基金50|南方基金应帅:以医药和消费为核心资产,坚守成长

医疗服务、医疗器械、CRO存在着行业景气度上升和国际产业转移的双重支持,会产生大型跨国公司。

从2007年5月担任基金经理以来,应帅已亲身经历了三轮牛熊。对于只有优秀企业才能穿越周期,他有着更加深刻的体会和更加坚定的信念。

“从过往的定期报告上可以看到,在2008年和2018年熊市的中后期,我都做了减仓操作,以应对系统性风险。但是,2008年由于刚管理基金不久,还比较紧张,既减持了差公司也减持了好公司;2018年调仓时更加从容了,把好公司保留了下来,用优质企业抵抗系统性风险,穿越自身的行业周期和股市牛熊。”应帅在采访中讲道。

应帅毕业于北大光华管理学院,管理学硕士学位。2001年至2006年在长城基金担任行业研究员,2007年加入南方基金,同年5月起担任南方宝元、南方成份精选的基金经理。

十几年来,他已形成了成长为主,价值为辅的投资风格。他会选择四五个成长型细分行业、两三个价值型细分行业进行配置,持股比较均衡和分散。

他现在共管理着6只基金,合计管理资产规模约121亿元,中长期年化回报率丰厚。其中,从2012年11月23日至今,他一直担任南方稳健成长混合的基金经理,截至2020年12月23日,他任期内的累计回报率为253.55%,复合年化收益率为16.89%。

他管理的南方转型驱动是一只灵活配置型基金,业绩更加优秀。该基金合同约定的股票仓位为0至95%,大多数时间股票仓位在90%附近。自2016年3月23日成立至2020年12月23日,该基金的累计回报率为207.00%,复合年化回报率26.56%。

日前,蓝鲸财经专访应帅,就他的投资风格和投资逻辑等做了交流。

医药和消费的确定性强、空间大

问:今年以来,医药和消费一直是你的核心资产,请问什么时候开始,你在投资中有核心资产的概念?

应帅:我的投资风格偏成长,主要以成长股为核心,并会在成长与价值之间做一定的均衡配置。在寻找成长板块的过程中,核心资产曾经不断有变化,但在投资过程中也发现有些板块在我的核心能力圈之外。

消费和医药的确定性和空间都比较大,通过基金定期报告可以看到,消费股一直在我的核心资产中占有较大比重;2018年起,创新药的上市公司增多,也进入了我的核心资产组合。5G、半导体、消费电子等其他成长性板块的周期性更强,则作为阶段性的核心资产。

问:你从2007年开始做基金经理,研究和投资的范围经历了怎样的变化?

应帅:我担任过机械、家电、汽车、电力设备四个行业的研究员,后来又交叉研究了食品饮料,对于消费板块一直比较重视,而且也在我的能力圈范围之内。科技板块中的消费电子、5G、芯片等与消费端也都比较近。

问:近几年消费股成为市场追捧的热门板块,尤其是白酒股。请问你如何看待消费股的高估值?

应帅:高端白酒在价格和销量上都有增长空间,长期成长的确定性强。同时,在所有细分行业中,白酒行业的竞争格局非常好,行业壁垒非常高,即使有再多的资金也很难做出一个新品牌的白酒企业来。

与过去相比,白酒股的估值处于偏高位置,这与投资资金的机构化与长期化有关。其实,随着北上资金进入A股,市场中核心资产的估值都提升了不少。相对于其他行业,白酒股的估值反而具有一定的相对优势。白酒股板块细分市场的情况差异很大,高档白酒的竞争力强,成长路径如果不发生大的变化,现在估值水平可以持续。但是,区域性的白酒企业从长期看,会不断被全国性的品牌侵占市场份额。

问:3季度以来,医药板块出现了较大调整。对于医药行业,你如何看待?

应帅:疫情、集采对于医药股都产生了明显影响,但是不同的医药企业所受到的实质性影响差异较大,未来主要看明后年的业绩。那些业绩没有受到负面影响,被错杀的公司会有较大机会。

从细分行业看,医疗服务、医疗器械、CRO存在着行业景气度上升和国际产业转移的双重支持,会产生大型跨国公司。

动力电池的竞争格局好于光伏

问:从三季度报告中看到,你三季度增持了光伏和新能源汽车。请谈谈你对这两个板块的分析和理解。

应帅:光伏在上半年受疫情影响,市场担心行业景气度出现拐点。但是,从3季度开始,行业景气度开始向上,全球碳中和的目标和国家绿色能源政策都利好光伏产业。同时,在不少地区光伏发电成本已经接近甚至低于火电,过往补贴政策变化所引发行业需求波动的风险越来越小,行业需求的增长或将更加稳定。

对于光伏股的估值,市场过去是按照周期股估值,将来会向稳定增长板块的估值方向走。但是,这个板块的风险是行业竞争格局还不够特别明晰。虽然龙头企业具有很强竞争优势,但也不断有新的竞争者和挑战者出现。另外,技术迭代也会带来风险。未来一个可能的情况是整个行业的收入增长会很好,但在利润方面会有一定压力。

新能源汽车是所有赛道中比较好的,因为电动车替代燃油车的趋势不可逆转。现在各个国家的渗透率都很低,英国将在2030年禁售传统汽车,未来应有十几倍的增长空间,具有长期成长性和可持续性。基于需求的快速增长,我对这两个板块做了比较多的配置。

问:这两个行业的竞争格局有所不同,是吗?

应帅:光伏行业今年出现了一些新的竞争者,行业格局不及新能源汽车行业上游那样确定。

新能源汽车在电池领域的全球格局有可能呈现双寡头的特征。整车企业一般不会只找一家供应商,除非其中一家在技术或成本方面具有明显优势,才有可能出现这种情况。动力电池的竞争格局有点类似于家电行业,短期看不到新的竞争对手的冲击。

与消费品依靠品牌不同,作为工业品,动力电池的竞争依靠成本,与规模和技术两个因素高度相关。电力电池的技术仍在不断提高,在现阶段,规模和技术这两个因素都很重要。

问:你如何看待传统整车企业和新能源造车新势力之间的竞争?

应帅:新能源汽车的渗透率仍很低。现在,造车新势力有一定的先发优势,在传统整车企业也开始发力后,整车企业的竞争格局还可能有很大变化。但是,传统汽车的品牌影响力能否延伸到新能源汽车,这也是一个值得关注的问题。

新能源汽车未来主要要看自动驾驶技术,即软件定义汽车的程度。未来如果自动驾驶技术比较成熟,软件最终定义汽车,竞争格局会有一个很大的变化,就有可能形成寡头厂家,如同苹果手机在有一段时间曾经一家独大一样。传统车企要么在自动驾驶技术方面做很大的投入,要么与做自动驾驶技术的头部公司合作,否则会被淘汰。

(作者:蓝鲸财经 祁和忠 裴利瑞)

风险提示:投资有风险,入市需谨慎。文中观点仅代表个人观点,不作为对投资决策承诺,文章内信息均来源于公开资料,本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果,不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考,在任何情况下,本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

#基金50 | 2020
相关阅读
医药装备龙头东富龙中报业绩高增长,汇添富基金2季度大举增仓
三位北大同学,出钱成立一家VC
顶流基金经理的调仓“罗生门”,酱香科技凉了?
起底投资者选基偏好:“白酒基金”和“芯片基金”最受追捧,专业买手FOF更看重均衡