文｜华夏能源网

正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（简称“正泰安能”）距上市又近一步。

12月21日，正泰电器(SH：601877)发布公告称，公司控股子公司正泰安能，拟以280亿元的投前估值进行增资扩股，增资总金额22.29亿元。

本次增资扩股完成后，正泰电器对正泰安能的持股比例将由67.01%变更为62.3%，正泰安能仍为正泰电器的控股子公司。

这是自2022年10月底，正泰电器宣布筹划正泰安能分拆上市后，正泰安能进行的第二轮大规模增资扩股行动。其第一轮增资15亿元，第二轮增资22.29亿元，接连而来的大笔资金注入无疑为正泰安能的上市之路打下了基础。

值得注意的是，在正泰电器宣布正泰安能进行第二轮增资扩股的同时，其还发布了一则公告。其中指出，正泰安能拟根据公司战略规划以转让资产或项目公司股权等方式出售部分户用光伏发电系统资产，授权出售的户用光伏电站总装机容量不超过8000MW（8GW）。

截至2022年三季度末，正泰电器持有光伏电站总装机容量为11.1GW，其中户用光伏电站为9.03GW。作为正泰电器旗下户用光伏电站的权益主体，即便正泰安能持有正泰电器全部户用光伏电站，也不过9GW而已，如今一卖就是8GW，足可谓“釜底抽薪”。

对于这一重大决策，正泰电器在公告中表示，此举是为践行公司“高科技、轻资产、平台化、服务型”的战略部署，进一步优化公司业务模式与资产结构，加快公司户用综合能源管理业务发展速度。

也就是说，正泰电器是想要放弃电站开发和持有，转而以能源服务等“轻资产”业务为经营方向。

然而，正泰电器曾在2022年半年报中表示，在“整县推进”政策下，正泰安能推进战略合作意向协议签约10县（市、区）、492乡（镇），签约规模超10 GW。

如果转型轻资产，这些签约的户用光伏项目该何去何从？

与此同时，在正泰电器宣布筹划拆分正泰安能之初，曾在公告中提到，正泰安能近年来保持快速增长，为户用光伏行业领军企业，其业务领域、运营方式与公司其他业务之间保持较高的独立性。筹划分拆上市有利于进一步提升正泰安能的品牌影响力和市场竞争力。

事实上，当下正泰安能之所以能够顺利进行两轮增资扩股，正是因为投资机构看重正泰安能在户用光伏行业的领军地位与品牌影响力。如果贸然转型，对于正泰安能上市或有不利影响。

更何况，目前正泰安能似乎也没有必须要抛弃电站重资产的理由。

2021年，正泰安能营业收入为57亿元，净利润为8.34亿元，净利润占正泰电器的24.5%；时至2022年第三季度，正泰安能营业收入为70.92亿元，净利润为12.34亿元，净利润在整个正泰电器的占比已提高至38.4%。

由此可见，正泰安能是非常赚钱的，而且对正泰电器的利润贡献越来越大。

在此背景下，为何正泰电器还要令正泰安能出售8GW电站资产呢？

自2016年起，正泰电器就形成了以低压电器+光伏的双主业格局。

近年来，“双碳”目标促使光伏行业一直处于高景气，正泰电器也因光伏业务而深受资本市场追捧。2021年8月，正泰电器的市值一度突破了1300亿元。

然而，光伏行业的红火也导致上游原材料供不应求、价格大涨，正泰电器对此毫无应对之策，致使旗下光伏制造业务毛利率迅速降低。

到了今年4月，正泰电器宣布剥离光伏制造业务，至此，公司旗下能够“撑场面”的光伏业务只有户用光伏资产的开发与运营。

在此期间，正泰电器另一大主业——低压电器业务也并不好过。2019年至2021年，正泰电器低压电器业务的毛利率分别为33.73%、32.14%、28.94%，呈逐年下滑的态势。与之相比，户用光伏业务的重要性愈发凸显。

在此基础上，正泰电器拆分正泰安能上市已是必然之举。拓宽正泰安能的融资渠道，有利于促进公司户用光伏业务的发展，进而有利于为公司的未来业绩提供更多支撑。

但是，开发、持有电站是显而易见的“重资产”经营模式。财务数据显示，截至2022年9月末，正泰安能负债总额达到了294.52亿元，资产负债率高达85.49%，这一数据较2021年，增加了4.37个百分点。

与此同时，户用光伏的投资回本周期时间较长。以20KW/户为例，若年发电量为2.5万度，投资回收期约6～8年。

在负债率高与开发新项目回报周期长的叠加压力下，若正泰安能不先行“减负”，反而继续投入户用光伏资产开发，无疑会拖累上市事宜，甚至会将自身压垮。

就此而言，出售旗下持有的电站资产，回笼大量资金降低负债率，先顺利上市，再视情况进行户用电站开发，显然是更为明智的选择。

因此可以说，当下正泰电器出售8GW户用光伏资产，是减负，更是在为上市后寻求一个更好的开始。