联想集团净利降30%,市值缩水480亿,需警惕研发“联想”

联想集团要想成为全球PC业务的真正霸主,恐怕还得奉行长期主义,在研发方面下大力气。

文|鳌头财经 宁晓敏 屠玲

消费电子寒冬之下,联想集团(00992.HK)也未能独善其身。

近期,联想集团披露2022年第三财季报告显示,公司实现的营业收入1068亿元、归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)30.45亿元,同比双双出现下降。

这也是联想集团自2020年二季度以来营收净利首次双降。

业绩下滑的罪魁祸首是PC业务,2022年四季度,联想集团电脑销量下降逾28%,苹果降幅仅在7%左右。

联想集团大量推进非PC业务转型布局,但目前难以挑起重担。联想集团CEO杨元庆说,尽管挑战重重,公司净利润率翻倍的目标仍然不变。

二级市场上,近两年,联想集团的市值从1225亿元缩水至739亿元上下,蒸发了486亿元。

依赖PC业务净利降30%

消费电子寒冬,联想集团也未能承受住压力。

2月17日,联想控股附属公司联想集团发布2022/23财年第三财季(10-12月)业绩公告,公司营业收入约为1068亿元、净利润为30.45亿元,分别下降23.81%、31.65%,单季营业收入同比下降幅度超过20%,是联想集团2009年二季度以来的首次。净利润则是结束了2020年二季度以来连续10个季度增长,转为负增长。

联想集团的主要业务分为三大板块,即智能设备业务(IDG)、基础设施方案业务(ISG)、方案服务业务(SSG)。其中,IDG业务是联想集团的支柱业务,包括个人计算机、平板计算机、智能手机及其他智能设备等。

第三财季,联想集团IDG业务实现营业收入797.25亿美元,占营业收入的比重约为71%,对比上年同期的84%及上一季度的76%均有所收窄,同比下降34%。对应的营业利润约为58.47亿元,同比下降37%。

对于经营数据下滑,联想集团表示,主要受到个人电脑(PC)需求减弱以及汇率上升的影响,其中,货币兑换产生了6%的负面影响。

一直以来,PC业务是联想集团收入的主要贡献者。去年四季度,尽管联想集团的电脑(含台式、笔记本)出货量仍然位居全球第一,但依然出现较大幅度下滑。

Canalys数据显示,2022年第四季度,全球PC出货量为6540万台,同比减少29%,全年出货量为2.85亿台,同比减少16%。其中,联想集团以1547万台,同比减少28.9%,市占率为23.6%,与上一年基本持平,仍位居行业第一。

但从下滑幅度看,苹果同比下降幅度为7.5%,幅度最小。戴尔下降幅度为37.20%,惠普、华硕等下滑幅度均超过20%。

业内人士分析认为,今年上半年,全球消费电子市场仍难以回暖。美国和欧洲等主要市场的能源和基础商品成本不断上涨,在通货膨胀的背景下,消费者更新电脑等设备意愿降低。此外,利率上升、企业裁员等因素影响,在商业领域,公共和私营部门的预算也将减少,换新的需求也将下降。

联想集团方面亦表示,上半年,PC业务依然存在去库存压力。

非PC业务难扛大旗

消费电子行业低迷,PC市场表现不佳,联想集团似乎早有预判,并做了积极部署。但从目前经营业绩数据看,非PC业务仍然难以扛起大旗。

2021年,联想集团调整组织架构,试图探索PC业务以外的增长引擎,打造第二增长曲线。

2022年第三财季,联想集团的ISG和SSG业务收入分别为196.73亿元和126.30亿元,同比分别增长48.7%、23%,二者收入合计占比约29%。但是,ISG利润微薄,运营利润约为2.98亿元,运营利润率仅为1.5%。SSG业务运营利润较高,达到20.2%,营业利润为25.45亿元,同比增长11.4%。

三大业务中,IDG业务在联想集团的营业收入占比中举足轻重,一旦其有“风吹草动”,对公司营业收入、净利润均会产生较大影响。ISG业务规模小、利润率低,唯一的亮点是SSG业务利润率较高。

联想集团业务遍及全球180多个市场,由于宏观逆风、渠道存货减少及地缘政治冲突等因素,公司在多个区域经营受挫。在美洲、亚太区(不包括中国),其销售收入同比分别下跌18%、22%-23%。在欧洲/中东/非洲市场的收入同比下降了35%。

杨元庆表示,联想集团多元化增长引擎正在发力,运营韧性持续创造价值,良好的财务流动性确保企业的稳定健康,尽管挑战重重,净利润率翻番的中期目标仍然是联想集团的承诺。

2021年8月,杨元庆在业绩说明会上提出,联想集团净利润率将力争在三年内实现翻番。

不过,实现这一目标并不容易。

2022年第三财季,联想集团销售毛利率为17.11%,较上年同期的16.67%上升0.44个百分点。净利率为3.14%,较上年同期的3.39%下降0.25个百分点。前三个季度,公司的综合毛利率、净利率分别为16.95%、3.19%,同比上升0.23个百分点、0.05个百分点。

显然,联想集团的净利率翻倍,并非易事。

当然,要想达标也容易,压缩开支、减少费用等,就可以提升净利润率。2022年第三财季,公司经营费用为127.92亿美元,同比减少23%。其中,雇员福利成本减少约20亿美元,主要由于绩效奖金和销售佣金的减少。广告及宣传费用减少6.33亿美元。如果公司刻意压减费用,就可增厚利润、提高净利润率。

但这会牺牲联想集团的长期利益。

研发费率3.34%仍然偏低

企业追求净利润率并不错,但如果过度追求净利润率,就有问题了。联想集团在研发方面的投入相对偏低,一直备受诟病。

2021年9月底,联想集团向上交所递交IPO申请,拟在科创板挂牌上市。最终,公司IPO终止。

彼时,联想集团为市场所质疑的有两个方面,一个是高管薪酬,杨元庆的年薪高达1.68亿元。另一个就是研发投入偏低。

事后,杨元庆公开回应,联想集团年度研发投入超过百亿,并非不满足上市要求。

2018/19财年、2019/20财年、2020/21财年,联想集团的研发投入分别为102亿元、115亿元、120亿元,占营业收入的比重2.98%、3.27%、2.92%。

对此,市场普遍认为偏低。原因是,联想集团的研发投入占比不仅低于小米集团,与华为更是没法比。2014年至2020年,华为年度研发投入占比在14%左右,近些年的研发投入均超过千亿。

正是因为研发投入相对偏低,联想电脑打上了“贸工技”烙印,“拼装”的质疑之声一直没有停歇。

“贸工技”战略,让联想集团很快战略了市场,业绩和利润十分可观,弊端是缺乏像苹果那样的科技基因。

近年来,联想集团的研发投入增长。2020财年、2021财年,公司计入利润表的财务费用分别为94.64亿元、95.54亿元,2022财年为131.63亿元,2022年前三季度为114.62亿元,同比增长20.03%。同期营业收入下降10.19%。尽管如此,公司的研发投入占营业收入的比重仍然只有3.34%,仍然偏低。

联想集团要想成为全球PC业务的真正霸主,恐怕还得奉行长期主义,在研发方面下大力气。即便是在非PC领域,也需要真正的科技创新开路。

基于此,联想集团需要警惕,为了追求净利率,而在真正的科技创新方面“联想”。

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