健身更加便捷、高效。对大多数人而言，根本没有主动学习健身的欲望，即使购买了健身卡，一年也去不了几回，坚持不下去。Keep正是迎合了人们与生俱来“多快好省”的想法，只需跟着平台上的“傻瓜式”教程同步学习，就可以进行运动、减肥，塑造更好的身形。

这适应了目前绝大多数健身入门者简单、高效、少吃苦的诉求，一步步打怪升级式的训练课升级，也适应了健身用户不断变强后的运动追求。可以说，有了Keep这个工具，就可以傻瓜式健身，就像有了美颜App，手机就可以傻瓜式PS。

值得一提的是，Keep上的用户只有运动完成后，才能获取一次分享动态的机会。如此一来，在Keep上健身的用户，相当于有了一个线上社区，线下可以一起健身运动。换句话说，这是一种社交方式，对热爱运动的年轻人而言，具有很强的黏性。这也是Keep上用户增长迅速以及日活用户多的一大缘由。

正是有了这些优势，以及体育健身赛道未来发展潜力，Keep在资本圈深受青睐。自2014年创立以来，8年时间Keep总共完成8轮融资，获得腾讯投资、BAI资本、五源资本、GGV纪源资本、高瓴资本、软银愿景基金等知名机构的投资，累计融资额已超6亿美元。

Keep历年融资截图（来源：天眼查）

 2014年Keep创立之初，王宁就拿到了泽厚资本的300万元天使轮投资；2015年3月，先获得BAI资本和Ventech China投资的500万美元A轮融资，7月又获GGV纪源资本领投的1000万美元B轮融资，BAI和Ventech China跟投；2016年5月，Keep完成晨兴资本、CCV纪源资本、BAI资本的3200万美元C轮融资，8月再获腾讯投资的1300万美元额C+轮融资，此后的每轮投资，腾讯投资都未错过，总共参与了4轮融资；2018年7月，Keep完成1.27亿美元D轮融资，由高盛领投，腾讯、GGV纪源资本、晨兴资本、BAI资本老股东跟投，是当时国内互联网健身领域单笔额度最大的一笔融资。

 与此同时，在2017年8月，Keep的用户数量突破1亿，到2020年5月，拥有超2亿用户。此刻，Keep还完成8000万美元E轮融资，由时代资本领投，GGV纪源资本、腾讯投资、晨兴资本等一众老股东跟投，投后估值超10亿美元；2021年1月完成的3.6亿美元F轮融资，则是最新一轮融资。此轮融资后，Keep的估值翻了一倍，高达20亿美元。

 Keep这个傻瓜式健身App，真值20亿美元吗？

 Keep，可以一直Keep吗？

 作为线上健身行业的头部企业，Keep创建以来一直备受资本“宠爱”，甚至在2017年时还受到苹果CEO库克的到访，一度风光无限、红极一时。

 不过，光鲜之下亦有“暗黑”。就在2018年7月完成1.27亿美元D轮融资之后的一年，Keep就深陷裁员风波——被曝出裁员300人的消息，甚至还传出类似不好拿钱、市场太差等讯息。2020年新冠疫情爆发后，Keep线下自营店Keepland宣布撤店、停止营业，退出上海市场。有业内人士对此评价：“线上60%日活跃用户数飞速增长的Keep，依旧无力挽回线下的颓势”。

 更为重要的是，Keep身为工具+社区App，变现盈利的商业化之路，依旧一路坎坷。2019年开始，keep就已尝试多线布局商业化。到2020年，营收入境从原有的付费视频、App会员，拓展到现在的三大业务：自有品牌产品即健身产品、会员订阅及线上付费内容、广告及其他服务。​

健身品牌是Keep营收的主要来源，其在营收中的占比较为稳定，在55%以上，但毛利率低，而且竞争激烈。第二大营收来源是会员订阅及线上付费内容，营收占比从2019年的22.8%提升到2020年的30.5%，毛利率最高，且增速最快。而广告和其他服务中，包含了Keepland带来的线下收入。伴随着Keepland的撤店停业，此部分收入的营收占比，从2019年的17.5%压缩到2021年前三季度的12.1%。

会员订阅及线上付费内容方面，占大头的是Keep健身课程。Keep创始人王宁曾对外表示：“我们要做到的是‘所有训练课程可以让用户脱离人的指导’。”但没有了健身教练、营养学等相关领域专业人士的“面对面”指导，Keep设置的健身课程是否合理、是否符合运动规律、容易产生运动损伤等问题，还是引发了一些争议，昔日一篇刷屏的文章《Keep 懂你，但Keep 不懂健身》，反映的就是这一情况。

对于Keep而言，还隐藏着信息安全的风险。2021年Keep被曝出违规收集用户信息的问题：6月11日，国家网信办通报对运动健身、新闻资讯、网络直播、应用商店、女性健康等常见类型公众大量使用的部分App的个人信息收集使用情况检测的结果，其显示，Keep等129款App 违法违规收集使用个人信息，被督促整改。这也是Keep“由美转港”上市的一大原因。

2015年上线的App，从推出健身课程到对外销售智能健身设备、配套运动产品，Keep快速拓展业务版图，成为互联网健身市场头部企业。以目前数据来看，疫情带来的线上流量红利，以及烧钱营销模式，让Keep的月活数据非常有看头，月活超4000万，同时年亏超6亿，整体保持增长态势，但烧钱换来的增长难以持久，IPO可能会给Keep带来短暂的高光时刻，但当企业高管和投资人变现套利推出之后，Keep 还可以一直Keep吗？