保住毛利率20%,理想还怎么“狂飙”?

“狂飙”的剧本已经写好,李想的“套娃”们能否演好自己的戏份?

文 | 雪豹财经社 王亚骏

虽然去年没能完成目标,但李想还是为2023年书写了一份“狂飙”的剧本。

2月27日,李想在财报电话会上表示,理想汽车有望在Q2实现月交付超3万辆,全年目标是在30万~50万元的SUV市场实现份额翻倍,达到20%。他预计该细分市场2023年总销量为140万~150万辆,这意味着理想汽车的目标是28万~30万辆。

在财报电话会之外,李想表现得更大胆。2月13日,他在微博上写道,“没有L8 Air和L7 Air,2.5万辆/月交付保底;Air开始交付后,3万辆/月交付保底。”这意味着,当L系列的“套娃”全部开启交付后,理想汽车单季度的交付量有望达9万辆。

按这个数字计算,理想汽车将在2023年交付约33.5万辆新车,是2022年总交付量(13.32万辆)的约2.5倍,远高于行业整体平均增速。乘联会预测,2023年新能源汽车销量可能突破850万辆,年增长率30.76%。

2月27日美股盘前,理想汽车发布2022年Q4及全年未经审计的财务报告。核心数据如下:

2022年Q4,营收同比增长66.2%至176.5亿元,净利润同比下滑10.2%至2.65亿元,毛利率20.2%,不及去年同期的22.3%。

2022全年,营收同比增长67.7%至452.9亿元,净亏损同比扩大531.41%至20.3亿元,毛利率19.4%,不及上一年的21.3%。

2023年Q1,理想汽车预计将交付5.2万~5.5万辆汽车,同比增长64%~73.4%;预计营收174.5亿~184.5亿元人民币,同比增长82.5%~93%。

财报发布后,理想汽车美股盘前一度涨超6.3%,最终收涨0.3%,报23.3美元。

“狂飙”的剧本已经写好,李想的“套娃”们能否演好自己的戏份?

昂贵的代价

为了书写“狂飙”的剧本,“抠门”的李想付出了昂贵的代价。

得益于交付量提升及ASP(汽车平均售价)提升,2022年Q4,理想汽车的车辆销售收入为172.7亿元,同比增长66.4%。在这一季度,理想汽车交付量同比增长31.5%至46319辆,成为新势力单季度销冠。

但量价齐升并未推动毛利率提升。

2022年Q4,理想汽车净利润同比下滑10.2%至2.65亿元,毛利率20.2%,不及去年同期的22.3%。放眼全年,理想汽车的毛利率只有19.1%,低于李想口中的“最低健康标准”。

这个财务指标对理想汽车的重要性不言而喻。凭借接近特斯拉的高毛利率,理想汽车不仅在造车新势力中一枝独秀,也将一众传统车企甩在身后。

李想曾在2021年Q3财报电话会上表示,“如果我们保证一个非常健康的毛利率,就能确保理想能够持续地长期投入10%以上的研发费用。”新的财报发布后,他又在微博上直言,直营(模式车企)20%毛利率是最低的健康标准。

财报解释称,毛利率下滑的原因是产品组合的差异。2021年Q4,理想汽车只出售理想ONE一款车型,2022年Q4增加了L9和L8。李想表示,Q4大部分销量来自L9和L8,这两款车型正处于爬坡期。

产品组合差异的背后,是理想汽车靠理想ONE走完从0到1后,为实现从1到10的“狂飙”而转向车型矩阵建设。国盛证券在一份研报中称,老车理想ONE帮助理想完成了1的筑基,新车理想L9则是从1到10的开始。

从单车策略转向车型矩阵,理想汽车的成本大幅增加。

2022年Q3,理想汽车为理想ONE计提了8.02亿元存货拨备和购买承诺损失,导致当季毛利率近乎腰斩。2022年全年,理想的研发费用为67.8亿元,同比增长106.3%。全年费用占比15%。

随着未来纯电系列车型、L系列非SUV车型等发布,理想汽车研发费用还将持续增长。

保住毛利率20%的健康底线,对理想汽车来说绝不是件容易的事。

狂飙不易

拿着“狂飙”的剧本,李想将舞台的范围限制在了30万~50万元的SUV市场。他表示,20万~30万元的市场对理想汽车而言难度更大,公司需要有更强的规模效应以后,再进入这个价格区间。

但“套娃”们彼此抢戏、片场硝烟四起、其他“剧组”虎视眈眈,李想这个导演并不好当。

财报电话会上,当被问及如何看待L系列“套娃”可能存在的互相蚕食问题时,李想表示,交叉需求的用户其实没有想象中那么多,理想L7面向三口之家或夫妻两人,理想L8面向二胎家庭或三代同堂。但他也提到,“我们希望用户犹豫的是选L7还是选L8,或者是选L9还是选L8”。

平安证券认为,L7上市后可能会与L8形成一定内耗,导致销量不达预期。

内忧尚是潜在风险,外患已兵临城下。

1月6日,特斯拉在国内进行了力度空前的降价,在售的Model 3和Model Y降幅在2万~4.8万元之间,价格战就此被点燃。

特斯拉之后,蔚来、小鹏、哪吒等造车新势力以不同形式跟进降价。2月底,据多家媒体报道,比亚迪王朝系列新能源车型已在北京、杭州、上海等地启动降价,且交车周期较去年出现不同程度缩短。这是比亚迪今年以来首次降价。

理想汽车至今仍未跟进降价,但这不代表它可以置身事外。华泰证券在一份研报中表示,特斯拉降价引起的问界M7/M5等车型大规模跟进,或将对理想在售车型的销量造成压力。

光大证券预测,2023年Q2,车企降价的可能性或进一步增强。而在Q2,理想汽车将于5月开启公司第一个完整L系列车型交付月。理想汽车高层在财报电话会上表示,“我想那个月(5月)会非常重要。”

更何况,哪吒、零跑、AITO问界和长安深蓝等均已推出增程式车型,理想汽车所在的细分赛道正在涌入越来越多的对手。

跟进降价,会进一步损伤毛利率;不降价,又难以在激烈的战场站稳脚跟。两难的李想,将如何导好这出“狂飙”戏?

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